Новые санкции США: ущерб для экономики, будущее рубля и политические последствия

Санкции против российского госдолга, к которым инвесторы и чиновники напряженно готовились три с половиной года, оказались символическими. Белый дом выбрал самый безболезненный из возможных вариантов — американским инвесторам даже не запрещено покупать новые ОФЗ на вторичном рынке. После объявления о санкциях рубль подорожал к доллару на 80 копеек, а индексу Мосбиржи не хватило всего 8 пунктов, чтобы закрыться ростом. Умеренными могут оказаться и политические последствия санкций.

Санкции против госдолга

Ограничения в отношении российского госдолга — потенциально самое серьезное оружие Белого дома против России, если не брать совсем радикальные меры вроде отключения SWIFT, которые на повестке дня еще не стоят. Но в отношении госдолга Белый дом выбрал не просто мягкие санкции, а минимально возможные — зато оставил себе много возможностей для их ужесточения на будущее.

Исполнительный указ Джо Байдена запрещает американским инвесторам участвовать только в первичных аукционах по размещению новых выпусков российских рублевых гособлигаций (ОФЗ). Это самая мягкая из теоретически возможных санкций против российского госдолга.
Самой жесткой мерой был бы запрет на покупку всех (и новых, уже обращающихся) выпусков ОФЗ на вторичном рынке. В таком случае иностранным инвесторам пришлось бы продавать все российские гособлигации, которые у них сейчас есть на руках, — а это портфель на 3 трлн рублей ($40 млрд). Такое бегство капитала в краткие сроки неминуемо обрушило бы рубль и российский рынок.
Менее жесткими были бы последствия полного запрета на покупку ОФЗ новых выпусков (этот вариант рынок рассматривал как вполне вероятный). В этом случае круг покупателей новых российских гособлигаций был бы фактически ограничен российскими инвесторами.
Но Белый дом не пошел и на это. Введенные сегодня санкции запрещают американским инвесторам только участвовать в самих первичных аукционах — но ничто не мешает им немедленно после размещения ОФЗ перекупить бумагу у первого покупателя (скорее всего, российского госбанка).
Впрочем, и без жестких санкций доля иностранцев на российском рынке ОФЗ уже не так велика и уменьшается. По данным ЦБ, сейчас их доля составляет 19,7% от всего объема в обращении (в начале 2020 года было 35%). В первичных размещениях марта она еще меньше — 9,6%, хотя в абсолютном выражении объем их покупок в последнее время немного увеличился, говорится в обзоре ЦБ.

Что это значит для рубля и российского бюджета

Все без исключения опрошенные The Bell экономисты и аналитики инвестбанков называют введенные Белым домом санкции против госдолга «безболезненными» и «косметическими» и говорят об оптимистичной реакции рынка как о закономерной.

Введенные санкции выглядят даже мягче, чем рассматривавшийся рынком сценарий полного запрета на покупку новых выпусков госдолга, говорит главный экономист Альфа-банка Наталия Орлова. Российский рынок в целом заточен на мягкий сценарий — либо продолжение персональных санкций, либо экономические, но безболезненные, говорит она. Если все так и продолжится, ждать можно такой же, как и с начала этого года, волатильности курса, но не траекторного ослабления — колебаний в пределах 80 по курсу доллара и ставки ЦБ 5–5,5% на конец года, предсказывает Орлова.
В текущие котировки рынка уже в значительной мере внесены не только те санкции, которые были объявлены сегодня, но и вероятность более жестких санкций на рынок госдолга, отмечает главный экономист «Ренессанс капитала» по России Софья Донец. Она видит для рубля потенциал укрепления почти при любом раскладе: «Если в дальнейшем нас ждут более значимые санкции, при сохранении цен на нефть на текущем уровне это может быть 74 к доллару во второй половине 2021 года, если новых существенных санкций не будет — 69».
Для российского бюджета, который частично покрывается с помощью аукционов по размещению ОФЗ, больших проблем экономисты тоже не видят. В 2021 году Минфин планировал продать ОФЗ на 2,9 трлн рублей, из них бумаги на 740 млрд рублей уже размещены. План на 2021 год выполнен более чем на 25%, и, если брать долю иностранцев в новых выпусках за 10%, без них Минфин мог бы недосчитаться около 200–220 млрд рублей, посчитал по просьбе The Bell научный сотрудник Центра комплексных европейских и международных исследований (ЦКЕМИ) Марсель Салихов. Это некритичный объем, который можно заместить из других источников — например, за счет нефтегазовых доходов, говорит он.
Но необходимость и в этих заимствованиях не так высока, считает макроаналитик Райффайзенбанка Станислав Мурашов. Прописанный в бюджете на 2021 год дефицит в 2,8 трлн рублей рассчитан по цене на нефть $45 за баррель, а сейчас баррель Brent дороже $66 — то есть объем размещений гособлигаций был запланирован «с запасом», поясняет он. В нынешней ситуации государство может вообще не занимать, допускает он.

Что еще в санкционном списке

Остальные меры, перечисленные в санкционном указе Байдена и пресс-релизах минфина США (1, 2, 3), можно назвать стандартными, кроме разве что санкций против частных IT-подрядчиков российских спецслужб.

