«Девальвация будет необходима»: как на рубле отразятся санкции и обвал турецкой лиры?

Рубль пережил в понедельник утром новое падение - до 68,66 руб./$ и 78,15 руб./€, правда к 16:00 отыграл его полностью. Причина - прекращение покупки валюты Минфином, стабилизация курса турецкой лиры и переоценка инвесторами рисков для российского рынка. Впрочем, в ближайшее время рубль может вернуться к падению: аналитики крупнейших американских банков Morgan Stanley и UBS Group уже предостерегли инвесторов от вложений в рубль в преддверии новых американских санкций.

Почему рубль укрепился?

• Коррекция рубля после резкого падения на открытии торгов в понедельник утром связана с публикацией информации о том, что Минфин не проводил в пятницу покупку валюты, считает главный экономист Альфа-банка Наталия Орлова. Согласно данным ЦБ, в четверг Минфин приобрел валюты на 8,4 млрд рублей, а в среду - на 16,7 млрд рублей. Пауза в покупках может продлиться до 22 августа (в этот день должны быть введены в действие санкции администрации Дональда Трампа), считает стратег Danske Bank A/S Владимир Миклашевский. Похожим образом ЦБ уже поступал в апреле, когда американские санкции тоже привели к падению рубля. Тогда приобретение валюты в рамках бюджетного правила останавливалось на шесть сессий.
• Разворот курса рубля от падения к росту связан с прекращением падения турецкой лиры, считает директор аналитического департамента «Локо-инвеста» Кирилл Тремасов. Турецкая валюта прекратила дешеветь после появления пресс-релиза турецкого ЦБ о мерах по стабилизации ситуации на финансовых рынках (турецкий центробанк отказался повышать ставку, пообещав предоставить «банкам всю необходимую ликвидность»).
• Инвесторы могли в выходные переоценить риски для российской валюты, но потом паника прекратилась, и стали смотреть на курс национальной валюты более рационально, в результате оценка вернулась ближе к фундаментальным значениям, полагает аналитик компании «Открытие Брокер» Тимур Нигматуллин.
• «Укреплению способствовало то, что фундаментальных причин для такого падения нет. У нас очень сильный торговый баланс и большие резервы», - полагает руководитель операций на денежном и валютном рынках «Металлинвеста» Сергей Романчук. - Кстати говоря, не только рубль, но и остальные валюты развивающихся рынков тоже перестали падать, только турецкая лира замерла».

Что будет дальше?

• Пока новостей о новых санкциях нет, рубль должен вернуться к своему фундаментальному значению, уверен Романчук: «При текущей нефти рубль должен быть дороже». Максимальное падение рубль уже пережил и ниже 69 вряд ли упадет, считает эксперт, «если только Трамп опять что-нибудь не напишет в твиттере или наше правительство не примет какие-нибудь антисанкции».
• «Дальнейшие позиции рубля будут зависеть от ситуации в Турции - нащупает ли лира свое дно и стабилизируется. Если это произойдет, то рубль может вернуться на уровень 65, потому что то ослабление, которое мы видели, в принципе не очень оправдано», - уверен главный экономист БКС Владимир Тихомиров. По мнению эксперта, ожидать повторения кризиса 1998 года не стоит, потому что «сейчас у нас другая бюджетная политика - госдолг низкий, а резервы существенно его превосходят». Рубль может ослабнуть, если ситуация в мировой экономике будет развиваться в негативном русле, но поводов для дефолта аналитик не видит.
• Аналитики Goldman Sachs Group считают, что риск распространения турецкого кризиса на другие развивающиеся рынки ограничен: «Если мы и продолжим наблюдать эти последствия на рынках с более хорошими фундаментальными индикаторам, мы скорее будем искать там возможности для инвестиций, не рассматривая при этом зону лиры».
• Однако от вложений в российские активы инвесторов предостерегли Morgan Stanley и UBS. По их оценке, риски от возможного введения санкций США перевешивают потенциальный доход от вложений в российскую валюту. Вероятность, что российский госдолг попадет под американские санкции - до 50%, считает инвестменеджер JPMorgan Asset Management Диана Амоа.
• И хотя причин для долгосрочного падения рубля сейчас нет, он может на 20% отклониться от фундаментальных значений, считает Орлова. «По рублю мы сейчас находимся на фундаментальном значении 60-70 [руб./$]. В 2014 году мы отклонились от фундаментального значения на 20%. Масштаб нынешней волатильности может быть сопоставим», — считает аналитик. Это не значит, что рубль может упасть в ближайшее время на 20%, это максимальный уровень отклонения на ближайший год, пояснила Орлова.
• Укрепление рубля после падения в понедельник - лишь краткосрочное отыгрывание, уверен Тремасов. Впрочем, так сильно, как лира, рубль падать не будет, считает он. «Рукотворный кризис в Турции уже вошел в острую фазу, при этом власти играют в свою собственную игру, не пытаясь вернуть доверие инвесторов», - объясняет Тремасов. Беспрецедентный по своей природе турецкий кризис провоцирует отток капитала со всех развивающихся рынков, последствия будут ощутимы и для европейских банков, и для российской экономики, полагает эксперт. Однако повторение в России кризиса, аналогичного событиям 1997-1999 годов, аналитик считает маловероятным: слишком хорошие макроэкономические показатели у России сейчас - низкая инфляция, жесткая кредитно-денежная политика.
• Общие портфельные инвестиции, которые могут быть выведены из России на новостях о санкциях, могут превысить $70 млрд плюс $30 млрд предстоящих платежей по старым корпоративным долгам, подсчитывает экономист Олег Вьюгин. «Это в моменте не по силам платежному балансу страны даже при нынешних ценах на нефть. Если, конечно, не рассматривать маловероятный сценарий, когда власти будут тратить резервы для поддержки рубля. Значит, девальвация рубля будет необходима, чтобы урезать импорт и свести концы с концами в платежном балансе», - делает вывод Вьюгин.

Лиана Фаизова, Егор Сонин