Михаил Семенов,

управляющий директор УК "Брокеркредитсервис"

Рынок облигаций

Динамика котировок на рынке базовых активов на прошлой неделе определялась выходящими макроэкономическими данными. Так, в понедельник доходность казначейских облигаций США продолжила рост после публикации индекса деловой активности в США в сентябре — несмотря на высокие цены на нефть, показатель неожиданно вырос с августовских 53,6 до 59,4 пункта. Инвесторы восприняли это как аргумент в пользу сохранения курса ФРС США на повышение процентных ставок.

Во вторник ситуация начала несколько смягчаться на фоне отката цен на нефть, однако инвесторов охладили заявления президентов сразу нескольких отделений ФРС относительно высокого инфляционного давления и необходимости дальнейшего повышения процентной ставки. По-настоящему же долговой рынок воспрянул духом в среду, когда вышли данные о падении индекса деловой активности в сфере услуг США в сентябре, которое существенно превысило прогноз и стало максимальным за последние 16 месяцев. На этом фоне у инвесторов появилась надежда на приближение окончания серии повышений ставок ФРС.

На рынке еврооблигаций стран с развивающейся экономикой в целом царили негативные настроения. Несколько увереннее остальных чувствовали себя российские еврооблигации. Во вторник индикативный выпуск "России-30" даже сумел закрыться в плюсе. Похоже, что поддержку российским евробондам по-прежнему оказывают ожидания досрочного погашения долга Россией перед Парижским клубом кредиторов и повышения кредитного рейтинга страны агентством Moody`s. Однако для многих инвесторов поводом для продажи российских бумаг является падение цен на нефть, что и привело к снижению их стоимости в среду, когда цена "России-30" упала на 0,24% — до 114,123% от номинала.

После необычно удачного завершения второго квартала для внутреннего рублевого долгового рынка первая неделя октября открылась смешанным движением котировок. В условиях роста доходности на внешних рынках, ослабления рубля по отношению к доллару и большого объема свободных денежных средств участники рынка в понедельник предпочли не совершать резких действий, что проявилось в низких оборотах торгов. Тем не менее инвесторы не удержались от соблазна зафиксировать прибыль в облигациях "Москвы-39" и "Центртелекома" четвертой серии, продемонстрировавших существенный рост неделей ранее. Во вторник остатки на корсчетах выросли почти на 40 млрд руб.— до 418,3 млрд руб., после чего вниз направились ставки на межбанковском рынке кредитов. По-прежнему без внимания оставались снижение курса рубля к доллару и падение котировок на внешних долговых рынках. Наиболее популярными оставались облигации Москвы, в корпоративном сегменте инвесторы чувствовали себя уверенно лишь в первом эшелоне.

В среду внутренний долговой рынок продолжил двигаться вверх, однако по некоторым облигациям первого эшелона вновь прошла коррекция. К снижению рублевой ликвидности в банковском секторе (остатки на корсчетах упали на 31 млрд руб.) рынок отнесся спокойно, сосредоточившись на начавшихся первичных размещениях. Как и предполагали многие, спрос на новые выпуски Красноярского края и "Уралвагонзавод-Финанс" превысил предложение почти вдвое. Очевидно, что инвесторы на "хорошем" рынке гораздо менее склонны трезво оценивать кредитные риски эмитентов, сметая на аукционах все подряд и надеясь заработать на получении премии при выходе бумаги во вторичное обращение.

Рынок акций

В начале недели российский рынок акций продолжал устанавливать новые исторические рекорды. В лидерах роста прежде всего выделялись акции нефтяных компаний, за исключением, пожалуй, "Сибнефти", в секторе бумаг которой, по мнению многих участников рынка, "большая игра" уже закончилась. Интересу к нефтяному сектору в некоторой мере способствовали новости о предложении ЛУКОЙЛа купить канадскую компанию Nelson Resources, эксплуатирующую нефтедобывающие активы в Казахстане, за $2 млрд и сообщение о том, что ConocoPhilips довела свою долю в ЛУКОЙЛе до 14,8%. Готовность нефтяного концерна увеличивать свою долю в ЛУКОЙЛе по ценам, почти в два раза превышающим стоимость первоначально купленного пакета, говорит о его уверенности в долгосрочной привлекательности бизнеса российской компании. Также на рынок повлияла публикация данных о том, что экспорт нефти по системе "Транснефти" достиг в сентябре нового рекордного уровня в 3,99 млн баррелей в сутки, превысив уровень сентября 2004 года на 15%.

На этом фоне новости даже о незначительных улучшениях в бизнесе компаний из других секторов поддерживали стремление инвесторов к покупкам. Предварительные результаты "ВСМПО-Ависма" за первое полугодие 2005 года по GAAP оказались на порядок лучше, чем ожидал рынок, что в преддверии IPO было закономерно вознаграждено десятипроцентным ростом акций компании. Финансовые результаты "Рамблера" за первое полугодие оказались соответствующими ожиданиям аналитиков, но акции компании прибавили в цене, поскольку были развеяны опасения управляющих фондов, что компания не сможет показать обещанных темпов роста выручки.

Продолжали расти акции компаний, имеющих хороший долгосрочный потенциал,— АФК "Система", "Иркута", "Пятерочки", "Лебедянского". В последнее время инвесторы все больше и больше интереса проявляют к секторам экономики, напрямую зависящим от поведения потребителя — в стране, где люди привыкли тратить почти все, что зарабатывают, нефтяные доходы бюджета опосредованно попадают сначала в карманы потребителей, а затем позволяют компаниям потребительского сектора показывать небывалые темпы роста.

Однако бодрое начало недели, и, казалось бы, безостановочный рост курса многих акций сменились жесткой коррекцией уже в среду-четверг. Русский рынок и на этот раз "импортировал проблему" извне. Все началось с нарастающих опасений международных инвесторов, что постоянно высокие цены на нефть вызовут не только замедление глобальной экономики, но и приведут к снижению спроса на саму нефть на мировом рынке. Поэтому снижение цен на нефть во вторник было встречено фиксацией прибыли в акциях международных нефтяных концернов. Российские акции не заставили себя долго ждать и в среду повторили подвиг заокеанских коллег.

А уже в четверг еще недавно буквально рвавшие российский рынок на части покупатели отозвали свои заявки и ликвидность "испарилась" практически по всем инструментам, не торгующимся в Лондоне. Трудно предположить, как долго продлится "забастовка" покупателей, но, по-видимому, есть все шансы, что рынок увидит более низкие уровни, прежде чем к его игрокам вернется былой энтузиазм.

Также отмечу, что многие аналитики связали начавшуюся на рынке коррекцию с новыми претензиями Генпрокуратуры к НК ЮКОС, о которых стало известно в среду вечером. Однако с моей точки зрения, это не так. В то время пока действия прокуратуры в отношении компании все еще занимают широкую общественность, инвесторы уже давно перевернули эту страницу и вкладывают деньги в "постюкосовскую" Россию. Многие участники рынка не видят будущего у этой компании и уже давно остерегаются ее ценных бумаг.

События и деньги прошлой недели