Лицом к инвестору

Власти придется выбирать между государственными и частными инвестициями

России очень нужны инвестиции. По оценкам Минэкономики, в ближайшие двадцать лет на модернизацию экономики потребуется порядка 2 трлн. долларов: ведь сегодня износ оборудования на предприятиях превышает 50%. На начало 2000 года объем инвестиций составил пятую часть от уровня десятилетней давности, при этом все последние годы капитал активно бежит из страны: в прошлом году отток составил 20 млрд. долларов.

Почва для инвестиций, или инвестиционный климат, характеризуется целым набором факторов. Это и макроэкономическая ситуация (сбалансированность федерального бюджета, инфляция не более 50% в год, платежный баланс с положи тельным сальдо, разумный уровень государственного долга, солидный размер золото-валютных резервов), и политическая стабильность и предсказуемость. Немаловажны для инвесторов и такие факторы, как защищенность прав собственности, уровень корпоративного управления, обязательность партнеров при исполнении контрактов, уровень законности и правопорядка, масштабы преступности и коррупции. При выборе страны для инвестиций учитываются качество налоговой и банковской систем, других финансовых институтов, тяжесть налогового бремени. Анализируя все эти факторы предприниматель оценивает степень риска и определяет устраивающий его уровень доходности на инвестируемый капитал.

Поле чудес

Российские риски чрезвычайно высоки. B конкуренции за инвестиции Россия заметно уступает большинству стран Центральной и Восточной Европы, Юго-Восточной Азии (см. табл. ). По разным оценкам, всего в экономику стран-получателей поступает ежегодно 350-500 млрд. долла ров прямых инвестиций. В отношении России инвесторы занимают выжидательную позицию. Объемы поступающих к нам прямых иностранных инвестиций составляют около % от общемировых, в том числе в реальный сектор - 0,5%.

Вопреки распространенному мнению о дешевизне российской рабочей силы, соотношение зарплаты и производительности труда у нас проигрывает аналогичному показателю во многих странах. Необъятные просторы оборачиваются значительными транспортными издержками, что снижает привлекательность регионов, удаленных от рынков сырья и сбыта.

Огромный государственный долг предопределяет низкий кредитный рейтинг России, который к тому же резко упал после кризиса 1998 года, скатившись на одно из последних мест во всех мировых рейтингах. Закономерное следствие высокие процентные ставки, под которые государство и предприятия могут занимать на мировых финансовых рынках. Следовательно, без решения проблемы задолженности нельзя рассчитывать на значительный приток капитала на приемлемых условиях.

Отсутствие четкой концепции развития страны дезорганизует работу различных ведомств и уровней власти, не позволяет бизнесменам заниматься долгосрочным планированием своего бизнеса чиновники и предприниматели живут сегодняшним днем. Негативное влияние оказывает тенденция приносить экономические интересы, в том числе частного сектора, в жертву политике. Так, дефолт и девальвация 1998 года были следствием безудерж ного наращивания государственного долга в угоду достижению политических задач.

С одной стороны, в России, казалось бы, создана законодательная база для защиты прав частной собственности - приняты Гражданский кодекс, закон об акционерных обществах, ряд других законодательных актов, удовлетворяющих международным стандартам. Но, с другой стороны, за последнее время нарушения прав инвесторов приобретают массовый характер (напомним лишь историю с Ломоносовским фарфоровым заводом (см. стр. 57), нефтяными компаниями ЮКОС, СИДАНКО). Особенно наплевательское отношение к мелким акционерам проявляют компании, где контрольный пакет акций принадлежит одной из финансовопромышленных групп. Это создает высочайший риск для инвесторов, в первую очередь портфельных (то есть тех, которые приобретают небольшие пакеты акций в расчете на рост котировок или солидные дивиденды и не участвуют в управлении предприятием). При размывании капитала, ведущем к уменьшению доли мелких акционеров в акционерном капитале, а значит, к падению стоимости принадлежащих им пакетов акций, портфельные инвестиции становятся бессмысленными.

К тому же захват контроля над предприятием, как правило, создает необходимые предпосылки для разворовывания имущества, увода финансовых ресурсов и имущества предприятия в специально созданные компании, доведения предприятия до банкротства.

Серьезную опасность для инвестора несет в себе также недостаточно проработанная процедура банкротства. Часто наблюдается парадоксальная ситуация: против довольно устойчивых с финансовой точки зрения предприятий инициируется процедура банкротства, а безнадежные избегают этой участи.

Не создали мы и эффективной системы корпоративного управления. Отсутствуют механизмы перераспределения собственности в пользу эффективных собственников. В структуре собственности многих предприятий высока доля компаний, связанных друг с другом общими учредителями (аффилированных лиц). В результате акционерный капитал распределен между множеством юридических лиц, но контроль при этом чаще всего принадлежит группе «родственников». Нередки случаи сокрытия информации о деятельности предприятия и его финансовом состоянии менеджерами компаний.

Еще одна серьезная проблема - долги российских предприятий, с которыми у них нет шанса рассчитаться. Накопленные предприятиями долги делают заведомо не выгодными любые вложения, так как неоправданно увеличиваются стоимость входа на рынок и период окупаемости проекта. К тому же цепочки неплатежей приводят к росту количества недобросовестных налогоплательщиков.