Зачем ЦБ продает юани, перестановки в военном руководстве, первая инфляция года и надежда на ралли евро

Рубль отреагировал укреплением на скорое начало продаж юаней ЦБ. На рынок вернулся стабилизирующий механизм бюджетного правила, но само оно будет работать по-другому

НАСТОЯЩИЙ МАТЕРИАЛ (ИНФОРМАЦИЯ) ПРОИЗВЕДЕН И РАСПРОСТРАНЕН ИНОСТРАННЫМ АГЕНТОМ THE BELL ЛИБО КАСАЕТСЯ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ ИНОСТРАННОГО АГЕНТА THE BELL. 18+

• Сегодня ЦБ объявил, что с пятницы 13 января возобновит продажу иностранной валюты из Фонда национального благосостояния (ФНБ) на внутреннем рынке — в виде юаней. Чтобы меньше влиять на курс, юани будут продавать постепенно: на 3,2 млрд рублей каждый торговый день до 6 февраля.
• Средства пойдут в бюджет на компенсацию недополученных из-за санкций нефтегазовых доходов, уточнил Минфин: только в январе это 54,5 млрд рублей. Цифра может вырасти — министерство признало риск «снижения фактических объемов экспорта газа по сравнению с прогнозными значениями».
• В пределах часа после объявления ЦБ рубль укрепился к доллару почти на 1 рубль, до 68,5. К закрытию торгов доллар отыгрывал потери, но выше 69 рублей так и не вернулся. Аналогичную динамику рубль показал к евро.

Что нужно знать о новом бюджетном правиле

Владимир Путин смягчил его в конце ноября. Порогом отсечения вместо цены нефти стали нефтегазовые доходы — 8 трлн рублей ежегодно в три следующих года.

Если нефтегазовые доходы будут складываться меньше, валюту из ФНБ будут продавать, в маловероятном случае превышения — покупать. Технически Минфин делит сумму отсечения по месяцам в соответствии с макропрогнозом — 585 млрд рублей в январе и 653–675 в феврале—сентябре — и рассчитывает превышение/недостачу и нужный объем покупок/продаж.

В старом бюджетном правиле, остановленном после начала войны, нефтегазовые доходы, состоящие из экспортных пошлин и налогов нефтяников, были привязаны к индексируемой пороговой цене нефти Urals ($44,2 в 2022 году). Все нефтегазовые доходы бюджета, рассчитанные с превышения этой цены, направлялись на покупку иностранной валюты.

Но главное в новом механизме даже не это, а снятие ограничений расходования ФНБ и отвязка базовых доходов бюджета от прогнозной конъюнктуры — мировых цен на нефть, объема добычи и валютного курса. Таким образом, бюджетное правило скорее упростит планирование расходов на латание дыр в и без того дефицитном бюджете. Так, сложившаяся в декабре цена Urals ($50) при реалистичном снижении добычи до 9 млн б/с приводит к нефтегазовым доходам в 6 трлн рублей. Соответственно, из резервов придется продать валюты на 2 трлн рублей.

Что об этом говорят

В бюджетном правиле «одновременно поменялось ничего и все», говорит экономист «Ренессанс Капитала» по России и СНГ Софья Донец. С одной стороны, сохранилась симметрия, когда валюту могут и продавать, и покупать относительно какого-то показателя, с другой — появились расходы ФНБ, которые никак не зеркалируются на валютном рынке. По оценкам «Ренессанс Капитала», при текущем уровне добычи 8 трлн рублей примерно соответствуют нефти по $55 за баррель. Если добыча снизится, как это заложено в прогнозе Минфина, цена будет выше — в районе $60 за баррель.

Похожие расчеты у «Локо Инвеста»: при текущих макропараметрах (3330 рублей за баррель Urals, добыча около 10,5 млн б/с) в ближайшие месяцы Минфин будет вынужден продавать валюту. При добыче 9 млн б/с «точка равновесия» в 8 трлн рублей наступает только при Urals по 5 тысяч рублей, чему соответствует равновесный курс рубля в 72,1 за доллар. А каждые $10 млрд покупок/продаж валюты в год соответствуют изменению среднегодового курса на 1,5 рубля за доллар.

Все эксперты сходятся в том, что бюджетное правило снова начнет сглаживать колебания рубля, но скорее внутригодовые. Если Минфин покупает юани — рубль слабеет, если Минфин продает валюту, чтобы наполнить бюджет, — рубль укрепляется, поясняет «Тинькофф Инвестиции». Пока влияние будет скромным: уже запланированные ЦБ и Минфином продажи юаня составляют всего 3,5% от текущих объемов торгов в паре юань/рубль (по оценке «ПСБ Аналитики», 5–10%, но канал согласен, что эффект будет небольшим).

