ФРС признала инфляцию долгосрочной проблемой и перешла к агрессивным мерам

Джером Пауэлл в среду объявил о «ястребиных» решениях, которые приняла ФРС. Часть из них были ожидаемы, но регулятор пошел даже чуть дальше: помимо того что ФРС предсказуемо решила вдвое быстрее сворачивать свою программу выкупа активов, она еще и допустила целых три шага повышения ставки в 2022 году. Пауэлл в своем выступлении дал понять, что регулятор при продолжении роста инфляции будет готов пойти на решительные шаги, и упомянул об обсуждении следующего хода в сторону ужесточения политики — начала сокращения баланса ФРС. Решительность регулятора придала уверенности рынкам, но в долгосрочной перспективе политика ФРС может оказать на них давление.

Что решила ФРС?

Федеральная резервная система (ФРС) США с января будет в два раза быстрее сокращать свою программу выкупа активов — на $30 млрд в месяц, говорится в заявлении ведомства. Такими темпами программа будет полностью завершена в марте 2022 года. ФРС также обновила точечный график прогнозов. Теперь из него следует, что большинство членов ФРС готовы к повышению ставки как минимум три раза в следующем году.

Если ускорение тейперинга было ожидаемым, то новый прогноз по повышению ставки стал новостью. Предыдущий график, опубликованный в сентябре, показывал, что 9 из 18 руководителей ФРС ожидают одного повышения ставки в 2022 году, трое из них предполагали, что ставка будет увеличена дважды. Риторика ФРС стала более «ястребиной» в связи с продолжающимся ускорением инфляции в США: в ноябре этот показатель составил 6,8% в годовом выражении, что является максимумом за последние 39 лет.

После объявления о решениях Пауэлл провел брифинг, на котором уверенно заявил о грядущем повышении ключевой ставки. «Мы будем повышать процентные ставки по мере необходимости, когда сочтем это целесообразным. И будем делать это в той мере, в какой это уместно», — сказал глава ФРС. Он допустил, что в случае высокой инфляции регулятор может перейти к повышению до того, как занятость на рынке труда достигнет максимума.

Высокую инфляцию Пауэлл считает основным риском для экономики США в данный момент. На брифинге он отметил, что в целом экономика восстанавливается, потребительская активность растет, безработица сокращается. Но инфляция значительно превышает долгосрочную цель ФРС в 2% и, вероятно, останется высокой и в следующем году. Приближение инфляции к целевым 2% Пауэлл ожидает не ранее конца следующего года. До этого ФРС считала высокую инфляцию временным фактором, из последнего заявления регулятора эта формулировка исчезла.

Сокращение баланса

Помимо всего прочего, Пауэлл на брифинге упомянул, что комитет ФРС начал обсуждать сокращение ее баланса (но до окончательного решения еще далеко). Это может быть следующим шагом в сторону ужесточения денежно-кредитной политики. С марта 2020 года баланс ФРС увеличился более чем в два раза за счет программы выкупа облигаций — с $4,2 трлн до почти $8,7 трлн.

Прошлый опыт ФРС по сокращению баланса был не самым удачным, напоминает Blomberg. Регулятор завершил свою последнюю кампанию по выкупу облигаций в октябре 2014 года, увеличив баланс до $4,5 трлн. Он сохранялся на этом уровне до октября 2017 года, когда ФРС решила сократить его. Сокращение продолжалось почти два года, пока не вызвало сильную волатильность на финансовых рынках. ФРС сделала паузу в конце 2018 года и продолжила сокращение баланса в 2019-м. Это привело к еще большим волнениям на рынках. В конце концов, когда баланс был на уровне $3,8 трлн, регулятор был вынужден возобновить закупку облигаций, чтобы остановить панику на биржах. По словам Пауэлла, ФРС извлекла урок из прошлой ситуации, и она не повторится, тем более что обстоятельства сейчас совсем другие.

Реакция рынков

Американский фондовый рынок положительно отреагировал на решение ФРС в надежде, что ужесточение денежно-кредитной политики поможет снизить уровень инфляции. Индекс Dow Jones Industrial Average вырос на 1,1%, Nasdaq Composite — на 2,2%, S&P 500 — на 1,6%. Вслед за американскими начали расти и азиатские индексы. До этого рынки падали в течение последних нескольких дней из-за неопределенности перед решением ФРС. Но уверенность регулятора имела большое значение, рынки закончили день «хорошим отскоком», пишет Barron’s.

ФРС наконец признала, что высокая инфляция — это не временная проблема и что для борьбы с ней нужно принимать решительные меры, отмечает Financial Times. Именно этот разворот в политике регулятора и его агрессивные меры вселили надежду в инвесторов. «Это запоздалое решение, но оно есть, и это важно», — сказала FT главный экономист Grant Thornton. Кроме того, рынки обнадежили слова Пауэлла о том, что ФРС понимает, что экономика никогда не будет такой, как до пандемии. «Если здесь и есть какая-то история, так это то, что ФРС движется вперед, но при этом не собирается делать ничего опрометчивого», — сказал Bloomberg главный стратег по акциям Credit Suisse. Это, по его мнению, хорошая новость для рынков.

Что дальше?

Хотя первая реакция рынка была оптимистичной, в следующем году масштабное ужесточение политики ФРС будет давить на рынок акций. Некоторые инвестбанки еще в ожидании уже понятного решения прогнозировали на 2022-й решительную коррекцию. Как себя вести инвестору в ее ожидании, мы рассказывали здесь. Решение ФРС потенциально может усилить и другие риски — под угрозой окажется раздувшийся за время пандемии мировой долг, а при самых негативных сценариях (например, появление нового, более опасного штамма коронавируса) эта новая политика может привести экономику в стагфляционную спираль.