ИИ-отрасль увела за баланс $120 млрд расходов на инфраструктуру

Компании бигтеха, поставившие на ИИ-революцию и ее флагманов, «скрыли» около $120 млрд забалансовых расходов на строительство дата-центров. Это добавляет неопределенности этой огромной ставке и увеличивает риск каскадного обвала, предупреждает Financial Times.

• Практика вполне законна, а ее главный смысл — не повышать долговую нагрузку основной компании и тем самым сохранять высокий кредитный рейтинг и низкие ставки заимствования. Делается это обычно за счет создания SPV под проекты.
• Активнее всего в таких схемах со стороны исполнителей участвуют Meta, xAI Илона Маска, Oracle и оператор дата-центров CoreWeave. Со стороны кредиторов — инвесткомпании Pimco, BlackRock, Apollo, Blue Owl Capital и американские банки, например JPMorgan.
• Половина забалансовых заимствований — $66 млрд — приходится на основного подрядчика OpenAI Oracle, $33 млрд на Meta и $20 млрд на xAI. Google, Microsoft и Amazon, у которых уже есть собственные большие мощности обработки данных, предпочитают занимать на себя.
• Oracle будет арендовать дата-центры у своих SPV, а в случае дефолта кредиторы получат активы, но не сами компании. Meta, вложившаяся в вычислительные мощности через SPV Beignet Investor, владеет 20% этой компании и дала инвесторам гарантии остаточной стоимости актива, если она прекратит аренду.

Почему это важно

Проектные сделки подрядчиков ИИ-компаний начинают уходить даже не в SPV, а в производные финансовые инструменты, доступные широкому кругу инвесторов. Сейчас это обычная секьюритизация кредитов, но объем таких сделок исчисляется уже первыми миллиардами долларов, а значит, риски ИИ-пузыря начали расползаться по широкому рынку.

Прямых аналогий с финансовым кризисом 2008 года FT не проводит, но замечает, что рейтинги бигтехов, пользующихся таким схемами, могут не соответствовать реальности. О том, как профессионалы Уолл-стрит оценивают вероятность пузыря в секторе искусственного интеллекта, мы подробно рассказывали здесь.