Регулятор рекомендовал инвестбанкам лучше готовить IPO

Финансовые регуляторы Гонконга провели проверку работы ряда ведущих инвестбанков мира, готовивших компании к IPO на Гонконгской бирже (HKEx), которая по среднедневному обороту в первые два месяца 2011 года ($9,5 млрд) обошла Лондонскую фондовую биржу (LSE). Гонконгские регуляторы считают, что банки-организаторы недостаточно тщательно изучали состояние бизнеса потенциальных эмитентов и не всегда сообщали об особенностях отношений будущих эмитентов с третьими сторонами.

Как говорится в заявлении Гонконгского монетарного управления (HKMA), выполняющего в стране функции центробанка, проверка работы JP Morgan Chase, UBS, HSBC, Royal Bank of Scotland и Deutsche Bank при подготовке к IPO уже практически завершена, и банкам направлены соответствующие рекомендации по повышению качества работы. "Банкам-организаторам рекомендовано предоставлять подробную информацию о действиях или ситуациях, упомянутых в ходе проверки",— цитирует Reuters неназванного представителя HKMA. От более подробных комментариев по поводу проверки и финансовые регуляторы, и банки отказываются, ссылаясь на конфиденциальность информации.

В 2009-2010 годах азиатские биржи, в том числе HKEx, воспользовавшись тем, что азиатские рынки по сравнению с европейскими и американскими не сильно пострадали от кризиса, стали привлекать все большее число эмитентов. По данным PwC, в 2010 году HKEx стала крупнейшей в мире по объему средств ($57 млрд), привлеченных эмитентами в ходе IPO.

Накануне о завершении проверки работы 17 неназванных компаний, участвовавших в подготовке к IPO в Гонконге потенциальных эмитентов, сообщила гонконгская Комиссия по ценным бумагам и фьючерсам (SFC). Как говорится в итоговом докладе, комиссия обнаружила "определенные недостатки" в работе корпораций, организовавших IPO. В числе основных указаны неудовлетворительная проверка финансово-юридического состояния (due diligence) будущего эмитента, его основных акционеров, составление справочных материалов, основанных на опросе недостаточного числа клиентов и подрядчиков будущей компании-эмитента, недостаточно тщательное информирование регуляторов об изменениях в бизнесе компании-эмитента, которые могут повлиять на финансовое состояние эмитента.

Мы до сих пор считаем, что Лондон и Нью-Йорк — основные центры с точки зрения размещений

— Игорь Ложевский, главный исполнительный директор Дойче-банка в России и СНГ, в интервью ”Ъ“, ноябрь 2010 года

В качестве примера SFC приводится случай, когда регуляторов не поставили в известность о том, что спустя три месяца после последней аудиторской проверки у одного из потенциальных эмитентов, благодаря появлению крупного зарубежного клиента, резко вырос экспорт продукции. По мнению регулятора, подобное существенное изменение направления продаж может повысить риск эмитента, поэтому о таких изменениях банки-организаторы должны были поставить в известность регуляторов. Агентство Bloomberg отмечает, что в январе этого года из-за "недостатков" при подготовке к IPO, выявленных уже после того, как компания вышла на биржу, были приостановлены торги акциями китайской China Forestry Holdings, в управлении которой находятся крупные лесные массивы.

Интерес регулятора к действиям организаторов размещений можно объяснить тем, что на HKEx на розничных инвесторов приходится значительная доля торгов (36%). Как пояснил директор по маркетингу HKEx Лоренс Фок, частные китайские инвесторы "привыкли принимать решения самостоятельно", а не пользоваться услугами различных инвестиционных фондов.

При этом требования к эмитентам на HKEx довольно жесткие, они сравнимы с требованиями, предъявляемыми на LSE к эмитентам для получения прайм-листинга. Как считает директор Simargl Capital Дмитрий Садовый, "Гонконг привлекает эмитентов не простотой размещения, поскольку требования, возможно, и жестче чем в Лондоне, а близостью к азиатским рынкам, которые перенасыщены ликвидностью". По данным агентства Bloomberg, среднедневной оборот на HKEx в первые два месяца 2011 года составлял $9,5 млрд, что превышало показатели LSE ($8,1 млрд), TSX ($6,9 млрд), Euronext ($5,7 млрд).

Участники рынка считают, что предъявляемые регулятором претензии вряд ли скажутся на общих объемах размещений на HKEx. Организаторы, безусловно, учтут пожелания и исправят недостатки. Однако, как считает Дмитрий Садовый, приводя все в соответствие с требованиями регулятора, инвестбанки потеряют время, а оно при текущей рыночной нестабильности очень важно — выход на рынок в начале года привел к переносу ряда IPO российских эмитентов.

Евгений Хвостик, Виталий Гайдаев

Гонконг переоценил размещения