Original Material
Горькое лекарство от экономического кризиса
Волнымирового финансового кризиса, эпицентр которого находится в США, постепеннодокатываются и до российских берегов. Пока, насколько об этом можно судить посообщениям органов государственной власти и средств массовой информации,трудности, переживаемые российской банковской системой и фондовым рынком,вызваны, в основном, действиями нерезидентов. Столкнувшись с нехваткойкапиталов у себя «на родине», международные финансовые компании спешно выводятсредства с иностранных рынков, в том числе и с российского. Поэтому падениенашего фондового рынка, который чуть ли не на 90% питался иностранными деньгами,понятно и предсказуемо.
Выводиностранных капиталов, в принципе, не мог вызвать общего кризиса в экономике,так как российский фондовый рынок, в отличие, скажем, от американского, европейскогои азиатского, никакого реального воздействия на хозяйственную ситуацию в странене оказывает. Так уж получилось, что внутренних сбережений в России маловато,поэтому за капиталами для развития российские компании идут на иностранныефондовые рынки. На российском фондовом рынке они капиталы не привлекают, потомучто привлекать, собственно, нечего. Поэтому если падение, скажем, европейскогофондового индекса означает, что для компаний-эмитентов ценных бумаг путь дляразмещения закрыт, то падение российского фондового рынка для эмитентов ничегоне означает – они все равно на нем всерьез не размещались.
И если бы российскийфондовый рынок был надежно изолирован от остальной хозяйственной системы,происходящие на нем события можно было бы вообще не принимать всерьез. Однако,к сожалению, изоляция оказалась слабой, и кризис фондового рынка, вызванныйвыводом иностранных денег, перекинулся на кредитный рынок.
Дело в том,что падение российского фондового индекса после ухода нерезидентов сделалопроблематичным обеспечение, которые банки принимали при выдаче кредитов. Тоесть обычно обеспечением кредитов являются партии товаров, под залог которыхкредиты и выдаются. Но очень часто в залог принимаются не товары (стоимостькоторых пока еще не сильно меняется), а ценные бумаги, котирующиеся на биржах.Для банков это более удобная форма обеспечения, чем работа с товарным залогом,так как иногда продать ту или иную товарную партию, если кредит не погашен,достаточно сложно. А вот с акциями проблем нет. Их всегда можно продать нафондовой бирже и вернуть себе стоимость непогашенного кредита. При этом банки,естественно, учитывают возможные колебания в стоимости залога, и принимают вобеспечение акции так, чтобы их стоимость заведомо превышала размер выдаваемогокредита, страхуя себя, таким образом, от падения стоимости обеспечения.
Однако наэтот раз все страховки оказались бессильными. Курс акций упал так сильно, чтозаложенный в стоимости обеспечения резерв оказался быстро исчерпанным, акредиты – необеспеченными. Эта ситуация называется margin-call, и при ее наступлении банки требуютот заемщиков довнести обеспечение, чтобы дорастить его до прежнего размера. Но,как правило, довнести обеспечение заемщики не могут.
Собственноговоря, эта ситуация и является кризисной. У банков оказывается на руках портфелькредитов, по которым нет надежного обеспечения, а у заемщиков нет ресурсов, чтобыэто обеспечение восстановить. Эта ситуация может иметь два исхода. Первый –столкнувшись с падением стоимости залогов и нежеланием заемщиковвосстанавливать их стоимость, банки могут начать процедуру банкротства своихклиентов, стремясь наложить арест на все их имущество, чтобы хотя бы такимобразом гарантировать возврат кредитов. Процедура эта очень муторная и опасная,особенно в разгар кризисов, поэтому банки стараются ей не злоупотреблять.Второй исход – банк делает вид, что ничего страшного не происходит и чтопадение стоимости залогов его не беспокоит. Главное – чтобы клиенты вернуливыданные кредиты. Если кредиты возвращаются, пусть даже не все и не точно всрок, банк может считать, что пронесло. Но если кредиты не возвращаются, тотогда банкротом оказывается сам банк, как, впрочем, и его должники. И самкризис, разумеется, приобретает более глобальный характер.
Однако естьвозможность избежать подобной ситуации, если на фондовом рынке появиться некто,имеющий в загашнике несколько сотен миллиардов (неважно, в какой валюте).Быстрый вброс этих миллиардов на фондовый рынок позволит поднять фондовые индексыи автоматически восстановить стоимость обеспечения кредитов. И тогда кризиснаяситуация рассосется сама собой. В наших условиях в роли такого «некто» выступилЦентральный банк РФ, который предоставил приличные суммы Внешэкономбанку - БанкуРазвития для приобретения ценных бумаг российских эмитентов, вращающихся навнутреннем рынке. То есть те ценные бумаги, которые нерезиденты в паникепродавали, теперь получат нового владельца в лице государственногоВнешэкономбанка. А компании, чьи акции были куплены, – нового крупногосовладельца, наверняка претендующего на места в совете директоров этихкомпаний. Но это неизбежные издержки спасения, ведь после пожара, даже если онвовремя потушен, всегда долго несет гарью. Все-таки выбор сейчас - между крахомбанковской системы с последующим промышленным спадом и расширением долигосударства в акционерном капитале нескольких, пусть и очень крупных, компаний.
Аналогичныйспособ спасения будет, скорее всего, реализован и на рынке жилья, который тожебыл сильно перегрет. Власти, скорее на региональном, чем на федеральном уровне,начнут скупать недвижимость у строительных компаний, помогая им избежать кризиссбыта и получить финансирование для завершения переходящих строек. Кроме того,для строительных компаний всегда наготове государственный строительный заказ навозведение жилья для работников бюджетной сферы, а это в кризисные временанемалое подспорье. Интересно, правда, по какой цене будут выкупаться ужепостроенные здания – неужели по докризисной или все-таки власти получат скидку?
Такимобразом, если кризис окончится только оттоком иностранного капитала сроссийского фондового рынка, то тогда можно будет сказать, что мы отделалисьлегким испугом. Конечно, никаких новых инвестиций в течение, как минимум, года,а то и двух, наш реальный и банковский сектор не увидят, и поэтому их развитиезамедлится. Но замедление развития – это еще не самый страшный вариант развитиясобытий, так как могут быть вещи и похуже – если начнется паника срединаселения, и оно станет выдергивать депозиты из банков и, для полноты картины,обращать их в иностранную валюту. Вот эта ситуация будет действительнострашной, однако пока ее удается избегать благодаря оперативно принимаемыммерам: во-первых, повышению страховой суммы по депозитам физических лиц до 700 тыс.руб. и, во-вторых, быстрой скупке неплатежеспособных банков. Таким способомуспокаивается вся масса вкладчиков, а отдельные разрывы в банковской системебыстро ликвидируются.
Правда, однослабое звено в нашей системе все-таки остается. Если Центральный банк не сможетудержать курс рубля от сильного падения относительно доллара, то тогда паникагарантирована. До сих пор Центробанку это удавалось, но кто знает, что будетзавтра…