Долговая коррида

У Испании по европейским меркам не слишком большой, но быстрорастущий госдолг — за 2012 год он увеличится, по прогнозам МВФ, с 68,5% до 80,9% ВВП. Это следствие очень большого, второго в Европе, дефицита текущего бюджета (8,5% ВВП в прошлом году). Перспективы его снизить весьма слабы: в этом году экономика сократится как минимум на 0,3%.
На днях правительство Испании заявило о намерении пересмотреть бюджетный дефицит в сторону повышения — с 8,5% до 8,9%. Это произошло на следующий день после понижения международным агентством Moody’s рейтинга 16 испанских банков. А чуть раньше другое рейтинговое агентство, Standard & Poor’s, понизило суверенный рейтинг Испании на два пункта — с А до ВВВ+.
Все это не добавляет инвесторам доверия к четвертой по размеру экономике континента: десятилетние облигации на прошлой неделе торговались с доходностью 6,5%. Опасная черта очень близко: с доходностью, перевалившей за 7%, уже вынуждены были принять европейскую помощь Греция, Португалия и Ирландия. В мае испанцам удалось занять под 3%, но лишь половину из нужных им €3 млрд, и неизвестно, будут ли инвесторы столь же благосклонны летом, особенно на фоне ожидаемого расставания Греции с еврозоной.
Пока же инвесторы прогнозируемо избавляются от испанских бумаг в своих портфелях — только за I квартал этого года они сократили их объемы на 22%, до €219,6 млрд. А испанские банки, получившие дешевые трехлетние деньги от ЕЦБ, наоборот, были принуждены скупить много правительственных долгов (их портфели выросли в 1,8 раза, до €170,6 млрд). Легко представить себе, какая помощь потребуется банкам в случае переоценки госдолга: они рискуют остаться с долговыми бумагами, стоящими значительно дешевле тех сумм, которые тратились на их приобретение.
Между тем положение банков и без того незавидно из-за потерь на кредитах, выданных под покупку недвижимости. Всю первую половину мая испанское правительство провело в переговорах с их менеджментом и еврочиновниками, которые могут помочь банкам за счет общих средств еврозоны. Премьер Мариано Рахой не исключает, что банкам придется помогать за счет бюджета. Минэкономики страны готовит программу создания «плохого» банка, в который остальные кредитные учреждения смогут сбросить наиболее безнадежные активы.
Всего доля необслуживаемых долгов у испанских банков за последние пять лет выросла ровно на порядок — до 78%. Практически единственный доступный банкам ресурс — средства ЕЦБ. В марте эти заимствования выросли наполовину. Ну и сами испанцы тем временем начали активно выводить из банков свои депозиты.
Денежные власти явно недооценивают масштаб проблемы. Нацбанк потребовал, чтобы банки увеличили капитал на €54 млрд, но в реальности, чтобы покрыть свои потери, им потребуется, по оценке брюссельского Centre for European Policy Studies, минимум в пять раз больше. У банков этих денег нет, а правительству, если оно возьмет их в долг, тут же потребуется европомощь. В свою очередь, стоит ситуации с госдолгом хотя бы чуть ухудшиться, как дыра в балансе банков возрастет. Как Испания выпутается из всей этой ситуации — непонятно. Если не рассматривать сценарий выхода страны из зоны евро, единственный вариант — масштабная помощь еврозоны. Но Германия и тем более Франция оказать ее пока не готовы: у них уже и на Грецию денег не хватает.