Апрельское падение ВВП, Россия не в полном дефолте и невыездной ЦБ

Апрель стал первым месяцем сокращения экономики России в 2022 году. Сильнее всего сжимался внутренний спрос.

• По данным Минэкономразвития, в апреле ВВП упал на 3% год к году «на фоне беспрецедентного санкционного давления». В марте еще был рост на 1,3% (месяц назад министерство насчитало +1,6%), хотя замедление и падение в части отраслей началось уже тогда. За счет неплохих января и февраля ВВП за первые четыре месяца показал рост на 1,7%.
• Сильнее всего в апреле упала логистика и все связанное с конечным потреблением: оптовая торговля на 11,9%, грузовой транспорт на 5,9%, оборот розничной торговли, общественного питания и платных услуг — на 6,7%.
• Промпроизводство упало на 1,6% (обрабатывающая промышленность — на 2,1%), причем резко — с 7,8% в марте до минус 1,6% в апреле — замедлилась добыча энергоресурсов. Относительно неплохо чувствовали себя металлургия, фармацевтика, строительство и сельское хозяйство.
• Продолжилось снижение кредитной активности, особенно в потребительском секторе (-1,8% к марту).
• Бюджетные расходы в январе—апреле выросли почти на 15%, или 2 трлн рублей, но их скомпенсировали почти удвоившиеся нефтегазовые доходы (+90,6%, или 2,3 трлн рублей). Профицит бюджетной системы достиг 2,8 трлн рублей по сравнению с 733 млрд рублей год назад.
• В апреле нефть Urals стоила в среднем $71, что ниже, чем в марте ($91,3) и в среднем за первый квартал ($90,5).

Статистика Минэкономразвития отражает текущие симптомы российской экономики: профицит платежного баланса, обусловленный сокращением импорта и ограничениями на движение капитала, при отраслевых шоках и опережающем сокращении спроса. «По факту сейчас кризис заключается в том, что есть просадки по экспорту и импорту, — сказал The Bell макроаналитик Райффайзенбанка Станислав Мурашов. — Первые сглаживаются высокими ценами, а вторые, видимо, еще не проявились, и поэтому запасы пока играют сдерживающую роль — именно поэтому, судя по всему, незначительно упало промпроизводство».

Большой спад в розничной торговле — результат и коррекции после ажиотажного спроса в марте, и снижения реальных доходов, на которых сказался рост цен, и роста неопределенности, говорит Софья Донец, главный экономист «Ренессанс капитала» по России и СНГ. «На многих секторах, в особенности в добыче, кризис пока полномасштабно не отразился, хотя мы будем ждать более тяжелую ситуацию во втором полугодии — ввиду объявленного на этой неделе эмбарго на экспорт энергоносителей в ЕС», — отмечает она. «В мае мы по опережающим индикаторам видим, что в принципе ситуация несколько улучшается относительно апреля, — рассуждает экономист. — Может оказаться, что апрель был локально худшей точкой с точки зрения экономической активности. Хотя сохраняющийся высокий уровень неопределенности и в целом специфический характер текущего шока не исключает и второе дно. Однако пока шансов на положительные сюрпризы относительно нашего прогноза (спад на 8% на конец года) больше».

Как бы дефолт

Сегодня Комитет по определению кредитных событий (CDS Determination Committee) вынес определение о том, что Россия допустила «событие неплатежа» по еврооблигациям. Оно равносильно признанию дефолта для целей выплаты по свопам кредит-дефолт (CDS), то есть страховкам от дефолта. Но это еще не «полный» дефолт.

