Повышение ключевой ставки валютную панику не остановило

В ночь с 15 на 16 декабря Банк России попытался погасить начинающуюся валютную панику резким поднятием ключевой ставки — она выросла до 17%. Помогло это решение или нет и перерастет ли валютный кризис в экономический, станет понятно лишь в следующие дни. Курс рубля к доллару США в отсутствие крупных интервенций ЦБ стабилизировался лишь на уровнях около 70 руб./$. Правительство пока ограничилось констатацией: причин для возврата валютного контроля нет, нет и официальных претензий к действиям Банка России.

На второй день валютной паники курс рубля к евро увидел себя в новых измерениях
Фото: Анатолий Жданов, Коммерсантъ

Для российского рубля один из самых неудачных в его истории торговых дней 16 декабря начался фактически с ночи. Накануне, 15 декабря, рынку было известно о совещаниях у главы ЦБ Эльвиры Набиуллиной с менеджментом Банка России и с рядом банкиров. Но решений не объявлялось, падение курса рубля, сопровождающееся довольно крупными интервенциями (ЦБ в этот день продал $2,38 млрд), шло в штатном режиме — по крайней мере, ни у кого не было оснований предполагать, что во второй половине дня 15 декабря начал заседание совет директоров Банка России. По сведениям источников "Ъ" в ЦБ, совет собрался относительно поздно, и задержка в опубликовании его решения была связана с довольно длительным обсуждением. Показательно, что курсы иностранных валют на вечерней сессии 15 декабря также оставались неизменными.

Но ждать до утра 16 декабря с публикацией своего решения Банк России не стал. Собеседники "Ъ" объясняют это необходимостью успеть к открытию банковского дня на Дальнем Востоке РФ (что в условиях начинавшейся днем валютной паники, вероятно, было нелишним). В 0:53 по московскому времени пресс-служба Банка России сообщила: на экстренном заседании совет директоров ЦБ принял решение повысить ставку рефинансирования на 6,5 процентного пункта (п. п.), до 17%. Стоимость основных инструментов рефинансирования увеличена до 18% годовых, не изменилась лишь мало что значащая ставка рефинансирования и стоимость проектного финансирования ЦБ. Напомним, за два дня до этого ЦБ заявлял о том, что не будет пытаться влиять на курсовую динамику ставками напрямую — между тем никаких других видимых рынку событий, требовавших сверхсрочного, не ждущего даже утра, усиления борьбы с инфляционной угрозой, рынком не наблюдалось.

Так или иначе, столь демонстративного повышения ставок ЦБ не было с конца 1990-х годов — а ночная публикация решения, судя по всему, вообще является прецедентом. Поначалу рынок поверил в решительность ЦБ: в первые минуты торговой сессии на Московской бирже курс доллара обвалился на 4,65 руб., до отметки 58,15 руб./$. Однако удержаться на достигнутом уровне курсу не удалось, и к 10:40 он стабилизировался возле отметки 61,25 руб./$, что всего на 1,55 руб. ниже закрытия понедельника. Курс евро на открытии торгов продемонстрировал снижение на 5,41 руб., до 72,45 руб./€, к 10:40 курс закрепился на отметке 76,30 руб./€. "Начало торгов понедельника были ожидаемо позитивным, после того как ЦБ неожиданно повысил ставку",— отмечает директор по операциям на валютном рынке Альфа-банка Александр Красный. По словам трейдера крупного российского банка, с утра покупателями рублей выступили иностранные инвесторы, которые посчитали, что после того как ЦБ повысил ставку, российская валюта должна начать отыгрывать падение.

Однако ожидания иностранцев не оправдались, поскольку появившийся почти сразу спрос со стороны внутренних инвесторов привел к бурному росту курсов валют — а сам ЦБ подтверждать интервенциями решимость не спешил. По словам главного специалиста казначейства банка "Возрождение" Михаила Берулавы, ситуация могла бы быть другой, если бы начальное укрепление рубля было подкреплено интервенцией ЦБ, что обозначило бы серьезность намерений регулятора по защите этих уровней и могло бы временно развернуть этот тренд слабости рубля. Вместо этого рынок увидел отсутствие предложения ЦБ около вчерашних минимумов около 58 рублей. "Последовавшие осторожные покупки не нашли сопротивления со стороны регулятора",— отмечает Михаил Берулава.

