Безумная неделя Tesla: как Илон Маск отобрал $9 млрд у тех, кто в него не верит

«Это какая-то биржевая вакханалия, не имеющая никакого отношения к бизнесу», — говорит один из игроков на бирже, инвестирующих в акции Tesla. На прошлой неделе бумаги компании Илона Маска пережили безумный скачок: к вечеру вторника, 4 февраля, они подскочили с $674 до $970, а уже на следующий день упали до $734 — и все это без новостей о запусках беспилотников, очередных выходках Илона или неожиданных прибылях. Объясняем, как такое стало возможно и что будет с Tesla дальше.

Эта статья была написана специально для технорассылки The Bell. Подписаться на нее можно здесь.

Что случилось?

Инвестор-любитель, исполнительный директор медийного холдинга «Е-Генератор» Павел Власов-Мрдуляш вспоминает, что во вторник ему показалось, что «история уже на пике». «Я решил шортить, но через какое-то время увидел, что котировки не падают, а растут. Вот тогда мне стало не по себе», — говорит Власов-Мрдуляш. В эту игру он вложил сумму, близкую к месячному доходу, и довольно быстро понял, что максимально близок к тому, чтобы за день потерять от нее минимум 15%. «Я решил терпеть, так как был уверен, что отскок все-таки случится. Так и вышло. На следующий день курс упал. Я посоветовался с женой, она сказала выходить. Если бы продолжил, на следующий день мог бы заработать еще больше, но я об этом не жалею, жаль только потраченных нервов. К спекуляциям надо подходить с предельно холодной головой».

Вместе с Власовым-Мрдуляшем в тот вечер страдала целая армия спекулянтов-шортистов по всему миру: Tesla — возможно, самая популярная компания для любителей играть на понижение. Если вы начнете вводить в Google вопрос «should I short» («должен ли я «шортить»), Tesla будет первой подсказкой поисковика. Это неудивительно: благодаря большому количеству новостей и импульсивности Илона Маска компания чаще других демонстрирует резкие скачки акций. Сам Маск ненавидит шортистов из-за того, что они снижают цену его компании.

Человек, который играет на понижение («шортит») не покупает акции компании, а «занимает» их у брокера с правом вернуть по цене первоначальной сделки. После этого инвестор продает арендованные акции на рынке, ждет снижения их рыночной цены и выкупает бумаги обратно уже дешевле. Акции возвращаются брокеру, а разница между дорогой продажей и дешевой покупкой за вычетом комиссий — уходит клиенту. Но, если акции компании за это время вырастут в цене, человек понесет убытки — и чем быстрее рост, тем больше денег он потеряет.

«Это какое-то чистое безумие», — говорит другой биржевой игрок, который тоже ставил на понижение: «На этой неделе Tesla по дневным оборотам обогнала Apple и стала самой торгуемой акцией в мире, дневные обороты зашкаливали за $40 млрд — так просто не бывает. На это нет никаких реальных оснований. Я был среди тех, кто “шортил”, — и, к сожалению, из тех, кто фиксанул убытки, сил держаться больше не было».

Как это было

Акции Tesla все еще невероятно недооценены, в 2024 году они будут стоит $7 тысяч, заявила в выходные перед началом биржевой «вакханалии» Кэтрин Вуд, основательница одного из инвесторов Tesla ARK Investment Management. В понедельник вышла новость о том, что СП Tesla и Panasonic, которое делает аккумуляторы для машин Маска, первый в истории квартал закрыла с прибылью, — и акции за два дня подскочили на 25%. Казалось бы, этого недостаточно, чтобы спровоцировать такие скачки. Впрочем, хорошие новости вокруг Tesla копились весь январь.

• 7 января Илон Маск танцевал на открытии завода Tesla в Шанхае, где компания презентовала первый автомобиль, сделанный за пределами США, — Tesla выросла почти на 5%. Первый неамериканский завод стоил Tesla $2 млрд и начал поставки меньше чем через год после начала строительства — это рекорд для мирового автопрома в Китае.
• 29 января Tesla отчиталась о прибыли в четвертом квартале прошлого года: второй раз в истории компания закрыла квартал в плюсе и выполнила план по поставкам, сделав за год 367 тысяч автомобилей. В итоге — акции растут за день больше чем на 10%, шортисты теряют за день $1,5 млрд.
• 3 февраля Panasonic, вместе с которым Tesla делает свои аккумуляторы в Неваде, рассказывает о квартальной прибыли совместного предприятия — и акции Tesla растут еще на 20%.
• Аналитики Argus Research дважды за месяц повысили ценовой ориентир акций Tesla. В начале января с $396 до $556, в начале февраля уже до $808.