Под санкции за содействие хакерским атакам (непосредственным поводом стал взлом американских госучреждений — «дело Solarwinds») попали шесть российских юрлиц. В их числе — научный центр Минобороны (технополис «ЭРА») под Анапой и закрытый НИИ «Спецвузавтоматика», который в своих вакансиях трогательно пишет: «Занимаемся разработкой в сфере информационной безопасности. Исследуем вещи, про которые Вы не прочитаете в официальной документации (:». Но есть в списке и частные структуры, в том числе крупные — например, компания Positive Technologies, которую Forbes поставил на 15-е место в списке крупнейших российских интернет-компаний и оценил в $580 млн. Подробно о компаниях, попавших под санкции «за хакеров», мы написали здесь.
16 физических и 16 юридических лиц попали под блокирующие санкции в связи со вмешательством в президентские выборы в США 2020 года. Во главе этой компании — первый замглавы администрации президента Алексей Громов, который, впрочем, и так под санкциями с 2014 года. Остальные — главным образом люди, связанные с Евгением Пригожиным, издания, входящие в его «фабрику медиа», и структуры, обслуживающие политтехнологические проекты Пригожина в Африке.
Новые санкции введены против крымских чиновников и компаний — в частности, проектировщиков Крымского моста.
Наконец, как и предполагалось, из Вашингтона будут высланы 10 российских дипломатов.

На что стоит обратить внимание

Программный директор РСМД Иван Тимофеев в своем телеграм-канале обращает внимание на то, что указ Байдена не только вводит конкретные меры, но и расширяет правовой режим применения санкций — и у этого могут быть далеко идущие последствия. В частности, указ дает минфину США право вводить блокирующие санкции против любой компании просто по факту ее работы в технологическом или оборонном секторе — именно это стало основанием для включения в список шести IT-подрядчиков спецслужб. Также основанием для введения блокирующих санкций теперь могут стать любые связи с российским правительством или же организациями, с ним связанными, — то есть, например, госкомпаниями. Последнее положение может быть широко истолковано самим иностранным бизнесом — многие теперь будут опасаться связей с любой структурой с госучастием.

Чем ответит Россия и что будет со встречей Байдена с Путиным

В Кремле могли знать о грядущих санкциях еще со вторника — Джо Байден предупреждал Путина о такой возможности в ходе их телефонного разговора, сказал сегодня помощник Байдена Джек Салливан. Но исчерпывающих комментариев о позиции России и возможном ответе Кремль пока не дал.

Владимир Путин, который во время объявления о санкциях проводил Госсовет, на новость не отреагировал и продолжил заседание. Дмитрий Песков санкции также пока не прокомментировал, а утром обещал лишь, что Москва будет руководствоваться «принципом взаимности». Остальные комментарии, которые сегодня успели дать российские официальные лица, мы собрали здесь.

С уверенностью об ответе Москвы можно сказать одно — Россия наверняка вышлет в ответ не меньше 10 американских дипломатов, как это принято в международных отношениях.
Дальнейшие действия зависят от того, решит ли Кремль идти по умеренному пути или выберет радикальный, говорит глава Российского совета по международным делам (в число учредителей входит МИД РФ) Андрей Кортунов. В первом случае все может и ограничиться высылкой дипломатов. Во втором Россия может ввести экономические контрсанкции — например, ограничить поставки титановых компонентов для «Боингов» или сотрудничество с США в космосе. Но Кремль вряд ли пойдет по пути такой эскалации, считает он.
Встреча Путина с Байденом все же состоится, считает Кортунов, и отношения разрываться не будут — «если уж Путин вытерпел личный выпад про убийцу, то на санкции он тем более так резко реагировать не станет»

Что мне с этого?

Утром новость о санкциях против российского госдолга выглядела как событие, которое может поставить крест на возможности диалога между Россией и США. Сейчас так уже не кажется: Вашингтон ограничился подчеркнуто косметическими мерами, и эксперты не сомневаются в том, что встреча Путина с Байденом все же состоится. Выводы о том, насколько далеко ситуация зашла в тупик, надо будет делать по ее итогам.

ПАРТНЕРЫ THE BELL

«АТОН» на треть увеличивает рынок биржевых фондов в России

В ближайшие две недели на Московской бирже начнутся торги 17 фондами — различными по географии, секторам экономики, валюте и классу актива. Лучшие иностранные ETF теперь на российском рынке и доступны неквалифицированным инвесторам.

Группа «АТОН» специализируется на работе с состоятельными и институциональными инвесторами, предлагая им инструменты как на российском, так и на международных рынках. У частных неквалифицированных инвесторов выбор инструментов значительно меньше: им доступны только инструменты, которые торгуются на российских биржах. Биржевые фонды открывают доступ к глобальным рынкам всем инвесторам.

Сегодня на Московской бирже начались торги (https://www.aton.ru/~Ririb) первыми тремя биржевыми фондами из линейки «АТОН».

АТОН — Рынки возможностей: более 2500 акций из 11 секторов экономики и 12 стран мира.
АТОН — Недооцененные компании США: фонд дает возможность инвестировать сразу в 800 компаний экономики №1 в мире.
АТОН — Российские акции + инвестиции в будущее российской экономики.

Полный список фондов можно посмотреть здесь.

Роль капитализма в развитии цивилизации: лекция от РЭШ

22 апреля Российская экономическая школа открывает второй цикл Гостевых лекций Лектория РЭШ, на котором выступят пять ведущих мировых экспертов в области экономики и финансов.

Опираясь на научные исследования и обширную статистику, спикеры поделятся знаниями и своим мнением по самым важным и актуальным вопросам современности — от роли капитализма в развитии цивилизации в последние столетия до финансовых инноваций наших дней. Слушатели могут задать свой вопрос лектору и узнать о главных и самых интересных книгах и научных статьях.

Участие бесплатное после регистрации. Подробности на сайте.