• Сам платеж по долларовым евробондам «Россия-2022» на $522 млн с погашением 4 апреля российский Минфин перевел в самом конце 30-дневного грейс-периода, но $1,9 млн набежавших за это время процентов — нет. Именно это дало повод держателям подать уведомление о дефолте, а комитету — объявить о неплатеже. Решение комитета (в него входят компании buy-side и sell-side, в том числе Goldman Sachs, Barclays и JPMorgan Chase) запускает процесс аукционов, в результате которых происходят выплаты от продавцов покупателям CDS.
• Главное, что нужно знать, — кросс-дефолта России это не повлечет, пишет Bloomberg. CDS покрывают не очень большую часть российского долга — около $3,2 млрд (FT, ссылаясь на JPMorgan, пишет о $2,5 млрд). Чтобы наступил перекрестный дефолт по другим обязательствам, не заплатить нужно было порядка $75 млн, подсчитало агентство.
• Самые рисковые инвесторы, купившие после 24 февраля и российские обязательства к погашению, и покрывающие их CDS, смогут заработать и на выплатах, и на страховках, пишет Bloomberg. А главным пострадавшим, похоже, станет инвесткомпания Pimco, продавшая свопов минимум на $1 млрд и поставившая таким образом на то, что Россия дефолта избежит. Учитывая масштаб остальных инвестиций Pimco, серьезных последствий для нее не будет.
• Большинство инвесторов полагают, что широкий дефолт по российским обязательствам уже неизбежен после того, как США запретили инвесторам получать платежи по ним, и будет объявлен в связи с другими предстоящими выплатами, пишет FT. 27 мая инвесторы не получили выплаты еще по одному выпуску российских бондов, и 30-дневный грейс-период начался снова.
• Как только по ним будет подтвержден дефолт, держатели всех российских гособлигаций на $38 млрд могут проголосовать за их досрочное погашение и добиваться решений в судебном порядке. Возможно, они смогут претендовать (далеко не первыми) и на долю в замороженных российских активах. Альтернатива — принять предложение российского Минфина о выплатах через рубли.
• В долгосрочной перспективе любой дефолт в «послужном списке» государства означает повышенную стоимость заимствований и долгое возвращение на общий рынок. После дефолта 1998 года Россия вернула инвестрейтинг только в 2003 году.

Что еще произошло

После мартовского пика инфляции в экономике все отчетливее дефляция — Росстат в среду отчитался о второй подряд неделе без инфляции и соответствующем замедлении годового роста цен (17,35%). Именно дефляционные риски вынудили ЦБ на прошлой неделе созвать экстренное заседание и снизить ставку сразу на 3 пункта. В ближайшие месяцы динамика ВВП будет ухудшаться: по прогнозу Минэкономразвития, экономика в 2022 году сократится на 7,8%, а пик спада придется на третий квартал. Правда, в апрельской статистике Минэкономразвития пока не видно главных признаков дефляционной спирали — роста безработицы при падении инвестиций.

«Яндекс» договорился с держателями конвертируемых облигаций о новом продлении срока требования досрочного погашения бумаг — теперь до 6 июля. После заморозки в начале марта торгов акциями российских компаний в США «Яндекс» предупредил инвесторов о риске дефолта: если торги останавливаются больше чем на пять дней, требовать погашения могут держатели всех выпущенных компанией бондов. Это значит, что единовременно компании может понадобиться около $1,25 млрд, которых у нее нет. Новость означает, что инвесторы «Яндекса» все еще настроены конструктивно. Подробнее о происходящем в компании мы рассказывали здесь.

Сотрудникам ЦБ настоятельно порекомендовали не выезжать в Европу, США и другие «недружественные страны», узнал The Bell. «С учетом текущей геополитической ситуации в мире, возможной реализации угрозы безопасности гражданам РФ при нахождении за ее пределами, а также наличием потенциальных рисков, связанных с их возвращением, настоятельно рекомендуем работникам Банка России до особого распоряжения воздержаться от поездок в страны, включенные в перечень недружественных», — говорится в письме, подписанном зампредами Русланом Вестеровским (курирует кадры) и Германом Зубаревым (службу безопасности). О прямом запрете речи не идет — документ носит рекомендательный характер. Но сотрудникам ЦБ дают ознакомиться с ним под роспись. Всего в ЦБ на конец 2021 года работало почти 50 тысяч человек. В ЦБ оперативно прокомментировать письмо не смогли.