Европа на грани дефолта?

Отползти от края пропасти. Экономику Старого Света лихорадило весь год. Колоссальные внешние долги вкупе с огромным дефицитом национальных бюджетов ставили на грань дефолта одну страну еврозоны за другой: то Грецию, то Португалию, то Ирландию, то Испанию. Чтобы противостоять угрозе, лидеры стран ЕС 16 декабря договорились создать антикризисный фонд зоны евро, который заменит нынешний временный, объемом €750 млрд, образованный в мае. Поможет ли новый механизм терпящим бедствие экономикам — выяснял The New Times «Рынок не верит, что государства с периферии Европы — Португалия, Испания, Ирландия, Греция — смогут выбраться из кризиса без потерь», — считает главный экономист Citigroup Виллем Буитер. По его мнению, эти страны могла бы спасти многолетняя жесткая бюджетная политика, но для ее проведения у правительств этих стран явно не хватает политической воли.

Пейзаж после боя Финансовые решения чиновников все в большей степени определяются переменчивыми настроениями инвесторов — их оценкой того, способна ли страна справиться с обслуживанием своего внешнего долга. Как только у финансистов возникает подозрение, что неспособна, процентные ставки, по которым они готовы одолжить той или иной стране деньги, взлетают. Тогда заемщику, и без того обескровленному дефицитом бюджета, приходится прибегать к помощи ЕС и МВФ.

Еврокомиссия, в свою очередь, научилась реагировать на смену настроений финансовых рынков гораздо быстрее, чем еще полгода назад. Для того чтобы в конце весны оказать помощь Греции, потребовалось четыре месяца дискуссий, а чтобы осенью принять аналогичное решение по Ирландии, хватило четырех недель. Ирландия получит из страхового фонда ЕС ?85 млрд на семь лет под 5,8 %. Это намного дешевле ставки, по которой Ирландия могла получить деньги на рынке (свыше 9 %). Зато ирландцам пришлось пойти на резкое сокращение дефицита бюджета (почти на ?15 млрд за четыре года). При этом далеко не все эксперты уверены в достаточности принимаемых мер. Помощь Ирландии позволяет улучшить ситуацию с ликвидностью в финансовой системе страны, но не решает проблемы внешнего долга, а лишь откладывает ее на будущее, отмечает Мохаммед Эль-Эриан, глава Pimco.

Кто следующий? Финансовые рынки уверены, что следующей на очереди («Ирландией версии 2.0», как написали аналитики Credit Agricole) станет Португалия. Логика здесь простая: в середине декабря международное агентство Moody’s понизило кредитный рейтинг Ирландии сразу на 5 пунктов — до негативного уровня. Теперь это агентство собирается опустить рейтинг гособлигаций Португалии. Размер госдолга Португалии порядка 88 % ВВП — это много, но меньше, чем у Бельгии или Италии. Впрочем, рынком сейчас движет не оценка фундаментальных показателей, а эмоции и страхи. Кредиторы в такой ситуации запрашивают наиболее высокую процентную ставку с того заемщика, кому именно сейчас деньги нужнее всего. Именно поэтому еврочиновники в начале декабря несколько дней подряд публично уговаривали Португалию взять у них деньги по ставке ниже рыночной. Еще полгода назад такого рода шаги держались бы в тайне до последнего, чтобы не переполошить рынки. Сейчас еврочиновники поняли, что прятать голову в песок бессмысленно: слишком серьезны угрозы, чтобы делать вид, что их нет.

В последние недели в Европе появился еще один кандидат на дефолт — Бельгия. Ее банкам слишком много должна Ирландия — 5 % бельгийского ВВП — около $20 млрд): долг очень велик, ситуация с бюджетом нехороша, да и политически неустойчива из-за недовольства населения программой сокращения бюджетных расходов.

Прогноз: пасмурно Пока поводов для перемены настроений инвесторов к лучшему нет: прогноз роста ВВП стран Евросоюза в 2011–2012 годах, выданный на днях Еврокомиссией, оказался довольно пасмурным. И в еврозоне, и в Евросоюзе в целом экономики в будущем году прибавят даже меньше, чем в нынешнем (1,5–1,7 % против 1,7–1,8 %). В такой ситуации «мыльная опера» с Грецией и Ирландией продолжится: кредиторы будут поочередно терять доверие то к одной, то к другой стране, а Евросоюзу придется каждой из таких стран помогать. Сейчас европейские чиновники с волнением следят за развитием ситуации в Испании, которая тоже столкнулась с угрозой полномасштабного долгового кризиса. Агентство Moody’s уже поставило на пересмотр (до негативного уровня) суверенный рейтинг Испании — решение может быть принято в самое ближайшее время.

Между тем, для того чтобы спасти одну из крупнейших экономик Европы, никакого стабилизационного фонда не хватит: потребность Испании в помощи оценивается минимум в ?500 млрд. Именно для предотвращения такого рода угроз страны ЕС и договорились о создании постоянно действующего фонда поддержки евро. Одна незадача — фонд будет создан лишь в 2013 году, а дефолты могут последовать гораздо раньше. Да и объем средств, который будет аккумулирован в будущем фонде, пока обсуждается: эксперты Citigroup считают, что Европе для страховки от дефолтов понадобится не менее ?2 трлн.

В поисках выхода Европа нуждается в солидарности: «один за всех и все за одного», сказал бывший главный экономист Goldman Sachs, автор концепции BRIC Джим О’Нил. Евро переживет нынешний кризис только в случае, если европейский лидер, Германия, будет менее агрессивно учить другие страны, как им управлять экономикой, но не перестанет помогать попавшим в беду.

Как ни странно, некоторые аналитики считают включение механизма дефолта для стран еврозоны не самым плохим выходом из положения. И Греции, и Ирландии дефолт с последующей реструктуризацией долга позволил бы снизить нагрузку и вернуться к экономическому росту гораздо быстрее, чем дешевая помощь ЕС и МВФ, утверждает главный экономист Citigroup Виллем Буитер.

Еще одна возможность, которой Европа пока не воспользовалась: выпустить долговые обязательства от имени шестнадцати стран еврозоны и направить уже сформированный страховой фонд (?750 млрд) на выкуп обязательств стран, испытывающих трудности. Этот вариант предлагают экономисты Barclays Capital и Societe Generale. Такой сценарий позволит вытащить из кризиса европейскую периферию, но за спасательную операцию придется заплатить очень много денег, при этом банки, нерасчетливо кредитовавшие страны Европы, останутся безнаказанными.