Чем грозят России нефтяное эмбарго и потолок цен, «коллективный Волож» и судьба стартапов с российским паспортом

На следующей неделе мировой нефтяной рынок снова изменится. С 5 декабря вступает в силу эмбарго на поставки российской нефти в ЕС — России придется искать новых покупателей на 1 млн баррелей в сутки, которые до сих пор поставляются в Европу. В пятницу вечером европейцы наконец договорились и о важнейшей сопутствующей мере — потолке цен на российскую нефть, который по замыслу должны будут соблюдать компании из Китая и Индии, если они хотят сохранить доступ к услугам европейских страховщиков и судоходных компаний. Потолок убережет рынок от ценового шока, который иначе мог бы наступить с 5 декабря, но ограничить российские нефтегазовые доходы сильно не сможет.

Нефтяное эмбарго ЕС

Главная причина возможных потрясений на нефтяном рынке — вступление в силу с 5 декабря одобренного еще в мае запрета на морской импорт в Европу сырой нефти из России. Вторая часть эмбарго — запрет на импорт нефтепродуктов — вступит в силу с 5 февраля. Запрет касается только поставок морем — но на них приходится 75% всего российского нефтяного экспорта в ЕС.

До войны в Европу продавалось 50–70% российских нефти и нефтепродуктов, не менее 4 млн баррелей в сутки из 8 млн б/с совокупного российского экспорта. К октябрю, по оценке Международного энергетического агентства (МЭА), объем российского экспорта в Европу снизился примерно до 2,5 млн б/с.

После 5 декабря из этого объема выпадет 1 млн б/с сырой нефти, а после 5 февраля 2023-го — еще 1,1 б/с нефтепродуктов. Останется только 300 тысяч б/с, которые получают через трубопровод «Дружба» Венгрия, Чехия и Словакия (для них в санкционном пакете ЕС было сделано исключение). До войны по «Дружбе» прокачивалось более 1 млн б/c, крупнейшими покупателями были Германия и Польша.

Откуда взялся потолок цен

Именно вступление в силу нефтяного эмбарго ЕС сделало необходимым (по крайней мере, по мнению предложивших эту идею США) установление потолка цен на российскую нефть. В пятницу вечером страны ЕС после трудных переговоров, занявших 10 дней, договорились установить его на уровне $60 за баррель. Каждые два месяца эта цена будет пересматриваться, но ее уровень должен быть как минимум на 5% ниже среднерыночной цены российской нефти (ее предположительно будет определять Международное энергетическое агентство).

Ценовой потолок понадобился из-за того, что с 5 декабря в ЕС вступает в силу не только запрет на импорт российской нефти, но и запрет для европейских судоходных компаний на ее перевозку, а для страховщиков — на страхование. Это выводит историю за рамки ЕС — европейские компании обслуживают 50% мирового рынка танкерных перевозок и 90% рынка их страхования. Вступление в силу этих запретов без каких-либо корректировок могло бы привести к резкому взлету цен на нефть на мировом рынке.

Чтобы не допустить этого, сразу после одобрения эмбарго ЕС министр финансов США Джанет Йеллен предложила установить потолок цен на российскую нефть и разрешить страховым и судоходным компаниям обслуживать сделки, заключенные по цене не выше этого потолка. Это должно было решить сразу две проблемы — не допустить роста мировых цен на нефть, из-за которых на Западе разогналась инфляция, и ограничить нефтегазовые доходы российского бюджета.

Как это должно работать

Парадокс состоит в том, что соглашение о соблюдении ценового потолка подписали только члены G7 и ЕС, а также Австралия — страны, которые или и так уже отказались от российской нефти, или откажутся от нее с 5 декабря. Реальный успех начинания будет зависеть от того, как себя поведут главные покупатели российской нефти — Китай и Индия, на которых сейчас приходится две трети российского экспорта. Присоединяться к соглашению о ценовом потолке или каким-либо образом его официально поддерживать они не собираются.

Россия с самого начала заняла последовательную официальную позицию — в страны, которые будут соблюдать соглашение о ценовом потолке, нефть поставляться не будет. На практике эта позиция распространяется только на страны Европы (а главный пострадавший — «Лукойл», который теперь вынужден то ли продавать, то ли сдавать государству свой НПЗ в Италии). С азиатскими покупателями российским компаниям придется работать в любом случае.

