Telegram оценили в треть Google или 10% Slack

«ВТБ Капитал», один из агентов готовящегося размещения конвертируемых облигаций мессенджера Telegram, оценил компанию для инвесторов по разным методикам и пришел к результатам, отличающимся в 50 раз. Покупать облигации имеет смысл из-за высокой доходности, пишет инвестбанк.

Аналитики «ВТБ Капитала» считают, что в 2022 году Telegram может стоить от $2,2 млрд до $124 млрд (документ есть в распоряжении The Bell). Минимальная оценка получена из наименее благоприятного для мессенджера мультипликатора EV/Sales (отношение стоимости компании к продажам), максимальная — из мультипликатора EV/DAU (стоимость к дневной аудитории).

По EV/Sales Telegram по прогнозу «ВТБ Капитала» через год будет сравним с третью Google, отмечает VTimes, но на порядок уступит такому хорошо монетизированному бизнес-мессенджеру, как Slack. По метрике дневной аудитории Telegram приблизится к Twitter и в 2,5 раза отстанет от Google и Facebook.

В расчетах «ВТБ Капитал» исходит из оценки месячной аудитории Telegram в 500 млн человек (мессенджер недавно превысил этот порог) и 430 млрд просмотров публикаций, что станет хорошей базой для рекламной бизнес-модели и иных способов монетизации. Выручку Telegram на конец 2022 года инвестбанк оценивает в $200 млн.

По информации VTimes, Telegram принимает заявки с 8 марта, сбор заканчивается 10 марта. Размещение будет полностью внебиржевым, таким образом компания сможет раскрыть о себе меньше информации.

«ВТБ Капитал» позднее подчеркнул, что приведенные цифры с разбросом в десятки раз — не оценки, а модельные расчеты. «Любой инвестор понимает, что столь широкий разброс оценок не может рассматриваться в качестве оценки бизнеса и неприменим с практической точки зрения для оценки компании, что и не нужно в условиях долгового инструмента», — сказал РБК представитель инвестбанка.

Много или мало?

Облигации Telegram «ВТБ Капитал» называет «интересным инструментом для инвесторов с повышенным аппетитом к риску» с учетом ориентира по доходности в 7% годовых. Срок до погашения 5 лет, планируемый объем размещения — более $1 млрд.

7% в долларах — высокая доходность, с учетом того, что Ozon в феврале разместил на Nasdaq конвертируемые пятилетние облигации на $750 млн под 1,875%. Правда, пока Telegram убыточен, поэтому инвесторы обязаны закладывать высокий риск, сказал VTimes заместитель директора инвестдепартамента UFG Wealth Management Евгений Пундровский. Однако мессенджер легко отобьет затраты при расходах около $1 за пользователя в год, отмечает эксперт, а при аудитории больше 1 млрд пользователей, которой реально достигнуть через два года, не должен стоить меньше $100–150 млрд.

Один из участников размещения не согласился с оценкой Telegram «ВТБ Капиталом» и сказал, что ориентируется на $50–100 млрд. По информации The Bell, в конце 2020 года основатель мессенджера Павел Дуров отказался от предложения об инвестициях из оценки компании $30 млрд.

Узнайте больше

Возможно, Дурову не пришлось бы думать о монетизации Telegram и дорогом заемном финансировании, если бы в прошлом году не сорвался проект по запуску криптовалюты на блокчейне TON. Два с половиной года назад он собрал с инвесторов $1,7 млрд на проект независимой валюты и децентрализованного интернета. Историю Gram и TON от идеи до провала The Bell рассказывал здесь.