30 дней до дефолта, ЕС споткнулся об эмбарго, Федун призвал беречь нефть

России снова запустили обратный отсчет до дефолта, она будет пытаться платить через рубли

В пятницу 27 мая инвесторы не получили выплаты по российским еврооблигациям. Начался 30-дневный грейс-период, в течение которого Россия будет пытаться избежать первого за 100 лет суверенного дефолта.

• План действий изложен в вышедшем сегодня в «Ведомостях» интервью Антона Силуанова. Большой оригинальности в нем нет: министр финансов предложил инвесторам вариант с двойными счетами, как при оплате российского газа. «Как происходит платеж за газ в рублях: нам зачисляют валюту, здесь она по поручению меняется на рубли и таким образом происходит расчет. Механизм расчетов по евробондам будет действовать таким же образом, только в другую сторону», — цитирует издание Силуанова.
• Платежи будут проводиться через «дочку» Мосбиржи Национальный расчетный депозитарий (НРД), причем для инвесторов снимут лимит на вывод за рубеж $50 тысяч в месяц. Механизм после доработки пройдет обсуждение в правительстве, потом Россия выйдет с предложением. Согласовать его нужно до 23–24 июня, когда предстоят очередные долларовые платежи. Платежи в евро будут проводиться в европейской валюте, поскольку ЕС ограничений на них не вводил, сказал Силуанов.
• Необходимость в выплатах по госдолгу в рублях появилась после того, как 25 мая истекла лицензия OFAC (Управление по контролю за иностранными активами) на российские платежи по суверенным бондам в долларах. США выдали ее в расчете на то, что Россия будет истощать оставшиеся в стране валютные запасы, но вскоре выяснилось, что сохранившиеся доходы от экспорта энергоносителей позволяют ей платить без больших проблем.
• Минфин внес в НРД средства для выплаты 27 мая купона по двум выпускам еврооблигаций. Но в пятницу Bloomberg узнал, что до инвесторов эти выплаты (почти на $100 млн) не дошли и 30-дневный отсчет до дефолта начался. Если он состоится, то будет первым с 1918 года, когда большевики отказались платить по обязательствам царского режима. Впрочем, НРД сообщил, что средства со счетов списаны в пользу инвесторов.

Что дальше?

Российские власти неоднократно заявляли, что дефолт России в условиях, когда она способна исполнять обязательства, — искусственный и спровоцирован США, а президент Путин — что в дефолте виновата не Россия, а ЕС и США, заморозившие ее резервы. Он действительно будет первым в истории, спровоцированным геополитикой, а не неплатежеспособностью, замечает Reuters. Но для инвесторов изменение валюты платежа означает только и именно дефолт, иначе мир был бы наводнен аргентинскими песо и венесуэльскими боливарами, писал Bloomberg месяц назад, когда Россия все-таки заплатила купон валютой в последние дни грейс-периода.

Официально дефолт может признать Сredit Derivatives Determinations Committee (CDCC). В середине апреля CDCC постановил, что отсутствие выплат в долларах будет означать дефолт. Решение активирует кредит-дефолтные свопы (CDS, по сути страховка от дефолта) у нерезидентов, причем по всем выпускам. Объем этих выплат оценивался в $6 млрд. По шести выпускам суверенных облигаций на $13 млрд, предусматривающим погашение в альтернативной валюте, CDS активированы не будут.

Дефолтные рейтинги российским обязательствам, скорее всего, присвоят и рейтинговые агентства, но в инициативном порядке: вся большая тройка — Moodys, Fitch и S&P — из-за санкций ЕС отозвала все рейтинги российских эмитентов, в том числе суверенные.

После суверенного дефолта обычно начинаются переговоры о реструктуризации, но в случае с Россией они вряд ли будут массовыми, писал The Bell. Во-первых, держатели облигаций должны получить на это разрешение OFAC, во-вторых, некоторые могут отказаться от них по моральным соображениям. Потом России предстоят международные суды. С одной стороны, инвесторы в судебном порядке могут потребовать досрочного погашения обязательств и (далеко не первыми) встать в очередь за замороженными активами. С другой — сама Россия готовится оспорить дефолт, говорил Силуанов. Не исключено, что она использует оговорку о возмещении в другой валюте, писал РБК, однако это скорее теоретическая возможность, к тому же сильно зависящая от позиции суда.