Самим авторам идеи ценового потолка официальная поддержка Китая и Индии и не нужна — они рассчитывают на рыночные механизмы. «Мы ни в коем случае не требуем, чтобы Россия продавала нефть ниже потолка. Россия может идти и продавать нефть, используя [брокерские, страховые и шиппинговые] услуги альтернативных поставщиков. Но это обойдется России дороже. А покупатели будут знать о существовании потолка цен и будут требовать цен не выше потолка — так наши цели будут выполнены», — объяснял концепцию в октябре ответственный за потолок цен замминистра финансов США Уолли Адейемо.

Почему именно $60 и почему к этой цене так много вопросов

Авторам концепции ценового потолка вопрос о его уровне казался очевидным: цена отсечки должна быть ниже рыночной, но не намного — чтобы у России сохранялись стимулы для продажи нефти по цене потолка или ниже. На уровне G7, в которую входят крупнейшие экономики Европы (Великобритания, Германия, Франция и Италия), согласовать диапазон потолка $60–70 за баррель удалось легко. Но утвердить ее на общем голосовании 27 членов ЕС (любое решение, меняющее санкционный режим, требует единогласного одобрения) оказалось намного труднее.

Переговоры послов стран ЕС о ценовом потолке заняли 10 дней. Сразу выявились две радикальные группы. Греция и Мальта, управляющие большими флотами танкеров, настаивали на максимально высоком уровне $70 за баррель, который сохранил бы доходы их судоходных компаний. Польша и страны Балтии, традиционно находящиеся в авангарде борьбы с Россией, требовали, чтобы потолок находился недалеко от уровня себестоимости добычи нефти в России — хотя бы на уровне $30–40.

Согласованная в итоге цифра $60 — победа второй фракции. Но на фоне текущих рыночных цен она выглядит сомнительно. Пока шли переговоры, российская нефть в ожидании европейского эмбарго дешевела и в последнюю неделю ноября достигла минимума — баррель Urals с поставкой в порту Приморск под Санкт-Петербургом продавался по $45,3. Эта цифра дала скептикам основания заявить, что потолок оказался выше рыночной цены и таким образом не имеет никакого смысла — кроме разве что гарантированной возможности для США объявить о том, что Россия соблюдает предложенный Вашингтоном потолок. Впрочем, такая низкая цена Urals может оказаться и временной аномалией. В среднем в ноябре, по данным Минфина, средняя цена барреля Urals составила $66,5.

Но на самом деле ситуация еще сложнее. Единой среднерыночной мировой цены для российской нефти не существует — в один и тот же день 30 ноября, когда баррель Urals в Приморске продавался по $48, второй российский сорт ESPO (более качественная нефть из трубопровода ВСТО) на Дальнем Востоке уходил азиатским покупателям по $73 (североморская Brent в тот же день стоила $88). В этом разрыве отражено не столько разное качество российских сортов, сколько разница в цене транспортировки конечному покупателю в Китае. Но единый эффективный ценовой потолок при спреде в $25 за баррель между разными российскими сортами установить трудно.

Будет ли эта конструкция работать

Соглашение о ценовом потолке точно решит свою первую и главную задачу — не даст состояться полному запрету на работу с российской нефтью для европейских страховых и судоходных компаний. Но с выполнением второй задачи — ограничения российских нефтяных доходов — могут возникнуть серьезные проблемы.

Против критики ценовой отсечки $60, оказавшейся выше рыночной цены Urals, у американцев есть контраргументы: во-первых, эта цифра будет регулярно пересматриваться, а во-вторых, цены на российскую нефть так сильно упали именно на фоне обсуждения ценового потолка.

Но это не единственная и не главная проблема схемы, придуманной США. Ее успех во многом будет зависеть от того, насколько велико будет желание и готовность России и азиатских покупателей обходить запреты. Возможных способов обхода много, говорится в записке для клиентов аналитика Credit Suisse Александра Коляндра. Во-первых, покупатели могут начать страховать перевозки российской нефти в Азию у российских или азиатских страховщиков. Но успех этой стратегии будет зависеть от того, разрешат ли проход судов с такой страховкой страны, контролирующие ключевые точки на пути из российских портов в Азию, — Дания, Турция и Египет. Во-вторых, если покупатели российской нефти будут готовы пойти на более рискованные шаги, есть и другие способы манипулировать ценой — например, компенсировать прописанную в контракте низкую стоимость нефти дополнительными контрактами на консалтинг. Эффективность ценового потолка будет зависеть от усердия западных регуляторов в борьбе с такими схемами и готовности США применять вторичные санкции к компаниям из Китая и других азиатских стран, отмечается в записке.

