Климат угрожает госдолгу: аналитики опасаются обвала рынка гособлигаций из-за неучтенных экологических рисков

Существующие кредитные рейтинги стран не отражают климатических рисков и рисков, связанных с грядущим энергопереходом, опасаются аналитики. Это, по их мнению, создает опасность для рынка гособлигаций и может привести к внезапному и хаотичному обвалу активов. С другой стороны, пересмотр рейтингов грозит проблемами с привлечением капитала тем странам, у которых и без того недостаточно средств на борьбу с изменением климата.

В чем проблема?

Все большее число инвесторов, ученых, политиков и регуляторов задаются вопросом, учитывают ли существующие кредитные рейтинги риски, связанные с изменением климата и действиями властей по энергопереходу, пишет Bloomberg. Особенно это касается рисков по гособлигациям с большим сроком погашения — 50 и более лет. «Им присваивается такой же рейтинг, как и двухлетним облигациям. Я думаю, что это неуместно», — говорит Мориц Кремер, который до 2018 года возглавлял отдел рейтингов суверенного долга в S&P.

Крупнейшие рейтинговые агентства — Moody’s, S&P и Fitch — уверяют, что учитывают факторы, связанные с климатом, при оценке государственных заемщиков, и называют свои методологии надежными. Но инвесторы помнят кризис 2008 года, когда страны и компании с наивысшими рейтингами этих агентств понесли существенные потери, отмечает Bloomberg.

Рейтинговые агентства «катастрофически ошибались в отношении рисков для корпораций и финансовых учреждений во время финансового кризиса, — говорит Мэтью Агарвала, экономист-эколог из Института государственной политики Беннетта в Кембридже. — И теперь они выстраиваются в оборонительную линию, чтобы быть столь же катастрофически неправыми, когда дело доходит до климатических рисков».

Проблема имеет и обратную сторону: если рейтинги будут пересмотрены в соответствии с экологическими рисками, то в первую очередь они снизятся у стран, которые наименее подготовлены к изменениям климата. А это еще больше усложнит для них привлечение капитала, необходимого для решения экологических проблем.

Чем это грозит?

Если климатические риски, не учтенные в кредитных рейтингах, реализуются, это спровоцирует внезапный и хаотичный обвал активов, отмечают аналитики. Последствия этого обвала отразятся на пенсионных фондах и балансах центральных и коммерческих банков.

В исследовании «дочки» Лондонской фондовой биржи, FTSE Russell, отмечается, что 10 из 26 членов индекса FTSE World Government Bond, включая Японию, Мексику, ЮАР и Испанию, объявят дефолт по своему суверенному долгу к 2050 году в случае «беспорядочного энергоперехода», то есть если попытки правительств сократить «углеродный след» будут запоздалыми, резкими и экономически вредными.

В ходе другого исследования команда ученых с помощью искусственного интеллекта смоделировала, как повышение температуры Земли будет влиять на суверенные кредитные рейтинги. Моделирование показало, что рейтинги 63 из 108 стран, включая Канаду, Германию, Швецию и США, снизятся к 2030 году из-за изменений климата, если сокращение выбросов не будет соответствовать глобальным целям. В результате государства потеряют от $137 млрд до $205 млрд.

Что касается России, Австралии и Канады — стран, чья экономика привязана к ископаемому топливу и другим природным ресурсам, — то все они будут сталкиваться с проблемами даже при благоприятном для планеты климатическом сценарии. В случае, если выбросы будут сокращаться слишком медленно, кредитный рейтинг Австралии, например, снизится примерно на одну ступень к 2030 году и на четыре ступени к 2100-му. Сейчас страна имеет наивысший рейтинг у всех агентств «большой тройки».

Что дальше?

О проблеме кредитных рейтингов начали задумываться европейские регуляторы. Европейский центробанк в июле заявил, что проверит, предоставляют ли рейтинговые агентства достаточную информацию о том, как они учитывают климатические риски. Если ЕЦБ не устроят методики «большой тройки», он может ввести свои собственные требования к присвоению рейтингов.

Европейское управление по ценным бумагам и рынкам планирует проанализировать и сообщить, как экологические, социальные и управленческие факторы (ESG) учитываются в кредитных рейтингах. На основе этого отчета Еврокомиссия намерена «принять меры».

Некоторые крупные инвестфонды пытаются собственными силами спрогнозировать климатические риски. Например, Йенс Нистедт, управляющий фондами в Нью-Йорке в Emso Asset Management, платит поставщикам данных ESG, чтобы получить полную картину рисков. Голландская фирма по управлению активами Robeco использует инструмент ранжирования, включающий данные ESG. Швейцарская банковская группа Lombard Odier разработала собственный «инструмент выравнивания температуры портфеля», который она использует для определения уязвимости активов к климатическим рискам.

Однако, как отмечают аналитики, есть виды рисков, связанные с климатом, которые практически невозможно учесть. «Очень трудно быть точным в отношении физического воздействия погоды на кредит», — говорит Питер Кернан, специалист S&P по глобальным критериям. Риски, связанные с энергопереходом, спрогнозировать, по его словам, проще.

Инвесторам сейчас стоит беспокоиться, если у них в портфелях есть облигации со сроком погашения через несколько десятилетий. В краткосрочной перспективе климатические риски вряд ли реализуются в полной мере. «Если у меня облигация, срок погашения которой истекает в ближайшие пять лет, действительно ли соображения изменения климата влияют на вероятность погашения ценной бумаги? Скорее всего, нет. Если у меня есть 50-летние облигации — тогда да, это так», — заключил Найстедт из Emso.