YouTube за вычетом России. Как американские бигтехи отчитались за первый квартал

Минувший квартал оказался непростым для бигтехов. Угодить рынку во время сезона отчетностей удалось только Microsoft. У остальных компаний нашлось чем разочаровать инвесторов: Alphabet — выручкой от рекламы на YouTube (признана экстремистской и запрещена в России), Amazon — низкими темпами роста, а Apple — прогнозами. Свой вклад в результаты бигтехов внесла и Россия. Рассказываем, как отчитались компании и как их результаты оценивают аналитики Goldman Sachs и других инвестбанков.

Alphabet

Выручка Alphabet в первом квартале 2022 года выросла на 23% (здесь и далее — по сравнению с первым кварталом 2021 прошлого года) и достигла $68,01 млрд. Результат впервые с четвертого квартала 2019 года не оправдал ожиданий аналитиков (их прогноз — $68,1 млрд).

Выручка YouTube от рекламы еще сильнее отстала от ожиданий: $6,9 млрд при прогнозе $7,5 млрд. Финансовый директор Alphabet Рут Порат пояснила, что «спецоперация» России в Украине оказала большее влияние на YouTube, чем на Google в целом, из-за приостановки большей части коммерческой деятельности компании в России и сокращения расходов рекламодателями в Европе. По словам Порат, этот фактор окажет влияние и на результаты Alphabet во втором квартале. Она также уточнила, что в 2021 году доля России в выручке компании составила 1%.

Еще одним препятствием для роста доходов YouTube стало увеличение доли просмотров коротких видео Shorts в общем времени, проведенном пользователями на сервисе. Сейчас компания тестирует различные способы их монетизации, которой пока нет.

Выручка от основного источника дохода Google — рекламы в поиске — выросла на 24%, до $39,6 млрд. Облачные сервисы принесли $5,8 млрд выручки, что на 44% выше прошлогоднего результата. Показатели обоих подразделений превзошли оценки.

Тем не менее акции компании подешевели на 3,7% после выхода отчета. «Проблема в ожиданиях, не в компании», — заявил Bloomberg Брайан Визер, глобальный президент по бизнес-аналитике рекламного холдинга GroupM. Google занимает треть рынка цифровой рекламы, но его выручка от рекламы все еще растет темпами выше 20%.

Goldman Sachs подтвердил оценку «покупать», но снизил целевую цену акций компании с $3400 до $3000 (на 20:00 мск в пятницу одна бумага Alphabet стоила $2324), уменьшив оценку с 17,5x до 15x EV (стоимость бизнеса) к EBITDA из-за снижения операционных показателей вследствие макроэкономической неопределенности, замедления роста YouTube и устойчивых убытков в облачном сегменте, связанных с необходимостью финансировать долгосрочный рост.

Meta

По итогам квартала Meta (признана экстремистской и запрещена в России) сообщила об увеличении выручки на 7% (ниже прогнозов), до $27,9 млрд. Этот показатель оказался однозначным (меньше 10%) впервые за десятилетнюю историю компании на публичном рынке. Прибыль на акцию упала на 18%, с $3,3 в прошлом году до $2,72, но превзошла оценки аналитиков в $2,56.

Замедление роста в Meta объяснили началом «спецоперации» в Украине — компания потеряла выручку в России после того, как была признана экстремистской, запрещена и заблокирована, а также перестала сотрудничать с российскими рекламодателями. Кроме того, «в Европе и за ее пределами» снизился спрос на рекламу. Еще одним препятствием для роста стало общее укрепление доллара. Если бы Meta использовала прошлогодний курс для конвертации своих соглашений и счетов в иностранной валюте, ее выручка составила бы $28,8 млрд.

Число ежедневно активных пользователей (DAU) Facebook по сравнению с первым кварталом прошлого года выросло на 4%, до 1,96 млрд, число ежемесячно активных пользователей (MAU) — на 3%, до 2,94 млрд. DAU и MAU Meta в Европе последовательно снижались, и на них негативно повлияла потеря пользователей в России. Meta ожидает, что эта тенденция сохранится во втором квартале и приведет к тому, что глобальный MAU тоже снизится.

