Original Material
Долговой дебют
Министерство финансов России начало продажу новых так называемых “народных” гособлигаций (ОФЗ – облигации федерального займа), то есть предназначенных, как было заявлено, для самого широкого круга граждан. В какой-то мере и по самой целевой аудитории новый финансовый инструмент напоминает облигации государственного сберегательного займа (ОГСЗ), существовавшие в России в середине 90-ых, выпуск которых был прекращен после кризиса 1998 года. О том, какие особенности реального спроса населения на очередной государственный заем выявило начало продаж новых гособлигаций, мы говорим с экспертами российского долгового рынка.
В первый же день было продано около 5% общего объема первого выпуска новых облигаций – на 700 млн рублей из запланированных 15 млрд рублей. А в двух уполномоченных на то государственных банках – “Сбербанке” и банке “ВТБ-24” – было принято около 1,5 тысячи заявок на их покупку в дальнейшем.
Сколь успешным можно считать такой дебют, исходя из практики долгового рынка? Хотя, понятно, инструмент новый и потому его трудно сравнивать с другими…
Денис Порывай, аналитик австрийского банка Raiffeisen, Москва:
- Само размещение первого выпуска, по планам, будет продолжаться до октября, то есть еще довольно долго. Поэтому 700 млн рублей для первого дня - хороший итог. Учитывая, что это - новый продукт, о котором еще нужно рассказывать и рассказывать, да и обучать специалистов, как его продавать...
Насколько первые результаты совпали в целом с вашими ожиданиями?
Владимир Харченко, аналитик инвестиционно-финансового Дома “Капиталъ”:
- В целом они - в рамках ожиданий или даже чуть лучше. Новые облигации по своим характеристикам оказались лучше банковских депозитов. Причем за то время, пока готовилось их размещение, ставки по вкладам снизились еще больше. Более того, новый инструмент оказался чуть более привлекательным, чем даже “классические” ОФЗ, которые торгуются на биржевом рынке, хотя изначально доходность по обоим предполагалась одинаковой. Дело в том, что на биржевом рынке облигаций ставки в последнее время упали, тогда как “народные” ОФЗ размещаются с ранее заявленными характеристиками. Вот и получилось, что они “выглядят” сейчас даже лучше “традиционных” ОФЗ. Отсюда и такое внимание к этому выпуску.
А раз так, то и нынешняя доходность новых “народных” ОФЗ вряд ли будет сохраняться долго. То есть дальнейшие размещения этих облигаций могут происходить уже с меньшей доходностью.
Средний объем заявки на покупку новых “народных” ОФЗ в “Сбербанке” составил в первый день 0,9 млн рублей (то есть в 25 раз больше средней на сегодня по стране номинальной месячной зарплаты), а в банке “ВТБ-24” – 1,4 млн рублей (это 38 средних зарплат). То есть речь идет об интересе к новому займу людей вполне обеспеченных – исходя из “среднего чека”, условно говоря, на такую покупку. Хотя заявленная изначально Министерством финансов цель программы новых “народных ОФЗ”– привлечь к ней как можно больше людей с относительно невысокими доходами. С “достатком ниже среднего”, как отмечал в марте руководитель департамента госдолга Минфина России Константин Вышковский. Но, если судить по первым результатам реализации программы, она, скорее, так и останется уделом лишь наиболее состоятельных?
Денис Порывай:
- Действительно, спрос, который мы увидели, свидетельствует о том, что в размещении приняли участие в основном состоятельные люди. Но это и отражает общую структуру сбережений в стране. У нас очень ярко выраженный класс населения с высокими доходами, а значит - с крупными сбережениями и наличием немалых “свободных” денег на длительный срок. На другом полюсе – огромная часть населения, которому приходится “сводить концы с концами”. Тогда как “средний класс” – категория весьма размытая. Поэтому я бы не стал ожидать, что в дальнейшем на этом рынке госдолга появятся люди с гораздо более “низким чеком”. Чтобы продавать новые облигации “в массы“, как говорится, “среди бабушек”, потребуется немало времени. То есть в дальнейшем этот “чек”, наверное, сократится, но отнюдь не скоро.
