Original Material
Часть 30. Риск и доходность: Мифы и правда, или доход как плата за риск
Когда-то много лет назад я был инвестиционным банкиром. Затем я руководил интернет-бизнесами, создавал интернет-стартапы, конструировал механизмы господдержки инноваций. И всюду мне приходилось составлять финансовые модели новых проектов с нуля. Финансовые модели я не составлял только на двух этапах своей жизни: когда был деловым журналистом и когда учил студентов Физтеха. Зато в эти периоды жизни я научился писать о том, что знаю сам, и преподавать финансовое моделирование тем, кто о нем знает самую малость. Этот курс – результат всех трех частей моей жизни. Успешного изучения!
Риск инвестиций и требуемая доходность от них связаны прямым взаимоотношением. По мере роста рискованности инвестиций, ожидаемый доход растет. Мы рассмотрели это соотношение на примере портфеля венчурной фирмы в главе «Портфель венчурного фонда: Какие стартапы нужны профессиональным инвесторам«. Не следует считать, что это соотношение соблюдаются только для прямых инвестиций наивысшего класса риска – оно действует для любых инвестиционных ситуаций.
Что мы знаем о риске и его природе? Эмпирическое наблюдение о связи риска и доходности объясняют теории CAPM (capital asset pricing model – модель ценообразования капитальных активов) и APT (arbitrage pricing theory – арбитражного ценообразования).
Арбитраж – извлечение дохода из различия цены актива на разных рынках.
В практике финансового моделирования нам скорее всего не придется прибегать к расчету показателей по данным моделям, поэтому сосредоточимся на том, как именно они интерпретируют само понятие риска.
Модель CAPM, возникшая в 1960-х гг., рассматривает риск как «черный ящик» – в ней это некая внешняя константа .
Предположим, что Rf - безрисковая доходность, то есть минимальная доходность любых доступных на рынке инвестиций, Rm – текущая доходность инвестиций в целом по рынку, Ri – требуемая доходность инвестиций по определенному активу i. Согласно CAPM, ожидаемая доходность актива может быть выражена следующим линейным соотношением:
Подпишитесь, чтобы прочитать целиком
Оформите подписку Redefine.Media, чтобы читать Republic
Подписаться [Можно оплатить российской или иностранной картой. Подписка продлевается автоматически. Вы сможете отписаться в любой момент.]