биржевая конъюнктура

В начале года спрос на акции металлургических компаний на фондовом рынке заметно возрос. Аналитики особо отмечают всплеск интереса инвесторов к акциям так называемого второго металлургического эшелона. Между тем большинство крупнейших металлургических компаний и холдингов пока подчеркнуто дистанцируются от фондового рынка и не спешат воспользоваться этим способом привлечения капитала. С обзором основных тенденций на рынке акций металлургических компаний — ЕКАТЕРИНА САФАРОВА.

Начало года было отмечено значительным ростом котировок российских металлургических компаний. Но если успехи "Норникеля" и "Северстали", наиболее ликвидных эмитентов среди прочих российских предприятий металлургической отрасли, не стали сюрпризом для рынка, то рост акций компаний, представляющих так называемый второй эшелон, был приятной неожиданностью. Рекодсменами роста стали бумаги "Мечела", подорожавшие почти втрое, на 250% выросли в цене акции СУАЛа, на 15% подрос НТМК, подготовивший хорошую базу для роста еще в конце прошлого года. Наконец, несколько неожиданным оказался интерес инвесторов к бумагам металлургического комбината НОСТА — после длительного перерыва с акциями Орско-Халиловского комбината было зафиксировано несколько сделок.
По наблюдению большинства экспертов, ростом спроса на свои акции в последние три месяца металлурги обязаны не собственным усилиям, а нефтяникам. В ожидании колебаний цен на нефть участники рынка стремятся диверсифицировать портфельные инвестиции, сплошь составленные из акций нефтяных компаний. В этих условиях акции меткомбинатов, в прошлом году увеличивших обороты за счет повышения экспортных цен на сталь, пришлись как нельзя кстати. "Инвесторы ищут возможность увеличить свое присутствие в России,— считает аналитик ИК 'Тройка Диалог' Василий Николаев.— Им интересно вкладывать деньги в растущие компании, где нет таких рисков, как в нефтяном секторе,— безусловно, цены на металлы тоже подвержены колебаниям, но в отличие от цен на нефть в этом нет политической составляющей".
Аналитик Альфа-банка Максим Матвеев полагает, что внимание игроков к акциям меткомпаний, вызванное ростом цен на металлопрокат, не будет долгим: "Экспортные цены на сталь достигли своих исторических максимумов и в ближайшее время начнут снижаться, а это может оказать сильное влияние на рынок акций метпредприятий". По мнению аналитика, если менеджмент не приложит усилий к дальнейшему повышению открытости компаний, всплеск спроса может оказаться очень коротким.
Констатируя повышение интереса к акциям более мелких меткомпаний, эксперты, тем не менее, по отношению ко второму эшелону пока настроены осторожно. Они отмечают, что рынку необходим потенциал роста, который не могут продемонстрировать высоколиквидные акции, и он ищет новые имена среди недооцененных компаний. В то же время низкая ликвидность их акций приводит к тому, что любые действия на рынке приводят к сильным колебаниям цены. Поэтому рост котировок акций, сделки с которыми совершаются не каждый день, аналитики считают скорее спекулятивным.
Несмотря на это, по мнению Василия Николаева, более мелкие эмитенты все же имеют шансы стать лидерами на рынке. Потенциальной "голубой фишкой" большинство экспертов считает СУАЛ. Правда, как отмечает аналитик группы "Центринвест" Владимир Луньков, ОАО СУАЛ, акции которого значительно выросли за последнее время, не будет центром капитализации холдинга, "поэтому мажоритарных акционеров их курс мало волнует". "Эти акции растут благодаря улучшившимся перспективам обмена на акции SUAL International",— полагает аналитик "Центринвеста".
