Минфин столкнулся с проблемой финансирования дефицита бюджета с помощью госдолга

Министерство финансов отчиталось о проведении первого в 2023 году аукциона по продажам государственного долга — облигаций федерального займа (ОФЗ) с постоянным купонным доходом. Итоги аукциона оказались слабее, чем ожидал Минфин: ведомству пришлось заплатить существенную премию, чтобы привлечь инвесторов. Внимание на проблемы с привлечением финансирования через госдолг обратил «Коммерсантъ».

В ходе первого аукциона в 2023 году Минфин предложил инвесторам два типа бумаг: ОФЗ с погашением в ноябре 2032 года и в июле 2036 года. Совокупный спрос на бумаги составил 129,2 млрд рублей, а итоговый объем размещения — только 40,5 млрд, что стало минимальным результатом с сентября 2022 года. Доходность по десятилетним бумагам составила 0,24% годовых, а по 13-летним — 10,32% годовых. Издание приводит мнение главного аналитика долговых рынков БК «Регион» Александра Ермака, который отмечает, что для удовлетворения даже столь небольшого спроса Минфину пришлось поднимать ставку по бумагам. Премия по десятилетним облигациям составила 10 базисных пунктов (0,1 процентного пункта), а на 13-летние — 9 б.п., или 0,09 п.п.

Эксперты отмечают, что первым аукционом Минфин хотел проверить готовность рынка к покупкам бумаг с постоянным купоном, так как основную долю заимствований в четвертом квартале 2022 года (3,14 трлн рублей, или 80%) Минфин привлек с помощью ОФЗ с плавающим купоном, которые пользовались особым спросом у банков и крупных игроков. Однако эксперимент, по мнению аналитиков, не удался: рынок понимает, что государство находится в достаточно сложном положении и, кредитуя его, хочет получить значительную премию за риск.

«Инвесторы проявляют осторожность в наращивании процентного риска ввиду усиления инфляционных рисков в последнее время», — сдержан в оценках старший стратег по долговому рынку SberCIB Investment Research Игорь Рапохин.

В прошлом году Минфин был вынужден прибегать к рекордным займам, чтобы покрыть разросшийся под конец года дефицит бюджета. В начале текущего года Минфину нет смысла торопиться с наращиванием займов, однако рынок понимает, что в условиях сокращения нефтегазовых доходов займы — один из ключевых источников денег для Минфина. В этих условиях торопиться с покупкой бумаг не имеет смысла, так как в случае острой необходимости Минфин вернется на рынки с бумагами с плавающей ставкой, которые для крупных игроков значительно привлекательней.

На крупных игроков приходится до 90% покупок бумаг. Ермак отмечает, что на 6 крупных сделок объемов 1–5 млрд рублей пришлось 70% от общего объема размещения ОФЗ, а в случае с более долгими бумагами на сделки объемом 1–7 млрд рублей пришлось вообще 98%. Ранее аналитики рассказали The Insider, что наращивание госдолга останется главным источником средств для финансирования расходов бюджета. Эксперты отмечали, что Минфин может занимать до 3 трлн рублей в год на протяжении 10 следующих лет и серьезных рисков в ближайшее время это не несет, однако слишком высокое кредитование создает риски для финансовой стабильности в будущем.