Дефицитное восстановление: индикатор бизнес-климата продолжает улучшаться благодаря бюджетным вливаниям в экономику

В марте индикатор бизнес-климата, который Центробанк рассчитывает на основе масштабного опроса предприятий, дорос до уровня второго квартала 2021 года, когда началось энергичное постпандемийное восстановление экономики. Более того, это одно из самых высоких его значений с 2014 года. Индикатор отражает восприятие бизнесом именно относительных изменений конъюнктуры, и текущие оценки условий ведения бизнеса, как и краткосрочные ожидания, растут второй месяц подряд. Однако эта позитивная динамика наблюдается практически во всех секторах за исключением тех, которые связаны с потреблением домохозяйств, то есть за исключением производства потребительских товаров и розничной торговли. Это обстоятельство указывает на то, что основной драйвер восстановления — щедрые бюджетные вливания, а спрос со стороны домохозяйств остается слабым. В таком случае уже анонсированное Минфином снижение темпа бюджетных расходов неизбежно скажется на самоощущении бизнеса.

В марте сводное значение индикатора делового климата Центробанка выросло до 6,9 пункта — с 5,5 пункта месяцем ранее. Второй месяц кряду предприятия отмечали улучшение и текущих условий ведения бизнеса, и краткосрочных ожиданий в отношении производства и спроса. В феврале сводное значение индикатора превысило уровень, который наблюдался накануне первой волны мобилизации в сентябре 2022 года. Теперь же значение забралось на уровень второго квартала 2021 года, когда экономика перешла к энергичному постпандемийному восстановлению.

Индикатор текущих оценок в мартовском опросе составил 0,4. То есть предприятий, сообщивших об улучшении конъюнктуры, оказалось хоть и чуть-чуть, но больше, чем тех, кто сообщил о ее ухудшении. Примечательно, что этот показатель оказался в положительной зоне опять же впервые с середины 2021 года. В целом в период с 2014 по 2021 год он практически постоянно находился в области отрицательных значений. Переход индикатора в положительную зону означает относительное (по сравнению с предыдущим периодом), но существенное улучшение конъюнктуры, так как нормой последних лет является преобладание негативных оценок над позитивными.

Текущие условия ведения бизнеса, согласно опросу ЦБ, сильнее всего улучшились в оптовой торговле и строительстве. Снижение оценок отмечено в добыче полезных ископаемых, энергетике, водоснабжении, автомобильном ретейле и сельском хозяйстве.

Индикатор краткосрочных ожиданий за месяц поднялся с 11,8 до 13,5 пункта. Показатель растет пять месяцев подряд. Здесь та же картина: для всего периода начиная с 2014 года выше ожидания были только во втором квартале 2021 года, а среднее значение индекса ожиданий по итогам 2021 года составило 11,4 пункта. Заметно улучшились ожидания логистов, а самые оптимистичные ожидания — в сельском хозяйстве.

Индикатор бизнес-климата Центробанка, 2022–2023

Баланс оценок объемов производства остается положительным второй месяц подряд. Значение индикатора в марте — также максимальное за долгое время. Сильная динамика обеспечена в основном строительством, логистикой, оптовой торговлей и сферой услуг. Явное ухудшение — в автомобильном ретейле, который пока так и не адаптировался к исходу из России крупнейших автоконцернов. Компании пожаловались ЦБ на рост закупочных цен из-за ослабления рубля и увеличения логистических расходов. Примечательно, однако, что баланс оценок объема производства в обрабатывающих отраслях является положительным. При этом самые высокие показатели у производителей инвестиционных товаров. (Как Re: Russia уже писала ранее, это может быть связано как с продолжающимся импортозамещением, так и с расширением производственной базы ВПК.) Положительный, хотя и не такой значительный баланс у производителей промежуточных товаров. А в обрабатывающих отраслях, производящих потребительские товары, баланс оценок не демонстрирует такого восходящего тренда — в последнем месяце он ухудшился и находится в отрицательной зоне.

Оценки спроса достигли максимального значения с января 2022 года. Наиболее заметный рост — в оптовой торговле (за исключением автомобильной) и производстве потребительских и промежуточных товаров. У предприятий, выпускающих инвестиционные товары, оценки текущего спроса — на максимальном уровне. У производителей потребительских товаров они, наоборот, ухудшаются. Продолжает расти спрос в строительстве — благодаря программам льготной ипотеки. Самые негативные оценки — в розничной торговле.

Рост издержек предприятий продолжил замедляться. В то же время ценовые ожидания подросли — после снижения в предыдущие два месяца. Заметнее всего — в торговле. Также ожидается рост цен в логистике и сфере услуг — из-за высокого спроса.

«За последние месяцы наиболее сильный рост... произошел в обработке, стройке, транспорте, услугах — именно эти отрасли можно считать эпицентром последней волны восстановления экономики, — обобщает результаты опроса Telegram-канал MMI. — В то же время по-прежнему убитой остается ситуация в секторе розничной торговли, и это яркая иллюстрация слабости потребительского спроса».

Проще говоря, рост индикатора бизнес-климата, по всей видимости, оплачен щедрыми бюджетными вливаниями. Сектор, связанный с потреблением домохозяйств (потребительские товары, розничная торговля), чувствует себя гораздо хуже. Между тем наращивание расходов привело к тому, что дефицит бюджета в январе–феврале достиг 2,58 трлн рублей, что составляет 88% дефицита, заложенного на весь 2023 год. Поэтому уже в марте темп расходов будет сильно снижаться, предупреждает Минфин. Скорее всего, вслед за этим с некоторым лагом поползет вниз и индикатор бизнес-климата.

Значения индикатора бизнес-климата — это модифицированная разница ответов «ситуация улучшилась» и «ситуация ухудшилась». Сводный индикатор формируется из двух компонентов — оценки текущего бизнес-климата и оценки ожидаемого бизнес-климата. Руководителей предприятий спрашивают о том, как они оценивают изменения спроса и объема производства на момент опроса и в перспективе трех месяцев. Отдельно ЦБ рассчитывает сводные индексы по спросу и объему производства. Опрос охватывает около 14 тыс. предприятий всех ключевых видов экономической деятельности. Показатели за предыдущие периоды отражаются на основе полных данных с учетом анкет, поступивших после подготовки оперативной информации.