Ближе к полудню курс доллара и евро обновили очередные максимумы, поднявшись до ранее совсем не представимых отметок 67 руб./$ и 82,7 руб./€. Возле этих значений курсы простояли почти до 14:00 — случайно или нет, но такая стабильность на валютном рынке совпала по времени с совещанием у премьер-министра Дмитрия Медведева по финансово-экономической ситуации в стране. В совещании принимали участие первый вице-премьер Игорь Шувалов, помощник президента Андрей Белоусов, министр финансов Антон Силуанов, министр экономического развития Алексей Улюкаев, Эльвира Набиуллина и первый заместитель руководителя аппарата правительства Максим Акимов, а также представители крупнейших российских банков.

По данным источников "Ъ", знакомых с ходом совещания, основной темой его было описание для банков будущей практики "ручного управления" ситуацией в новых условиях. В частности, утверждает собеседник "Ъ", банкирам было объявлено, что полуофициальная ответственность за манипуляции на рынке валюты может возлагаться и на клиентов банков, и на структуры, не инициирующие атаки на рубль, но действенно их поддерживающие.

Однако даже заседание в Горках с такой повесткой поначалу не привело к изменению настроений на рынке. Участники торгов с прежней энергией начали штурмовать новые высоты. В результате курс евро взлетел более чем на 18 руб. и впервые в истории превысил уровень 100 руб./€. Курс доллара подскочил на 14 руб., превысив уровень 80 руб./$. Так значительно рубль еще не обесценивался никогда в истории РФ — по крайней мере номинально.

Поэтому, описывая происходящее на валютном рынке после полудня, участники торгов чаще использовали слова "отсутствие понимания", "шок" и "истерика". "На рынке работать практически невозможно, курсы приходится менять каждые пять минут. Таких спредов и волатильности не было с 1998 года. Клиенты в панике, трейдеры в шоке. Рынок очень нервный. Рынок в состоянии "ментос в кока-коле"",— отмечают в казначействе крупного российского банка. "Это было какое-то сумасшествие, никто не понимал, что происходит и когда все остановится. Паниковали все: корпоративные клиенты, физики. Да и сами банкиры, поскольку на таком рынке трудно предвидеть потери, которые можно понести в случае неудачного развития событий",— отмечает трейдер российского банка, входящего в десятку крупнейших. Усугубляла ситуацию низкая ликвидность. По словам трейдера крупного западного банка, если бы ЦБ присутствовал в течение хотя бы часа, "сумасшествия" на рынке не было бы.

Только трехзначное значение курса евро вчера вечером отрезвило спекулянтов — надолго задержаться на исторических максимумах не удалось. По итогам основной торговой сессии курс евро составил 90,75 руб./€, этот результат почти на 13 руб. превышает значение закрытия понедельника. Курс доллара поднялся за день на 9,5 руб., до отметки 72,37 руб./$. После завершения основной торговой сессии снижение курсов валют ускорилось, к 20:00 они опускались до 84 руб./€ и 68 руб./$ соответственно. После 21:00 курс доллара стабилизировался возле уровня 70 руб./$, курс евро — около 88 руб./€, судя по всему, без всякого участия регулятора на крайне низких объемах торгов.

Фактические итоги 16 декабря 2014 года для рынка крайне разнообразны и почти без исключения негативны. Именно вчера рынок увидел, что рубль действительно находится в режиме свободного плавания, национальная валюта (с отсчетом с начала года) девальвировалась кратно, и девальвация вместе с резко поднятой ставкой рефинансирования уже с сегодняшнего дня ставит под вопрос продолжение работы целых рынков. Кроме того, равновесие курса рубля на уровне 70 руб./$ с большой вероятностью локально. В текущих условиях участники рынка опасаются давать прогнозы, но уверены, что ослабление рубля продолжится. "Точка невозврата уже пройдена, текущую панику на валютном рынке невозможно остановить в краткосрочной перспективе никакими инструментами денежно-кредитной политики",— отмечает директор департамента казначейства банка "Союз" Василий Александров.

В ближайшие дни ЦБ или погасит валютную панику (с последующими новыми решениями, восстанавливающими возможность кредитования экономики), или объявит новую программу действий. В противном случае валютный кризис вполне может перерасти в остроразвивающийся экономический, а следовательно, и политический.

Дмитрий Бутрин, Виталий Гайдаев

Ночью не удержались, днем не устояли – Газета Коммерсантъ № 229 (5502) от 17.12.2014