Что мне с этого?

С учетом закрытых для российского бизнеса рынков капитала и того, что Минфин даже не планирует занимать на внешнем рынке, дефолт можно считать техническим в том смысле, что он мало что добавит к текущим экономическим бедам России. Намного хуже долгосрочные последствия: высокая стоимость заимствований (даже в юанях) и низкий уровень инвестиций на десятилетия. После дефолта 1998 года Россия вернула инвестрейтинг только в 2003 году, на этот раз инвестпауза обещает стать заметно длиннее.

ПАРТНЕРЫ THE BELL

Techweek 2022

Масштабная конференция и выставка для бизнеса — Tech week 2022. Три дня интенсива, 250 спикеров, 3200 участников, более 100 стендов на выставке технологий, русская баня и масштабная AfterParty с Найком Борзовым.

Ждем вас в Технопарке «Сколково», Москва, с 31 мая по 2 июня.

Саммит без эмбарго

Евросоюз выходит на сегодняшний саммит в Брюсселе без соглашения по нефтяному эмбарго против России, пишут западные СМИ. Венгрия не одобрила даже существенно «разбавленный» пакет санкций без ограничений на поставки нефти по нефтепроводу «Дружба», от которого критически зависит лишенная выхода к морю страна.

Но дело не только в Венгрии: теперь уже некоторым странам Западной Европы не нравится, что нечестное преимущество доступа к «Дружбе» сохранят Польша и Германия. Еврочиновники пытаются представить это как технические разногласия, которые можно уладить за дни. Однако то, что к компромиссу не пришли за месяц переговоров до того, уже бросает тень на весь ЕС, как и на перспективы намного более болезненного газового эмбарго. По информации некоторых источников, возможно, что будет отложен и весь шестой пакет санкций.

10 по 50 или 7 по 80

Вице-президент «Лукойла» Леонид Федун выступил в РБК с предложением сократить добычу нефти в России на 20–30%, до 7–8 млн б/с. По его мнению, лучше продавать 7 баррелей нефти по $80, чем 10 баррелей по $50, тем более что бюджет все равно получит свое. Это не арифметика, а стратегия, замечает нефтяник: с учетом того, что все идет к перманентным дисконтам на российскую нефть, запасы лучше сохранить для будущих поколений.

Нефть Brent тем временем ушла вверх к $120 за баррель на новостях о конце локдауна в Шанхае: всем производствам разрешено возобновить работу с июня. Добыча нефти в России сокращается и так, причем большая часть этого сокращения приходится на государственную «Роснефть». «Лукойл» добычу, напротив, сохраняет.

Что еще произошло

• Находящаяся под контролем российских ВС Херсонская область начала экспорт зерна прошлого урожая в Россию, сообщил замглавы военно-гражданской администрации региона Кирилл Стремоусов. Нет никаких сомнений, что украинская сторона не оставит это без внимания в условиях, когда Запад обвиняет Россию в блокаде украинского экспорта и «шантаже голодом», а президент Зеленский — в воровстве зерновых.
• Разработчик процессоров «Эльбрус» компания МЦСТ договаривается о переносе производства в Зеленоград после того, как от него из-за санкций США отказалась тайваньская TSMC. Правда, пока на «Микроне» освоена только технология 90 нм, тогда как 8-ядерные универсальные процессоры компании требуют техпроцесса 28 нм. Судя по всему, речь все же не о процессорах, а о более простых чипах связи и прочих, но и это требует миллиардов рублей инвестиций.
• Еще одна новость об импортозамещении в микроэлектронике — возможный допуск китайских поставщиков «болванок» для кредитных карт на российский рынок. В России их производит один «Микрон», но в количестве не более 10–13 млн в год, тогда как нужно на порядок больше. В марте пошли слухи о том, что в России кончается «пластик», но банки их быстро опровергли. Тем не менее всплеск спроса на «Мир» и UnionPay после блокировки Pay-сервисов на смартфонах реален.
• ЦБ с 30 мая ограничит биржевые торги иностранными ценными бумагами, заблокированными международными депозитариями. Исключение сделано для бумаг иностранных эмитентов, деятельность которых в основном сосредоточена в России, — к примеру, «Яндекса» и Ozon. Сейчас заблокированные бумаги в небольшом количестве обращаются на СПБ бирже.