Акции Нижнетагильского меткомбината (НТМК), "Мечела" и НОСТА к кандидатам в "голубые фишки" эксперты не причисляют и считают интерес к ним пока чисто спекулятивным. При этом и сами владельцы предприятий оценивают свои позиции на рынке вполне трезво. "Цель менеджмента НТМК и 'Мечела' не рост курса акций, а возможность получения более дешевых кредитов",— считает Владимир Луньков. Очевидный путь к этому — улучшение финансовых показателей и рост открытости. "В прошлом году при растущих ценах на сталь все, что нужно было сделать,— показать в финансовой отчетности реальную прибыль и рассказать об этом инвесторам",— говорит аналитик "Центринвеста". Именно поэтому, по мнению эксперта, рост акций НТМК и "Мечела" не следствие игры контролирующих акционеров на повышение, а результат оценки инвесторами улучшающихся финансовых показателей заводов. По этой же причине ценные бумаги НТМК и "Мечела" остаются дешевыми, несмотря на их рост в несколько раз за последние полгода. "До тех пор пока эти компании не завершат консолидацию активов, потенциал роста их акций не будет реализован в полной мере",— считает господин Луньков.
Среди эмитентов, которые могут заявить о себе в ближайшем будущем, специалисты называют Выксунский меткомбинат. "В последний год эта компания развивалась с ориентацией на фондовый рынок,— отмечает Василий Николаев.— Правда, до недавнего времени это происходило в свете объединения с Челябинским трубопрокатным заводом в рамках Объединенной металлургической компании (ОМК)". Тем более примечательно, что рынок почти никак не отреагировал на разрушение этого амбициозного проекта и выход ЧТПЗ из ОМК в октябре прошлого года. "Это говорит о том, что акции Выксунского меткомбината остаются недооцененными и инвесторов привлекает в первую очередь сама компания, а не альянсы с ее участием",— считает господин Николаев.
В целом же трубные компании пока не оправдывают ожиданий инвесторов. Даже заявка крупнейшего холдинга — Трубной металлургической компании (ТМК) на консолидацию активов и построение прозрачной управленческой структуры пока не нашла подтверждения. Владельцы ТМК по-прежнему заняты вопросами собственности в большей степени, чем совершенствованием системы управления.
На этом фоне равнодушное отношение к фондовому рынку крупнейших меткомбинатов, таких как Магнитогорский (ММК) и Новолипецкий (НЛМК), выглядит достаточно логичным. Как отмечают аналитики, собственные средства этих предприятий позволяют им самостоятельно финансировать текущие расходы, в то время как внешние заимствования необходимы только для крупных сделок по слиянию и поглощению. Как полагает Максим Матвеев, руководство ММК и НЛМК не стремится выпустить часть акционерного капитала на фондовый рынок прежде всего потому, что в России привлечь серьезные деньги таким образом невозможно, а на Западе слишком дорого. А по мнению Василия Николаева, в черной металлургии компаниям для привлечения необходимых инвестиций вполне достаточно других инструментов: "В отличие от цветной металлургии, вынашивающей агрессивные планы по расширению бизнеса, в черной металлургии с ее избыточными мощностями компаниям достаточно финансирования для поддержания текущего уровня производства". Если эти потребности не покрываются за счет собственных средств, компании привлекают кредиты или размещают облигации. "Эти ресурсы несопоставимы с теми, которые комбинаты могли бы привлекать, размещая акции, но с точки зрения выстраивания структуры капитала это вполне практичное решение",— считает господин Николаев. При этом эксперты отмечают, что и НЛМК, и — в меньшей степени — ММК готовы к выходу на рынок. "Пока никаких признаков того, что они этого хотят, нет,— говорит аналитик ИК 'Тройка Диалог'.— Но все может резко измениться — особенно на ММК, где предстоит продажа государственного пакета акций".

ТАБЛИЦЫ

Рейтинг российских металлургических компаний-эмитентов

Рейтинг спроса на менеджеров по отраслям

"Индустрия холода". Приложение №34 от 27.02.2003, стр. 28

Авторы:

Екатерина Емельянова

Второй металлургический эшелон переходит в наступление