Бигтехи продолжают тратить на ИИ. Кто может выиграть от бума строительства дата-центров

НАСТОЯЩИЙ МАТЕРИАЛ (ИНФОРМАЦИЯ) ПРОИЗВЕДЕН И РАСПРОСТРАНЕН ИНОСТРАННЫМ АГЕНТОМ THE BELL ЛИБО КАСАЕТСЯ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ ИНОСТРАННОГО АГЕНТА THE BELL. 18+

После запуска китайского DeepSeek инвесторы стали больше сомневаться в окупаемости гигантских инвестиций бигтехов в искусственный интеллект (ИИ). Но те и не думают останавливаться, показал последний сезон отчетностей. Это значит, что бум строительства новых дата-центров продолжится. Специально для нашей регулярной рубрики «Инвестидеи» мы выбрали и проанализировали три привлекательные компании, которые могут выиграть от этого.

Бум на строительство дата-центров в самом разгаре

В январе Дональд Трамп анонсировал Stargate — проект стоимостью $500 млрд, которые будут потрачены на развитие ИИ и физической инфраструктуры для него в США. По словам главы OpenAI Сэма Альтмана, Stargate станет «самым важным проектом эпохи». В рамках инициативы будет создано совместное предприятие, которое возглавят OpenAI, японский финансовый холдинг SoftBank Group и поставщик программного обеспечения (ПО) Oracle. При технической поддержке Microsoft, Arm и NVIDIA они планируют освоить эти средства в течение следующих четырех лет, начав со строительства гигантского дата-центра размером с Центральный парк Нью-Йорка в Техасе.

Сторонники проекта уверены, что Stargate создаст сотни тысяч рабочих мест и укрепит лидерство США в сфере ИИ — это особенно важно после прорыва китайской DeepSeek. Трамп еще более амбициозен: по его словам, инициатива сделает страну «мировой столицей ИИ».

Администрация Трампа подогревает и без того оптимистичные настроения на рынке по поводу ИИ-инфраструктуры, считает Bloomberg. За последние 12 месяцев (TTM) корзина акций, которые, по мнению Goldman Sachs, являются ставкой на рост центров обработки данных (ЦОД) для ИИ, показала опережающую доходность. Для сравнения: рост этой корзины составил 31,4% против 21,5% у S&P 500.

Капиталовложения в дата-центры — основу инфраструктуры для ChatGPT и других LLM-моделей — в США продолжают стремительно расти. Blackstone, один из крупнейших инвесторов в этот рынок, прогнозирует, что в ближайшие пять лет кумулятивно они превысят $1 трлн (без учета Stargate). Apollo Global Management дает оценку расходов за сопоставимый период ровно в два раза больше. Однако кажется, что даже эти цифры слишком консервативны и не отражают весь потенциал рынка.

Так, по итогам завершающегося сезона отчетности ни один из бигтехов не заявил о планах пересматривать капитальные расходы (капексы) на развертывание и распространение ИИ, несмотря на упреки акционеров в сомнительной окупаемости многомиллиардных инвестиций, которые после кейса DeepSeek зазвучали еще громче.

Вот какие бюджеты заложили бигтехи на развитие дата-центров и другую ИИ-инфраструктуру:

• Финансовый директор Microsoft Эми Худ подтвердила, что компания не меняет объем инвестиций в ИИ. Ранее Microsoft раскрыла планы потратить $80 млрд в 2025 фискальном году, который закончится в июне текущего года, на дата-центры, причем более половины из них придется на США. Аналитик Bernstein Societe Generale Group Марк Моердлер напоминает, что дешевые модели наподобие DeepSeek не угрожают Microsoft, так как фокус компании не в обучении ИИ, а в развертывании дата-центров для него.
• Meta (запрещена в РФ), которая разрабатывает свой чат-бот Llama и напрямую конкурирует с R1 от DeepSeek, также не отказалась от планов по расходам. Ранее Цукерберг говорил о планах потратить на ИИ $60–65 млрд за сопоставимый период. Это на 50% больше, чем в 2024 году, и более чем вдвое превышает капексы за 2023 год. Финансовый директор Meta Сьюзан Ли на звонке подтвердила расходы. Цукерберг же заявил о том, что подход «крупных трат» в долгосрочной перспективе принесет Meta стратегическое преимущество, и анонсировал строительство дата-центра стоимостью $10 млрд — «настолько большого, что он покрыл бы значительную часть Манхэттена» в Луизиане.
• Amazon прогнозирует капитальные расходы на 2025 год в размере $100 млрд, что предполагает рост примерно на 20% год к году, или более чем на 500% по сравнению с уровнем 2019 года.
• Alphabet в этом году потратит $75 млрд против $52,5 млрд в прошлом — это также на 29% больше того, что ожидали аналитики Уолл-стрит.
• Apple пообещала потратить $500 млрд за четыре следующих года и начать производство серверов для ИИ в США. Так Тим Кук ответил на введенные Трампом 10%-ные пошлины на товары из Китая: Apple не впервые обменивает инвестиции в США на исключение продукции компании из-под тарифов. Так было и во время первого срока Трампа.

