Шейхи против сланца

За последние полгода мировые цены на нефть снизились на 40%, достигнув пятилетнего минимума. Что дальше?

В снижении цен на нефть свою роль сыграли как долгосрочные факторы — рост производства нефти в США и возросшая энергоэффективность стран ОЭСР, — так и краткосрочные: замедление экономического роста в развитых странах и в Китае, укрепление доллара. Однако ключевую роль все же играет политика ОПЕК, контролирующей свыше трети мирового нефтяного рынка и активно играющей сейчас на понижение цены. Именно ОПЕК, а точнее ее крупнейший и наиболее влиятельный член — Саудовская Аравия — активно поддерживает падение цен на нефть и использует негативную тенденцию для вытеснения с энергетического рынка нового соперника — США. Тем самым под вопрос ставится будущее новых направлений энергетики и, в частности, «сланцевая революция»*.

Под прессом

Начиная с 2010 года Соединенным Штатам удалось нарастить производство нефти на 65 % и впервые с 1949 года стать чистым экспортером нефтепродуктов. В текущем году в стране добывалось в среднем 12 млн баррелей нефти в день. Столь мощный рывок в энергетике Америка смогла сделать благодаря «сланцевой революции», свершившейся в стране в 2010-2012 годах. Однако одним из условий, повлиявших на сланцевый бум, стали именно высокие цены на нефть, обеспечившие безубыточное производство на дорогих сланцевых проектах. Так, в 2012 году среднегодовая цена нефти марки Brent составила $111,67 за баррель, WTI — $94,05. Сегодня, когда Brent опустилась ниже $65, а WTI — упала до $60, возникает резонный вопрос: способна ли сланцевая индустрия США противостоять давлению извне?

Источник: Wall Street Journal, ноябрь 2014 года

Отвечая на этот вопрос, необходимо учитывать два фактора. Во-первых, за последние два года себестоимость добычи сланцевых углеводородов значительно снизилась. По некоторым оценкам, в 2012 году безубыточной добыча становилась при цене за баррель $70–75. Сегодня же, как сообщает Международное энергетическое агентство, при стоимости добычи одного барреля в $42 владелец буровой на месторождении Bakken в Северной Дакоте, крупнейшем нефтепроизводящем штате Америки, может не только работать безубыточно, но и даже получать 10 % прибыли. А в округе МакКензи, где сосредоточено 72 из 188 буровых штата, средняя себестоимость добычи еще меньше — $30.

Аналитики Morgan Stanley также отмечают, что безубыточность на ряде крупнейших сланцевых месторождений достигается при себестоимости добычи в $30, подчеркивая, что добыча сланцевой нефти в США более не является маргинальной. Впрочем, они также указывают, что стоимость производства барреля на одном из крупнейших месторождений Техаса Eagle Ford балансируется при $60–80.

По мнению аналитиков Goldman Sachs, безубыточная добыча на Eagle Ford будет при цене $80–90, однако другие эксперты, наоборот, занижают планку. Так, оценка в Rоbert W. Baird Equity Research для Eagle Ford колеблется в диапазоне $53–65, Credit Suisse — $46–55, UBS — $43 (по остальным месторождениям см. Карту)

Стоит заметить, что все подобные оценки крайне условны, в первую очередь, потому что на каждом месторождении работают сотни компаний, которые используют различные технологии, методы бурения, и их операционные расходы значительно разнятся. Кроме того, за последние годы многие энергодобывающие компании активно инвестировали в совершенствование технологий добычи (горизонтальное бурение, фрекинг), что позволит в дальнейшем еще больше снизить производственные расходы.

Второй фактор — это риски политики самой ОПЕК. Готовы ли страны-производители нефти долгое время сохранять низкие цены на нефть, не нанося ущерб собственным экономикам? Данные инфографики показывают, что бюджеты лишь двух стран — Катара и Кувейта — балансируются при цене на нефть (Brent) ниже $65. При этом Саудовская Аравия верстает свой бюджет при цене $106, не говоря уже о таких странах, как Ливия ($184,1) или Иран ($130,7), которые входят в оппозиционную фракцию внутри ОПЕК.

ROBERT W. BAIRD EQUITY RESEARCH, UBS INVESTMENT RESEARCH, CREDIT SUISSE (сентябрь-октябрь 2014 года).

Риск близорукости

Тем не менее, Саудовская Аравия, пользуясь своим лидерским положением в организации, а также поддержкой ближайших союзников — Катара, Кувейта и ОAЭ, — лоббирует снижение цен, надеясь таким образом остановить «сланцевую революцию», поставить на место США и вернуть себе контроль над мировым рынком нефти.

Однако эта политика ОПЕК может оказаться близорукой. Даже учитывая тот факт, что себестоимость добычи саудовский нефти составляет $2, нынешний уровень цен может негативно отразиться на экономике Саудовской Аравии, бюджет который обременен различными обязательствами — от инфраструктурных мегапроектов до огромных социальных расходов.

При существующем раскладе можно предположить, что выдерживать низкие цены долгое время ОПЕК все же не сможет, и в 2015 году цены на нефть вырастут. На данный момент аналитики сходятся на реальной оценке в $80–85 за баррель. Это также означает, что значительная часть сланцевых месторождений США продолжит вполне безубыточно функционировать, хотя объем американской сланцевой нефти на мировом рынке, безусловно, снизится.

Источник: www.eia.gov