Конечно, у Meta есть и другие большие проблемы помимо «спецоперации». Прежде всего — конкуренция с TikTok и длящийся эффект изменения политики сбора данных Apple. В то же время компания вкладывает значительные средства в направления, связанные с метавселенной (например, очки виртуальной реальности). В минувшем квартале расходы на Reality Labs выросли на 55%, до $3,7 млрд, а выручка этого сегмента составила $695 млн. При этом гендиректор Meta Марк Цукерберг признает, что цикл между инвестициями в проект и его прибыльностью будет долгим и займет больше времени, чем это было у других «традиционных» продуктов компании.

Акции компании после выхода отчета подорожали на 17,6%, хотя квартал сложно назвать блестящим. По-видимому, ожидания инвесторов от Meta снизились после провального четвертого квартала 2021 года, когда компания впервые объявила о сокращении числа ежедневных активных пользователей Facebook с 1,93 млрд до 1,929 млрд. Тогда хуже прогнозов также оказались прибыль и прогноз по выручке на будущий квартал. Акции Meta тогда упали на 27%, это был один из худших дней для компании.

Goldman Sachs подтвердил рейтинг «покупать», но понизил целевую цену по акциям c $355 до $300 (на 20:00 мск пятницы — $208), уменьшив с 25x до 22x отношение EV к свободному денежному потоку (FCF). Это отражает ожидания увеличения капиталовложений, так как Meta инвестирует в новые продукты и услуги, и ухудшения показателей.

Microsoft

Выручка Microsoft в январе—марте 2022 года выросла на 18% год к году, до $49,4 млрд, чистая прибыль — на 8%, до $16,7 млрд. Оба показателя превзошли ожидания рынка.

Гендиректор компании Сатья Наделла отметил, что главным драйвером роста традиционно стал облачный бизнес, выручка которого по сравнению с прошлым годом выросла на 32%, до $23,4 млрд. Приверженность клиентов продукту и высокие показатели продаж привели к лучшему, чем ожидалось, росту коммерческих заказов (на 28%), пояснила финансовый директор Microsoft Эми Худ. Выручка от облачной платформы Azure увеличилась на 49% (с учетом изменения курса валют). По словам Худ, в этом квартале рост выручки замедлится на 2 процентных пункта из-за укрепления доллара. Но это все равно выше ожиданий рынка в 40%, сказал Bloomberg аналитик Wedbush Дэн Айвз.

В апреле—июне на бизнес Microsoft также могут повлиять перебои с поставками из-за ковидных ограничений в Китае. Поэтому прогноз по выручке от сегмента More Personal Computing, включающего операционную систему Windows, игровые приставки Xbox и устройства Surface ($14,65–14,95 млрд), оказался немного слабее ожиданий аналитиков. Но рынок в значительной степени игнорирует этот фактор и сосредоточился на успехах облачного бизнеса, отмечает Barron’s.

После выхода отчета акции Microsoft подорожали на 4,8%. Аналитик Citi Тайлер Радке сохранил рекомендацию «покупать» для Microsoft и повысил целевую цену акций с $355 до $364 (на 20:00 мск в пятницу — $283). Особенно он был впечатлен сильным показателем коммерческих заказов, который, по его словам, должен «бросить вызов преобладающему мнению о том, что фундаментальные показатели [сегмента] программного обеспечения слабеют по всем направлениям». Радке считает, что это хороший знак для всех разработчиков облачного программного обеспечения, в том числе Elastic, Snowflake, MongoDB, Confluent и Datadog.

Goldman Sachs подтвердил рекомендацию «покупать» для акций Microsoft и целевую цену $365 на предстоящие 12 месяцев, исходя из оценки в 34x P/E за год, начинающийся в четвертом фискальном квартале 2023 года. Инвестбанк называет Microsoft одной из самых устойчивых в плане прибыли компаний в технологическом секторе и на рынке вообще.

Apple

Apple показала еще один впечатляющий квартал. Результаты компании превзошли ожидания экспертов почти по всем направлениям. Выручка составила $97,3 млрд (+9%) при прогнозе в $93,89 млрд. Прибыль на акцию выросла на 8,6%, до $1,52.

Продажи iPhone выросли на 5,5%, Mac — на 14,6%, носимых устройств и аксессуаров, в том числе AirPods и Apple Watch, — на 12,4%, сервисов — на 17,3%. Единственным продуктом, по которому упали продажи на 2%, стал iPad, но результат все равно оказался лучше прогнозов.

Apple также объявила о повышении дивидендов на 5%, до $0,23 на акцию, и об увеличении программы выкупа акций на $90 млрд.

