Original Material
Киловатт-Чубайс
Любимец западных инвесторов Анатолий Чубайс чуть не лишился их доверия
Реструктуризация РАО "ЕЭС" - дело сложное. Председателю правления РАО "ЕЭС" Анатолию Чубайсу приходится маневрировать между портфельными инвесторами, губернаторами, государством, кредиторами. В общем, не позавидуешь - конфликтов предостаточно. В прошлую среду Чубайс обсудил свои планы с губернаторами, выступив в Совете федерации (на фото), и с недовольными портфельными инвесторами на экстренном заседании ассоциации по защите прав инвесторов. (Фото: Николай Галкин)
Конфликт из-за плана реструктуризации между портфельными инвесторами РАО "ЕЭС" и менеджментом компании внезапно вырвался наружу. Достоянием широкой публики стали сложности, сопровождающие реформирование одной из естественных монополий.
События развивались стремительно: в конце позапрошлой недели "в связи с обращениями западных инвесторов" председатель ФКЦБ Игорь Костиков послал в правительство письмо с предложением пересмотреть план реструктуризации РАО "ЕЭС". В тот же день директор фонда "Эрмитаж" Уильям Браудер потребовал созыва чрезвычайного заседания Ассоциации по защите прав инвесторов. На заседание, прошедшее в прошлую среду, явились представители портфельных инвесторов (в том числе от фондов Сороса), МГИ, ФКЦБ, международных организаций. Судя по тому, что там неожиданно появился незваный гость - председатель правления Анатолий Чубайс, - стало ясно, насколько он озабочен развитием событий.
У акционеров есть причины для недовольства: они понесли крупные потери в результате стремительного падения бумаг РАО - с 27 марта по 6 июня котировки "просели" на 32%, при том что индекс Российской торговой системы, отражающий общую ситуацию на рынке, снизился лишь на 19%. Так рынок отреагировал на план реструктуризации электрического монстра.
Надо сказать, что Анатолий Борисович пытался найти общий язык с инвесторами, он даже слетал в Нью-Йорк и Лондон, где намеревался обсудить план реструктуризации, предполагающий выделение из РАО 700 мелких компаний для дальнейшей их продажи. За счет полученных средств Чубайс надеялся решить проблемы энергетической монополии, в которой четверть турбин работает еще с конца тридцатых годов. Нельзя сказать, что он нашел полное понимание. Инвесторы возмущались тем, что Анатолий Борисович уделяет слишком много времени политическим выступлениям (например, в фонде Карнеги), не желая детально обсуждать проблемы реструктуризации. В конце концов глава РАО "ЕЭС" все-таки пообещал учесть замечания инвесторов, но делать этого не стал. Более того, в Самаре и Омске без "отмашки" со стороны совета директоров РАО и без какого-либо надзора со стороны акционеров начались пилотные проекты по реорганизации местных АО-энерго.
"В такой ситуации менеджеры инвестиционных фондов начинают нервничать и выводить деньги - ведь им придется отчитываться перед своими акционерами о том, как они управляли активами, - поясняет в интервью "Итогам" глава Ассоциации по защите прав инвесторов Дмитрий Васильев. - Тут-то к делу и подключаются люди, которые заинтересованы в борьбе с Чубайсом по политическим соображениям: чиновники, которые управляют государственным пакетом в РАО и на которых оказывает влияние определенная олигархическая группа. Но Чубайс сам наступил на грабли".
Для исправления ситуации у акционеров оставалось очень мало времени - 16 июня правление РАО "ЕЭС" собиралось утвердить план реструктуризации, который, с точки зрения держателей акций, пестрел недочетами и не был детально проработан. Соглашаясь, что реструктуризация необходима (нужно создавать конкурентную среду), инвесторы протестовали против немедленной распродажи имущества по бросовым ценам: средняя цена активов энергетических компаний в пересчете на один киловатт мощности в России отличается от мировой раз в двадцать (в России она составляет 64 доллара, а на мировом рынке - 1154). По мнению инвесторов, руководству компании стоило сосредоточиться на устранении бартера, увеличении доли живых денег в оплате электроэнергии, на проблемах заниженных тарифов и прочем, то есть на повышении эффективности работы, а значит, и повышении стоимости самой компании. А уж после этого можно и распрощаться с частью ненужных активов. Стремительная распродажа сегодня означала бы, что инвесторам в результате долгих преобразований достанутся акции мелких компаний, которые будут абсолютно неликвидны. К тому же в новых структурах контрольные пакеты будут принадлежать "дочкам" РАО "ЕЭС", в результате чего активы и финансовые потоки этих структур перейдут под контроль "дочек", а не акционеров РАО. (Кстати, письмо Игоря Костикова в правительство состояло из почти дословного пересказа опасений инвесторов.)
"Анатолий Борисович и его команда слишком абстрактно подошли к проблеме. По их идее в результате реорганизации должен был развиваться рынок оптовой электроэнергии, где плохие электростанции погибают, а хорошие выживают, - говорит Дмитрий Васильев. - Но с точки зрения рынка ценных бумаг маленькие компании не имеют никаких шансов на выживание".
Совместная атака ФКЦБ (считай, правительства, где у Анатолия Борисовича крайне мало союзников) и западных инвесторов заставила главу компании прислушаться к претензиям и быстро пойти на попятную: ведь в союзе с государством (53% акций) иностранные инвесторы (33% акций) в состоянии в очень короткий срок сместить председателя правления (для этого требуется 75% голосов на общем собрании).
Чубайс признал, что большинство претензий справедливы, что фактически плана реструктуризации нет, его нужно заново обсуждать и утверждать на собрании акционеров. Он уже начал говорить о разделении на тридцать компаний и о слиянии компаний на межрегиональном уровне (что и было частью предложений инвесторов). Пилотные проекты, включенные, кстати, в условия выделения России кредита Всемирного банка на структурную перестройку (SAL-3), будут фактически остановлены для сбора полной информации и предоставления ее инвесторам. В общем, конфликт как будто разрешен. Но с одной оговоркой: подмоченная репутация сильно снижает доверие к главе компании. Если договоренности со стороны правления не будут выполняться, инвесторы вряд ли захотят еще раз устраивать публичную порку, они попросту отправят письмо с требованием созвать внеочередное собрание акционеров. И тогда политические враги Анатолия Борисовича смогут торжествовать: их главной цели - снять Чубайса с должности - можно будет достичь чужими руками, с помощью бывших союзников главы РАО, ведь именно иностранные инвесторы в прошлом году помогли главе компании утвердить нынешний порядок переизбрания председателя правления.