Начало года обещает быть традиционно комфортным для валютного рынка с учетом сезонного провала импорта и высокого предложения валюты при низком спросе, так что Минфин и ЦБ смогут обкатать новый механизм. По подсчетам канала «Твердые цифры» главного экономиста Bloomberg Александра Исакова, при средней цене Urals в 2023 году в $50 за баррель и неизменных объемах добычи без продажи валюты курс доллара мог сложиться у 75 рублей, с новым механизмом — будет крепче на 5–6% (71 за доллар).

Что мне с этого?

Бюджетное правило ослабит волатильность рубля, но только при прочих равных. Поскольку расходам бюджета разрешено расти в обход правила и все предпосылки к этому есть, рассчитывать на стабилизацию курса было бы неразумно.

ВОЙНА

Что значат перестановки в военном руководстве

Генерал Сергей Суровикин командовал Объединенной группировкой ВС России в Украине три месяца: сегодня министр обороны Сергей Шойгу назначил командующим начальника Генштаба Валерия Герасимова. Суровикин станет его замом наряду с главкомом Сухопутных войск Олегом Салюковым и замначальника Генштаба генерал-полковником Алексеем Кимом.

Минобороны объяснило повышение уровня руководства расширением масштаба задач СВО, но провоенные каналы сравнивают его с простой перестановкой стульев. Так или иначе, с именем Суровикина на «расстрельной» должности останутся связаны отвод войск из Херсона, удары по энергетической инфраструктуре Украины и трагедия в Макеевке. Новому командующему придется и разбираться с подчиненностью «вагнеровцев» Евгения Пригожина, который настаивает, что успех в Соледаре — дело только его частной армии, и готовиться к пресловутому зимнему наступлению — своему и/или украинскому.

Танки для Украины

О поставке Украине роты танков Leopard 2A4 (не меньше 10 единиц) сегодня объявил президент Польши Анджей Дуда после встречи во Львове с президентами Украины и Литвы. Дуда прямо сказал, что рассчитывает на то, что примеру Польши последуют другие страны НАТО. Это произошло почти сразу — власти Великобритании подтвердили, что в пределах недель поставят Украине танки Challenger-2.

Не вдаваясь в сравнение боевых характеристик натовских танков с российскими, стратегически это как минимум адекватная замена выбитым танкам ВСУ советского образца, позволяющая Украине полностью задействовать ремонтные ресурсы и снабжение альянса.

ФИНАНСЫ

Уолл-стрит поверила в ралли евро

Энергокризис в Европе отступает на фоне очень мягкой зимы, рецессию в ЕС предсказывают все менее уверенно, и на валютном рынке воцарились «бычьи» настроения, пишет Bloomberg. Стратеги Deutsche Bank и Morgan Stanley ждут укрепления евро до $1,15 с нынешних семимесячных максимумов ($1,07), Nomura International прогнозирует рост до $1,10 к концу месяца.

Кошмар паритета в ближайшем будущем можно забыть. Этому будут способствовать и внутренние (поддержанный Германией план противодействия «зеленым» субсидиям США), и внешние факторы — слабость доллара из-за обуздания инфляции в США и нормализация экономики Китая. Главным «медвежьим» риском остается ход войны в Украине.

Давос боится рецессии и дороговизны

Рецессия, подзабытый развитыми странами кризис стоимости жизни и растущая долговая нагрузка определят тренды мировой экономики в ближайшие два года. Это главный вывод Global risk report, основанного на традиционном опросе более чем 1200 ведущих мировых экономистов и чиновников перед началом Всемирного экономического форума в Давосе.

Семь из каждых десяти опрошенных ждут сохранения волатильности с последовательными кризисами, а примерно 20% предсказывают «события катастрофического масштаба» на горизонте десяти лет. «Геоэкономическое противостояние» с ростом военных расходов способно ввести некоторые страны в перманентный кризис и заслонить человечеству реальные общие проблемы изменения климата, сетуют авторы доклада.

Что еще произошло

• Инфляция в России с начала года по 9 января ускорилась до 0,24% из-за индексации тарифов на транспорте и плодоовощной продукции, которая подорожала на 6,5%. Прогноз инфляции ЦБ на 2023 год — 5–7%, Минэкономразвития — 5,5%. Министр экономразвития Максим Решетников, назвавший сегодня итоговую цифру инфляции за 2022 год — 11,9%, ожидает ее существенного снижения в конце первого квартала, а во втором квартале — ниже целевых 4%. Пока в годовом выражении инфляция на уровне 11,6%.
• В крупном сбое системы оповещения NOTAM, приземлившем сегодня на несколько часов все внутренние авиарейсы США, пока не видно признаков кибератаки, но эта версия еще не исключена. Отменены были свыше тысячи рейсов, задержаны не менее 6 тысяч.

ПОДДЕРЖИТЕ THE BELL

Дорогие читатели!

Недавно The Bell был признан иноагентом. Все говорят — это знак качества. Нам приятно, что вы так думаете. Но еще это клеймо, которое блокирует наши возможности зарабатывать и финансировать нашу деятельность самим. Сейчас без вашей поддержки The Bell просто не выжить. Если наша работа вам нужна, пожалуйста, подпишитесь на донаты.