После выхода отчета стоимость акций Apple на постмаркете начала расти, но затем котировки упали на 2,2%. Праздник испортил звонок с инвесторами — финансовый директор компании Лука Маэстри заявил, что ограничения поставок, вызванные коронавирусом, обойдутся компании в апреле—июне в $4-8 млрд. Кроме того, невыгодный курс обмена валюты снизит рост выручки на 3 процентных пункта, а остановка продаж в России — еще на 1,5.

Минувший квартал стал одним из лучших в истории Apple, но одновременно выручка показала самый медленный рост за последние два года, отмечает The Wall Street Journal. С октября 2020 года рост выручки был двузначным каждый квартал.

Некоторых аналитиков беспокоит, как компания справится с последствиями ковидных ограничений и инфляцией. Другие уверены, что это временные трудности, которые не имеют отношения к долгосрочным перспективам роста. Харш Кумар, аналитик Piper Sandler, сохранил для акций Apple рейтинг «выше рынка», пишет Barron’s. Такой же рейтинг и целевую цену $210 (на 20:00 мск пятницы — $160) поставил старший управляющий директор Evercore ISI Амит Дарьянани.

Goldman Sachs по-прежнему оценивает акции Apple «нейтрально»; целевую цену на 12 месяцев он снизил со $161 до $157. Она основана на оценке 26x (ранее 27x) EPS за год, начинающийся в третьем фискальном квартале 2023 года. Инвестбанк снизил мультипликатор, чтобы отразить неопределенность, связанную со спросом.

Amazon

Amazon сообщил о своем первом квартальном убытке за семь лет — $3,8 млрд. Год назад в этом периоде он получил прибыль $8,1 млрд. Выручка Amazon составила $116,4 млрд, прибавив за год 7%. Это самый медленный рост за последние 20 лет, отмечает The Wall Street Journal.

Amazon в первом квартале столкнулся с множеством проблем. На протяжении большей части 2020 и 2021 годов компании не хватало складов и сотрудников, число которых она постепенно наращивала. Штат Amazon вырос почти в два раза, до 1,6 млн человек. Однако во второй половине квартала компания быстро перешла от недоукомплектованности к переукомплектованности, что привело к снижению производительности.

Это увеличило расходы примерно на $2 млрд по сравнению с прошлым годом. Избыток складов добавил такую же сумму. Еще на $2 млрд расходы увеличило инфляционное давление: стоимость доставки в контейнерах из-за рубежа выросла более чем в два раза по сравнению с периодом до пандемии, топливо подорожало в полтора раза по сравнению с предыдущим годом, к этому добавилось и повышение зарплат. В итоге компания понесла $6 млрд дополнительных затрат.

На результате также заметно сказалось падение стоимости акций производителя электромобилей Rivian. С начала года они подешевели на 69%. Amazon, которому принадлежит почти 18% в Rivian, из-за этого получил убыток до налогообложения в размере $7,6 млрд.

Светлым пятном стал облачный бизнес компании. Выручка Amazon Web Services выросла почти на 37%, до $18,4 млрд. Кроме того, доходы от рекламы выросли на 23%, что превышает темпы роста конкурентов — 22,3% у Alphabet и 6,1% у Meta.

Прогноз на второй квартал показывает, что рост может замедлиться еще сильнее. По оценке компании, выручка может составить $116–121 млрд, что ниже прогноза аналитиков ($125,5 млрд). Amazon также допускает, что и текущий квартал завершит с убытком. Цена акций компании упала на 9% после закрытия торгов.

Опрошенные Barron’s аналитики позитивно смотрят на облачный бизнес Amazon. Главный инвестиционный директор компании Blanke Schein Роберт Шейн считает этот сегмент наиболее важным для компании и указывает, что он по-прежнему растет «впечатляющими» темпами. Президент управляющей компании MJP Wealth Advisors Брайан Вендиг согласен, что будущее бигтехов по-прежнему выглядит многообещающим благодаря технологиям, которые они создают. Но в краткосрочной перспективе рынок обеспокоен их оценками из-за повышения ставок ФРС, предупреждает он.

Goldman Sachs подтвердил рейтинг «покупать», но понизил целевую цену по акциям Amazon с $4000 дo $3700 (на 20:00 мск в пятницу — $2502). Она была установлена на основе 22x (вместо 20x) EV по отношению к EBITDA. Мультипликатор был увеличен, хотя по-прежнему находится на нижней границе диапазона из-за волатильности в темпах роста расходов компании.