Рубль катится. По наклонной

Падение курса рубля к доллару и евро ускоряется, причин для стабилизации российского валютного рынка эксперты не видят

Курс российского рубля на торгах в четверг ускорил свое падение по отношению к доллару и евро, Центральный банк страны вновь и резко повысил границы бивалютного коридора. Ослабление национальной валюты, прогнозируют эксперты, будет продолжаться и в дальнейшем – под давлением как внешних, так и внутренних факторов.

В ходе торгов в России в четверг курс американского доллара по отношению к российской валюте продолжил обновлять пятилетние максимальные уровни, поднявшись к середине дня почти до 35 рублей 40 копеек, а евро вырос до нового исторического значения – 48 рублей 20 копеек. Как следствие, российский рубль ослаб до очередного рекордного минимума и к бивалютной корзине, в которой 55 процентов приходится на американскую, а 45 процентов – на европейскую валюту.

С начала января границы коридора допустимых колебаний российской валюты передвинуты вверх уже на 90 копеек

На фоне продолжающегося давления на рубль Центральный банк России в четверг уже в двенадцатый раз с начала года вновь повысил границы допустимых колебаний его обменного курса к бивалютной корзине, причем впервые на 25 копеек сразу. Новый коридор был установлен в пределах от 33 рублей 95 копеек до 40 рублей 95 копеек. Таким образом, с начала января границы коридора допустимых колебаний российской валюты банк передвинул вверх уже на 90 копеек. Как считает министр экономического развития России Алексей Улюкаев, такая динамика обменных курсов в нынешних экономических условиях вполне объяснима:

– Это не ослабление российской валюты в основном, это укрепление резервных валют, доллара, прежде всего, относительно большой совокупности иных валют. Здесь динамика российского рубля в принципе не отличается от динамики валюты Бразилии, Южной Африки, Кореи, Австралии и других стран, сырьевых экономик или экономик развивающихся рынков. Они находятся обычно в противофазе с движением доллара. Во-вторых, если мы посмотрим на основной показатель нашего платежного баланса, некоторое сокращение положительного сальдо текущего счета, это говорит о том, что существуют шансы, скорее, на некоторое ослабление валюты, чем на ее усиление. У нас почти свободное плавание национальной валюты, Центральный банк не ставит задач своими интервенциями выйти на какой-то курс, поэтому возможны разнонаправленные колебания в течение этого года. Но еще раз, шансы на то, что это будут колебания в сторону ослабления курса к резервным валютам, больше, чем этих шансов к укреплению, – заявил Алексей Улюкаев телеканалу "Россия-24" в кулуарах Всемирного экономического форума в Давосе.

Иначе говоря, по мнению представителя российского правительства, основную роль в ослаблении национальной валюты сегодня играют, в первую очередь внешние проблемы. Отчасти с этим готова согласиться и главный экономист "Альфа Банка" Наталия Орлова:

– На мой взгляд, здесь, конечно, сочетание разных факторов. Во-первых, с декабря изменилась политика Федеральной резервной системы США, и все развивающиеся рынки продолжают оставаться под давлением. Это началось еще с середины прошлого года, но, безусловно, серьезность намерений ФРС сейчас уже не вызывает сомнений. Капиталы уходят с развивающихся рынков еще и потому, что в ряде стран наблюдаются проблемы с бюджетным дефицитом, с дефицитом текущего счета, и Россия в этом смысле тоже не становится исключением. То есть внутренняя поддержка рубля тоже ослабевает.

Кроме того, есть два основных фактора с точки зрения внутренней ситуации – это очень слабые темпы экономического роста, которые Россия демонстрировала в прошлом году, особенно негативные сюрпризы второго полугодия. И очень слабый платежный баланс, опубликованный пару недель назад по итогам 2013 года, который означает, что и в 2014 году риски платежного баланса будут увеличиваться. Вот все эти факторы, они, конечно, играют очень сильно против рубля.

– Если говорить о влиянии этой валютной истории на экономику России в целом, чего здесь больше – плюсов или минусов? С одной стороны, в условиях девальвации рубля будет проще исполнить бюджет, но с другой – это может оказать негативное влияние на ключевые для экономического роста показатели, например, на потребительский спрос…

– Когда мы рассуждаем про положительные или негативные эффекты для экономики от динамики валютного курса, нужно смотреть на влияние этого на экономический рост. В конечном счете вопрос, что происходит с бюджетом, с бюджетом потребителей или с компаниями, не столько в изменении их финансового положения, сколько в том, как это транслируется в экономический рост. И здесь нужно понимать, что положительные эффекты будут очень незначительные, они в основном связаны с тем, что население, его зарплата в долларовом выражении будет сокращаться.

Скорее всего, мы не увидим ни восстановления инвестиционного роста, ни тем более восстановления потребления

То есть рабочая сила в России станет более дешевой, и это, безусловно, может дать некоторое сокращение или замедление темпов роста импорта, то есть окажет поддержку платежному балансу. Но в целом, скорее всего, мы увидим некоторое ускорение инфляции вслед за девальвацией, и скорее всего, мы не увидим ни восстановления инвестиционного роста, ни тем более восстановления потребления. Население будет беднее, соответственно, накапливать потребление будет проблематично. А у компаний, несмотря на то что их финансовые результаты могут улучшиться в ряде секторов, вряд ли нестабильный курс поддержит их желание инвестировать.

– Сейчас наблюдаются некоторые разногласия между Центральным банком и тем же министерством экономического развития относительно дальнейшей финансовой политики – банк заявляет о неизменности планов по переходу к свободному формированию курса рубля, тогда как Алексей Улюкаев все-таки говорит о неких мерах вмешательства. На ваш взгляд, какая из этих точек зрения возобладает?

На мой взгляд, наиболее целесообразным было бы позволить валютному курсу идти к своему фундаментальному значению

– На мой взгляд, наиболее целесообразным было бы позволить валютному курсу идти к своему фундаментальному значению, поскольку любые попытки удерживать курс через интервенции только усиливают спекулятивный настрой на рынке. Фактически это означает, что компании и другие игроки экономики вместо того, чтобы заниматься производственной деятельностью, будут формировать валютные позиции в ожидании, что смогут заработать на девальвации. Поэтому стратегия "позволить рублю уйти в более или менее свободное плавание" здесь все-таки оптимальна, и сейчас было бы крайне вредно менять подход. С другой стороны, мы понимаем, что это не будет абсолютно свободное плавание, так никогда и не предполагалось. Даже в зоне резервных валют, таких как евро или доллар, центральные банки иногда тоже проводят интервенции. Просто у них нет жестких обязательств делать это в рамках каких-то определенных правил.

– Можете ли вы оценить масштабы дальнего ослабления российской валюты хотя бы в краткосрочной перспективе? Каким может быть курс рубля к доллару, евро и бивалютной корзине к середине года, например?

– Это крайне сложно. Единственное, что я хочу сказать: безусловно, факторы риска достаточно значительные. Самое большое беспокойство вызывает фактор текущего счета, то есть то, что Россия все меньше и меньше зарабатывает на внешней торговле. С другой стороны, я хочу напомнить, что цены на нефть пока все-таки держатся на достаточно высоком уровне, и более позитивный взгляд на американскую мировую экономику может позволить им на этих уровнях стабилизироваться. Поэтому определенные факторы поддержки рубля сегодня присутствуют. Но есть и существенные факторы, которые играют против рубля, их также нельзя сбрасывать со счетов.