Только за прошлый год три крупнейших облачных провайдера США — Alphabet, Amazon и Microsoft — потратили в совокупности $180 млрд на инфраструктуру для дата-центров. Если добавить расходы остальных компаний, общая сумма инвестиций уже достигает примерно $465 млрд за тот же период, подсчитал The Economist. Около 30% этой суммы приходится на землю, здания и вспомогательное оборудование, включая электронику, тогда как остальная часть уходит на процессоры, серверные стойки, сетевое оборудование и другие критически важные компоненты.

Кто может заработать на этой «золотой лихорадке»

Спрос на дата-центры сейчас настолько огромен, что фактически они сдаются в аренду еще до того, как будут достроены. Об этом мы рассказывали тут.

Инвесторы жаждут получить долю в американских дата-центрах, и серия грядущих IPO в 2025 году должна удовлетворить этот спрос, пишет Bloomberg. Например, CoreWeave, управляющий 28 дата-центрами по всему миру, планирует выйти на биржу в первой половине года с предварительной оценкой более $23 млрд. Среди его инвесторов — Nvidia и Cisco. Еще один потенциальный кандидат — оператор дата-центров из Лас-Вегаса Switch — также рассматривает варианты размещения.

Однако избыточный уровень долга остается серьезным препятствием для поиска ликвидности на фондовом рынке для большинства операторов ЦОД. По данным SJSF Capital, типичная компания из этого сектора имеет коэффициент левериджа (финансового рычага) в диапазоне 7 до 10, а в отдельных случаях — еще выше. Аналитики Moody’s прогнозируют, что из-за высоких капитальных затрат долговая нагрузка сектора будет расти в ближайшие 12–18 месяцев, поскольку застройщики экспоненциально ускоряют строительство новых мощностей.

В этом контексте производители оборудования для оснащения объектов или, например, поставщики электроэнергии могут стать более интересным выбором. Когда-то инвесторы считали рынки электрооборудования и газовых турбин скучными или вовсе обреченными. С 2010 года спрос на электроэнергию в США был относительно стабильным — он рос всего на 0,2% в год благодаря повышению энергоэффективности. Теперь же отрасль переживает настоящий бум благодаря спросу со стороны девелоперов дата-центров. По прогнозам компании Goldman Sachs, глобальный спрос на электроэнергию со стороны ЦОД увеличится на 50% к 2027 году и на 165% к концу десятилетия (по сравнению с 2023 годом). Подробнее об этом мы рассказывали об этом тут.

Восстановление спроса в традиционных секторах производства — не связанных с дата-центрами — контрастирует с тем, как в целом обстоят дела в промышленности. Индекс деловой активности в промсекторе в США (ISM) находился в зоне спада 25 из последних 26 месяцев. Это самый затяжной период слабого спроса за последние десятилетия. А средний рост продаж многопрофильных промышленных компаний США, по прогнозам Barclays, составит всего 4% в 2024 году. И это при том, что в экономике страны сейчас наблюдается восстановление спроса в традиционных секторах производства, не связанных с дата-центрами.

Однако промышленные корпорации остаются движущей силой развертывания ИИ-инфраструктуры. Без стабильных поставок электрооборудования, систем охлаждения, технологий очистки воды и мощных энергогенерирующих установок ИИ-прорыв попросту невозможен. Из всех инвестиционных идей, которые промышленные компании продвигали в последние годы — от ПО и решоринга до мегапроектов и стимулируемого государством производственного суперцикла, — именно эта оказалась самой масштабной и ощутимой. Стремительный рост спроса на инфраструктуру ИИ уже спровоцировал взлет котировок компаний в смежных с ЦОД частях промышленности.

Вот какие результаты показали выигравшие от бума на строительство дата-центров промышленные компании:

• Всего пять лет назад Eaton была аутсайдером с нестабильным и колеблющимся в зависимости от экономики в целом ростом продаж, а руководство хотело избавиться от сегмента гидравлического оборудования, которое считалось слабым звеном. Тогда Eaton поставляла электрооборудование для коммунальных служб, офисных зданий и складов. Сегодня благодаря потребности в инфраструктуре для ИИ производитель электротехнического и гидравлического оборудования процветает. Eaton сообщил о росте продаж дата-центрам на 35% в третьем квартале 2024 года и продолжает заключать крупные долгосрочные контракты. Всего за год компания увеличила свою рыночную капитализацию примерно на $40 млрд, до $117,5 млрд.
• Производитель оборудования для энергетической отрасли GE Vernova, отделившийся от аэрокосмического бизнеса GE Aerospace в апреле прошлого года, стал самой доходной акцией из промышленного сектора в S&P 500 за прошлый год. В прошлом газотурбинный бизнес GE едва не потопил бывшую материнскую компанию — в результате того, что производитель гонялся за долей рынка за счет низких цен. Теперь компания, получающая выгоду от роста спроса на газовые турбины и энергосети со стороны дата-центров, ожидает дополнительные $10 млрд выручки к 2028 году, несмотря на слабые результаты в сегменте ветроэнергетики. Значительная часть спроса исходит от операторов дата-центров, благодаря которым поставки газовых турбин в этот период удвоятся.

Специально для наших подписчиков мы выбрали три привлекательные промышленные диверсифицированные компании, которые также могут извлечь выгоду из бума на строительство дата-центров.