Поэтому, если вы не намерены держать эти облигации до самого погашения, то никакой выгоды вы не получите – как по сравнению с “обычными” ОФЗ, так и, наверное, по сравнению с банковским депозитом тоже.
Владимир Харченко:
- В эти облигации имеет смысл вкладывать, во-первых, не последние деньги, и во-вторых, не маленькие суммы, а, как минимум, некие “средние”. В противном случае можно очень много потерять на уплате комиссионных. Ведь комиссия по этим облигациям - 1,5%! По сути, она “съедает” половину процентного пункта доходности за каждый год, если грубо так оценивать. А это очень много, такая покупка просто теряет всякий смысл. Ведь она предполагает вложение средств, которые изначально планировалось держать на банковских депозитах, причем не один год. Если же эти облигации “держать” вплоть до погашения, то есть три года, в этом случае уплата минимальных комиссионных (0,5%) не сильно снизит общую доходность бумаг. Она окажется выше доходности и по “классическим” ОФЗ, и по банковским депозитам, причем существенно. Поэтому в целом, да, это, скорее, - альтернатива именно крупным и средним банковским вкладам, которые превышают объем гарантий по ним.
То есть превышают 1,4 млн рублей (или 80 тысяч долларов по текущему курсу), возврат которых частным вкладчикам, в случае проблем у банка, гарантирован государственным Агентством по страхованию вкладов…
В эти облигации имеет смысл вкладывать, во-первых, не последние деньги, и во-вторых, не маленькие суммы, а, как минимум, некие “средние”. В противном случае покупка просто теряет всякий смысл.
Нынешние ставки по частным вкладам в ведущих российских банках – примерно 6-7% годовых, и, скорее всего, они будут снижаться и дальше. Новые “народные” ОФЗ предлагают до 9% годовых – правда, в том случае, если держать их весь 3-летний срок обращения. Арифметически разница в доходности, вроде, существенная. Но какой она может реально оказаться в итоге? И станет ли привлекательной именно для широких масс населения – как альтернатива вкладам в банках? Ваше мнение…
Денис Порывай:
- Из этой доходности в 9% надо сразу вычесть комиссионные - 1,5%. Кроме того, если вы надумаете продавать эти облигации досрочно, то еще больше снизите их доходность для себя. Да плюс еще и цена будет “не выше номинала” при такой продаже. Поэтому, если вы не намерены держать эти облигации до самого погашения, то никакой выгоды вы не получите – как по сравнению с “обычными” ОФЗ, так и, наверное, по сравнению с банковским депозитом тоже. Поэтому, вообще говоря, я не ожидаю ни массового спроса на новые облигации, ни больших объемов их продаж. Вспомним хотя бы, что доходы населения снижаются, а соответственно – и его возможности для новых сбережений. “Свободных” денег у населения становится все меньше…
Действительно, спрос, который мы увидели, свидетельствует о том, что в размещении приняли участие в основном состоятельные люди. Но это и отражает общую структуру сбережений в стране.
Владимир Харченко:
- В принципе новый инструмент может получить распространение - с поправкой на то, что большая часть вложений окажется крупными, а не мелкими. Думаю, суммы должны быть не менее 300 тысяч рублей, тогда комиссионные окажутся минимальными. А в рамках таких инвестиций продукт может оказаться востребованным. И вряд ли первый выпуск будут продавать до осени, как пока предполагается, - скорее всего, его разместят быстрее. Поскольку разница в ставках доходности вкладов в крупных банках и доходности этих новых ОФЗ составляет ныне практически 1,5 раза. Мне кажется, этот фактор, в конце концов, обратит на себя внимание достаточно широкого круга инвесторов. Но при этом стоит учитывать, что доходность “классических”, рыночных ОФЗ и снизилась в последнее время, и имеет предпосылки к дальнейшему снижению. А раз так, то и нынешняя доходность новых “народных” ОФЗ вряд ли будет сохраняться долго. То есть дальнейшие размещения этих облигаций могут происходить уже с меньшей доходностью. Что только повышает сегодня интерес к ним тех, кто может себе позволить их купить.