ЦБ снизил ключевую ставку до 17%

ЦБ снижает ключевую ставку с 11 апреля на 300 б.п. — с 20% до 17%, сообщается на сайте регулятора. В нем отмечается, что:

• внешние условия для российской экономики остаются сложными, риски сохраняются, но «на сегодняшний день перестали нарастать, в том числе благодаря принятым мерам по контролю за движением капитала»;
• годовая инфляция продолжит возрастать в силу эффекта базы, но последние недельные данные указывают на существенное замедление роста цен, в том числе благодаря динамике обменного курса рубля;
• ужесточение денежно-кредитных правил продолжит ограничивать проинфляционные риски.

ЦБ не исключает дальнейшего снижения ставки. Следующее заседание, на котором будет рассматриваться этот вопрос, запланировано на 29 апреля.

Банк России повысил ключевую ставку до 20% 28 февраля, после начала «военной операции» на Украине. Три недели назад, 18 марта, ЦБ решил оставить ее на уровне 20%.

Что говорят эксперты

Экстренное снижение ставки ЦБ было вызвано резким укреплением рубля в последние недели — контроль за движением капитала работает достаточно эффективно, предоставляя возможность сосредоточиться на внутренних проблемах (а именно усилении рисков рецессии) и поддержке экономической активности, считают аналитики «Ренессанс капитала» Софья Донец и Алексей Мелашенко. ЦБ ожидает, что годовая инфляция продолжит ускоряться (по оценке экономистов, летом инфляция достигнет пика в 24%), но подчеркивает, что недельная инфляция уже начала замедляться. К концу 2022 года ключевая ставка окажется на уровне 14%, ожидают аналитики «Ренессанс капитала».

ЦБ решил не дожидаться регулярного заседания для того, чтобы начать смягчение по двум причинам: 1) повышенный уровень ключевой ставки доказал свою эффективность в борьбе с оттоком средств населения из банковской системы и уже сделал все, что мог; 2) вероятно, данные по динамике экономики, имеющиеся в распоряжении регулятора, указывают на значительные риски для экономической активности, тогда как ситуация с инфляцией начинает немного улучшаться, полагает макроаналитик Райффайзенбанка Станислав Мурашов. Дальнейшее снижение ключевой ставки в первую очередь будет призвано смягчить шок для экономики, тогда как инфляция и курс рубля стали гораздо менее чувствительны к изменениям ставки, добавляет он.

Динамика инфляции будет, по мнению Мурашова, одним из определяющих факторов для траектории ключевой ставки (при высокой инфляции низкая ставка дестимулирует сбережения и подрывает доверие к рублю со стороны населения). Текущее замедление роста цен в недельном выражении (в каких-то случаях — даже их снижение) — результат затухания ажиотажного потребительского спроса и заметного укрепления курса рубля. «Реальных причин для столь резкого удорожания товаров пока было не так много (ритейл в основном менял цены на товарные запасы, приобретенные по докризисным ценам), однако они могут возникнуть в будущем (когда, например, появится дефицит по ряду товарных позиций, и их цена возрастет по объективным причинам)», — указывает он. Впрочем, не стоит забывать о существенном дезинфляционном факторе — просадке реальных располагаемых доходов населения. В итоге инфляция в перспективе будет складываться как результат комбинации этих двух сильных, но разнонаправленных факторов — определить, какой из них перевесит, пока крайне трудно.

По мере замедления инфляции ставка будет двигаться вниз, а условия для кредитования будут становиться более благоприятными, согласен главный стратег инвесткомпании «Атон» Александр Кудрин. ЦБ «допускает возможность продолжения снижения ключевой ставки на ближайших заседаниях», но многое будет зависеть от инфляционных данных и от того, как будут меняться внешние условия, но предпосылки для снижения на 100–150 б.п. остаются, считает он.

Влияние на курс при этом будет ограниченным, потому что, с одной стороны, сохранится большой дисбаланс между спросом и предложением (в первую очередь из-за проблем с импортом), а с другой продолжают действовать ограничения на движение капитала, объясняет Кудрин. Ставки по депозитам в банках начали снижаться уже некоторое время назад, и с учетом того, что ликвидность в финансовой системе практически вернулась к норме, этот процесс, скорее всего, продолжится, а решение ЦБ станет катализатором этого процесса.