Этих новостей хватило, чтобы акции, которые еще в начале октября стоили $245 за штуку, выросли до $650 и почти пробили $970, а капитализация Tesla достигла $160 млрд — почти вдвое больше, чем General Motors, Ford и Fiat Chrysler, вместе взятых. Ненавистные Маску шортисты на пике успели потерять $9 млрд. Когда акции резко пошли вверх, произошел так называемый «шорт сквиз»: те, кто ставил на понижение, были вынуждены выкупать свои акции, чтобы не понести еще большие потери — и это дало дополнительный рост цены до $970, объясняет The Bell управляющий партнер венчурного фонда Leta Capital Александр Чачава.

Но для того, чтобы запустить этот процесс, одних хороших новостей было недостаточно, считают все собеседники The Bell. Некоторые эксперты подозревают здесь какое-то манипулирование со стороны большого инвестора, говорит Чачава: для того чтобы разогнать курс, нужно, чтобы кто-то с несколькими миллиардами долларов на эту игру начал активно и последовательно покупать акции. «Курс растет, оснований для этого нет, поэтому инвесторы начинают “шортить”, происходит “шорт сквиз”, запускается снежный ком. Отследить в моменте этого игрока почти невозможно, обычно такие истории становятся известны потом», — говорит он.

То ли спровоцировавший, то ли совпавший с ростом Tesla прогноз «$7000 за акцию в 2024 году» от компании ARK тоже вызывает вопросы, говорит The Bell финансист, следящий за акциями Tesla. Дело в том, что сама ARK продала половину своих акций Tesla еще осенью 2019 года по оценке существенно ниже $500: «Это странно, если учитывать, что сейчас гендиректор утверждает, что бумаги даже по самой низкой оценке должны в ближайшие годы стоить $1,5 тысячи».

Что важно знать

Александр Чачава уверен, что реальные успехи Tesla недостаточны для роста, и, более того, многие новости слишком позитивно интерпретируются прессой, написал он в Facebook.

• СМИ концентрируются на квартальной прибыли Tesla, но чистый убыток компании в 2019 году составил $862 млн.
• Tesla обещала поставки от 360 до 400 тысяч машин, в итоге доставила 367 тысяч. Это хороший результат, но ближе к нижней границе оценки.
• Tesla прогнозировала продажи на $29,4 млрд, но заработала на $5 млрд меньше.
• Маржа продаж бестселлера компании — Model 3 — должна была превысить 25%, но в реальности она ниже 21%.
• СМИ не обращают внимания на растущий многомиллиардный долг компании.

«Я был на заводе Tesla во Фримонте в ноябре 2019 года во второй раз, первый был в 2014 году. Внутри там до сих пор бардак. Toyota производила на этих мощностях 20 тысяч автомобилей в неделю в 80-х, Тесла выпускает около 7 тысяч… Не могу представить, что творится в Шанхае на заводе, построенном за 11 месяцев», — написал Чачава и привел график, который показывает, что нынешний рост Tesla по динамике очень напоминает спекулятивный рост биткоина в 2017 году.

Есть проблемы не только у самой Tesla, но и у всего рынка электромобилей: даже в продвинутых странах не решена проблема с нехваткой зарядок, а без них пользоваться автомобилем неудобно, пишет Чачава. С ним согласен и финансист, следящий за Tesla: энергетическая инфраструктура к большому числу электромобилей пока совершенно не готова. «Китай, например, выбрал концепцию сменных аккумуляторов: вы приезжаете на зарядку и вам в автоматическом режиме за 3 минуты меняют один на другой. Это совсем другая история, но она требует государственных вложений и большой инфраструктуры. Сейчас нигде ничего подобного нет», — объясняет он.

Что дальше

Все оценки Tesla сегодня строятся на том, какой компания будет через десять лет, считает финансист. «Люди верят в то, что это будет новый Amazon. Вероятность этого есть, но нельзя исключать и сценарий доткомов, когда считалось, что любая компания с приставкой “интернет” должна стоить миллионы, — а потом пузырь лопнул». Многие в своих оценках исходят из того, что в будущем Tesla точно будет лидером среди производителей электромобилей. «Фундаментальные принципы ушли на второй план, остались эмоции: когда кто-то просто верит, что будет все именно так».

Говорить о какой-то объективной реальности бессмысленно, сказал The Bell Чачава: компания, которая генерирует $24 млрд выручки и $1 млрд убытков, не может при нормальных обстоятельствах стоить $160 млрд. Если у Tesla будут и дальше хорошие новости, она может и закрепиться на оценке выше $100 млрд, считает Чачава. Но у компании немало проблем, а значит, хорошие новости не могут быть бесконечными.