«ЦБ не дал разгуляться стихии»: как прошли первые торги на рынке ОФЗ

На Мосбирже после трехнедельного перерыва возобновились торги ОФЗ. С 10:00 до 11:00 мск для снижения волатильности прошел аукцион открытия, с 13:00 до 17:00 мск торги проходили в привычном режиме основной сессии. Доходность коротких бумаг доходила до 20% — почти вдвое выше, чем до начала «военной операции». Но на закрытии доходности оказались заметно ниже уровня ключевой ставки. Мы спросили экспертов, какие выводы можно сделать по итогам торгов.

Александр Кудрин, управляющий директор, главный стратег АТОН

Торги на рынке ОФЗ прошли в конструктивном ключе. По итогам утреннего аукциона доходность по коротким инструментам оказалась на уровне 19-20% годовых, а в длинной части кривой она была на отметке 14-16% годовых. На второй части торгов, эти показатели опустились до 16-17% и 13-14% годовых. С учетом того, что иностранцы не могут продавать свои позиции (за исключение закрытия позиций по операциям РЕПО и им подобным), можно сказать, что сложившиеся уровни отражают видение локальных участников рынка — преимущественно коммерческих банков. Большинство из них полагают, что регулятор в скором времени приступит к снижению ключевой ставки, так как ее текущий уровень является запретительным для экономики. К тому же многие банки привлекли значительный объем рублевых депозитов за последние недели и явно нуждаются в доходных инструментах. Судя по всему, участие ЦБ в торгах было небольшим, что позволяет считать сформировавшиеся уровни вполне рыночными.

В целом открытие торгов можно считать успешным, что позволит вернуться к их регулярному проведению, а также дает надежду на скорое возобновление торгов в сегменте акций. Тем не менее, высокий уровень инфляции не позволяет считать, что долговые обязательства предлагают инвесторам интересный уровень доходности в краткосрочной перспективе, в этом свете сегмент акций обладает более высоким потенциалом

Евгений Жорнист, портфельный управляющий УК «Альфа-Капитал»

Возобновление торгов по ОФЗ — ожидаемое и радостное событие для участников торгов. Аукцион открытия был довольно вялым почти до его окончания. Заявки выставлялись неактивно, преобладали желающие продать бумаги. В коротких выпусках были желающие продать бумаги с доходностью до 30%, в длинных порядка 14-15%. Ближе к концу аукциона появились огромные (без преувеличения) заявки на покупку, предположительно от ЦБ (обещанные деньги ФНБ). Заявки выставлялись на логичных на наш взгляд уровнях — чуть ниже 20% в коротких и порядка 17% в длинных выпусках.

Позднее на открытии основной сессии цены очень бодро пошли вверх и к концу торгов в 17 часов доходности снизились до уровней ниже 17% в коротких и 14% в длинных. Складывается впечатление, что кривая довольно быстро сформировалась и на ней не наблюдается заметных выбросов. Вполне может быть, что в ближайшие дни кривая может и не претерпеть сильных изменений, а в отдаленной перспективе я бы ожидал снижения доходностей, что делает ОФЗ привлекательным объектом инвестирования. В случае снижения доходностей, длинные облигации очевидно, вырастут в цене сильнее коротких.

Есть ощущение, что ЦБ, как мы и предполагали, смог стабилизировать как рынок, так и настроения на нем, не потратив много денег. Кроме того, есть ощущение, что ЦБ не влиял на уровни доходностей, а лишь оказал психологическое воздействие. Я полагаю, что теперь вполне можно вернуться к обычному графику торгов ОФЗ.

Алексей Ковалев, аналитик ФГ «Финам»

Главный вывод — ЦБ не дал разгуляться рыночной стихии на сегодняшних торгах. Это стало возможным благодаря тому, что Банк России на торгах стал основным регулятором ситуации.

Речь идет не только о запрете коротких продаж и ограничений для продаж нерезидентов — важно, что сам ЦБ РФ вышел на рынок. В результате доходности двух коротких выпусков ОФЗ с фиксированными купонами с погашениями в июле и декабре этого года (серий 26209 и 26220) составили к закрытию 16,6% и 17,2% — то есть заметно ниже тех уровней, где они по идее должны были быть, принимая во внимание, например, уровень текущей ключевой ставки, ставки денежного рынка и ставки по депозитам в банках. Например, средняя максимальная ставка по вкладам банков из топ-10, по последним данным, составляет 20,51%, ставка овернайт MosPrime — 20,58%, а ключевая ставка — 20%. Это позволяет предположить, что в перспективе доходности самых коротких бумаг все же будут стремиться к уровням ключевой ставки, а ЦБ, видимо, постарается сделать этот процесс наиболее плавным. Сегодня же для Банка России, по-видимому, была важна демонстрация участникам рынка полного контроля за ситуацией, что, надо сказать, удалось.

Если же этого не произойдет — то есть доходности на коротком отрезке закрепятся на текущих уровнях (который на 3 п. п. ниже ключевой ставки), то интересными для инвестирования являются долгосрочные бумаги, а также инфляционные линкеры, которые защитят от инфляции (по Росстату).

Михаил Кузин, директор по инвестициям «БКС Мир инвестиций»

Большой активности продавцов мы не увидели. Возможно, в дальнейшем доходности и подрастут. Я бы осторожно смотрел на покупки на таких уровнях. Отсутствие альтернативы вложений тоже влияет. Но цены устанавливаются именно на рынке, поэтому сетовать не на что, значит, именно здесь равновесие.

Массовому инвестору мы бы советовали сейчас быть в достаточно коротких бумагах, с погашением до 1-2 лет. В длинные бумаги можно заходить тем инвесторам, кто хорошо понимает влияние длины бумаги на ее стоимость при изменении ставок. Покупка длинных бумаг сопряжена с риском дальнейшего роста ставок. Ситуация в экономике очень неопределенная, никто пока точно не представляет себе дальнейшее развитие событий и не возьмётся сделать уверенную ставку на то, что инфляцию удастся снизить в ближайшие годы без новых повышений.