Дополнительный фактор риска для Запада — позиция ОПЕК, связанной с Россией соглашением ОПЕК+. Экспортеры нефти, естественно, крайне негативно относятся к перспективе появления картеля импортеров, диктующего мировому рынку уровень цен. Ближайшая встреча ОПЕК+ пройдет уже в эти выходные, но на этот раз, по словам делегатов, картель не будет менять квоты на добычу — он подождет результатов вступления в силу эмбарго ЕС на российскую нефть и ценового потолка.

Что мне с этого?

Как отразятся вступление в полную силу европейских санкций и введение потолка на доходах российского бюджета, прогнозировать трудно — слишком много непредсказуемых факторов сейчас действуют на мировом рынке. Но от эмбарго и ценового потолка пока не стоит ждать катастрофы. И имеющиеся сейчас цифры, и опыт адаптации российских экспортеров к санкциям 2022 года, и осторожность западных стран говорят об одном: ждать того, что российские нефтегазовые доходы в 2023 году резко обвалятся, не стоит. Снижение их на 23,3% уже заложено в утвержденном на следующий год бюджете.

ЭКСКЛЮЗИВ

«Яндекс» придумал «коллективного Воложа» для управления новой компанией

The Bell узнал подробности того, как будет управляться новый «Яндекс» после развода с основателем Аркадием Воложем. Крупнейшим голосующим акционером компании станет специальный фонд, который будут представлять Алексей Кудрин и трое топ-менеджеров компании. Фонд должен стать «коллективной заменой Воложу»: чтобы принимать решения по ключевым для компании вопросам, его представителям придется договариваться между собой.

ТЕХНОЛОГИИ

«Ой, с таким паспортом мы не работаем»

На прошлой неделе в венчурном сообществе разразился большой скандал. Британский проект с российскими корнями Immigram выиграл конкурс стартапов на значимой для рынка конференции Slush в Хельсинки. Но спустя несколько дней компания от победы отказалась, а организаторы конкурса отозвали приз в миллион евро. Эта история лишний раз продемонстрировала, что быть стартапом или инвестором с российскими корнями и продолжать зарабатывать в России, если вы планируете вести дела в Европе и США, больше нельзя: придется выбирать один из двух стульев. О том, какие негласные правила теперь действуют для стартапов, основанных россиянами, на Западе, рассказываем в последнем выпуске нашей технорассылки.

ОНЛАЙН-РАССЛЕДОВАНИЕ

Научитесь проверять информацию сами

🔎 Большая часть журналистских расследований основывается на открытых данных. По выходным в новой рубрике «Онлайн-расследование» мы рассказываем о методах расследования в сети, доступных каждому. С их помощью вы можете проверить любую сомнительную информацию — это не только интересно, но и полезно. Пишите автору рубрики, специальному корреспонденту The Bell Ирине Панкратовой, какую информацию вы хотели бы научиться искать и проверять в интернете.

ИНВЕСТИЦИИ

Что будет с рынками в 2023 году

После провального первого полугодия мировой фондовый рынок с середины октября переживает уже второе заметное и продолжительное ралли. Но «медвежий» рынок закончится только в 2023 году, считают аналитики Goldman Sachs. В выпуске рассылки Bell.Инвестиции рассказываем, на какие бумаги, по их мнению, стоит обратить внимание после его окончания и когда это может произойти. Важное объявление: в этом месяце наша рассылка для инвесторов стала платной. Это первый платный продукт The Bell. Надеемся, он окажется полезным и востребованным у читателей, а для The Bell станет одной из точек опоры в ситуации, когда мы почти лишились привычных источников дохода.

Что такое Bell.Инвестиции

В рассылке Bell.Инвестиции мы не даем инвестиционных советов. Но помогаем смотреть на фондовый рынок и все, что может принести доходность, глазами долгосрочного инвестора. Мы подсказываем, за чем следить, чтобы не потерять деньги. Это более рациональная цель, чем желание заработать на каждой сделке (ведь именно убыточные инвестиции тянут вниз общую доходность).

Bell.Инвестиции продолжит выходить каждую пятницу — так, чтобы у вас было время вдумчиво изучить ее на выходных. Подписаться на рассылку можно здесь.

В каждом выпуске вы найдете:

разбор наиболее важных для инвесторов сюжетов
эксклюзивную аналитику западных банков
большие инвестидеи
и перспективы бизнесов отдельных компаний