Большой куш

Продажа госпакета акций компании «Славнефть» может стать крупнейшей приватизационной сделкой за всю историю новой России

Аукцион, где на торги будет выставлен госпакет восьмой по объемам добычи российской нефтяной компании, назначен на 18 декабря. Надо отдать должное правительству: время для продажи государственной доли, которая составляет почти три четверти акций (74,95%), выбрано почти идеально. Три года высоких цен на нефть позволили российскому сырьевому сектору накопить денег. Более того, цены продолжают оставаться достаточно высокими, что делает инвестиции в нефтяной бизнес весьма привлекательными. Вместе с тем едва ли стоит надеяться на то, что це ны вырастут еще и денег соответственно удастся выручить больше, в последнее время все чаще обсуждается даже не само возможное падение цен, а сроки, в которые этого падения следует ожидать. Понимая, что ситуация на мировых рынках грозит вот-вот ухудшиться, правительство даже изменило свои первоначальные планы (полгода назад к продаже готовили только 20% акций) и решило продавать госпакет «Славнефти» не по частям, а целиком. При этом, чтобы избежать обычных упреков в приватизационных сговорах и махинациях, проведение самого аук циона решено сделать максимально прозрач ным. Предусмотрена даже прямая телевизионная трансляция.

Интерес к выставленной на торги компании огромный, и стартовая цена в 1,7 млрд долла ров в ходе аукциона может вырасти, по оценкам аналитиков, в 1,5-2 раза, побив рекорд, поставленный в 1997 году сделкой по продаже 25% и одной акции «Связьинвеста» (тогда пра вительство получило 1,875 млрд долларов). Помимо относительно высоких цен на энергоносители, стремление инвесторов во что бы то ни стало заполучить «Славнефть» объясняется еще и тем, что эта компания - последний лакомый кусок в отрасли, контролируемый государством. Есть еще, правда, полностью государст венная «Роснефть», но кто-то ведь должен снабжать дешевой соляркой армию, село и Крайний Север. Кроме того, «Роснефть» выступает партнером западных компаний, ведущих разработ ку сахалинских месторождений в рамках Соглашений о разделе продукции, и до выхода этих месторождений на проектную мощность (то есть ближайшие лет десять) продавать компанию бессмысленно.

Помимо общих соображений, у каждого из российских нефтяных гигантов есть свои веские причины для покупки «Славнефти». Например, соперничающие за первое место по объемам добычи «ЛУКОЙЛ» и ЮКОС могли бы закрепить свое лидерство, что немедленно сказалось бы на капитализации компаний, а стало быть, и их способности привлекать кредиты и размещать облигации. Кроме того, основное месторождение крупнейшей добывающей до черней компании «Славнефти» - «Мегионнефтегаза» - граничит с «нефтяными полями» лукойловского «Лангепаснефтегаза». Объединив усилия этих предприятий, «ЛУКОЙЛ» мог бы добиться существенной экономии. Примерно в таком же положении и ЮКОС, активно работающий сейчас в Красноярском крае по соседству с принадлежащими «Славнефти» Куюмбинским и Терско-Камовским месторождениями.

Между тем такие компании, как ТНК и «Сургутнефтегаз», приобретя выставляющиеся на торги активы, могли бы вплотную приблизиться по объемам добычи к ЮКОСу и «ЛУКОЙЛУ» и со временем вступить в борьбу за лидерство в отрасли. Кроме того, для «Сургутнефтегаза» особую привлекательность имеют белорусские активы компания поставляет в республику почти три четверти потребляемой белорусами нефти.

Однако чем ближе аукцион, тем меньше остается претендентов, готовых бороться за «Славнефть». Например, ЮКОС, несмотря на значительный объем свободных средств, так и не изъявил желания принять участие в торгах, предпочтя выплатить своим акционерам промежуточные дивиденды по результатам трех кварталов этого года. Сумма, предусмотренная к выплатам, относительно невелика (400 млн долларов), однако она была бы совсем не лишней во время торгов. Впрочем, ЮКОС, вероятно, все же не останется в стороне от крупнейшей приватизационной сделки: уже есть договоренность о том, что он предо ставит кредит другому претенденту, «Сибнефти».

За две недели до аукциона от участия в нем отказался «ЛУКОЙЛ». Руководство компании долго колебалось, прежде чем принять это решение. В конце ноября «ЛУКОЙЛ» даже подал в Министерство по антимонопольной политике заявку на участие в торгах. Более того, чтобы собрать сумму, необходимую для покупки «Славнефти», концерн Вагита Алекперова уже факти чески продал свою долю в консорциуме «Азери-Чираг-Гюнешли», который ведет разработку месторождения в Азербайджане.

Решение устраниться было принято после того, как экономисты компании досконально изучили все документы по «Славнефти», предоставленные Российским фондом федерального имущества. Выяснилось, что покупателя поджидает слишком много «подводных камней». Как и у большинства вертикально-интегрированных холдингов, основные активы «Славнефти» сосредоточены в дочерних предприятиях, причем доля миноритарных акционеров в «дочках» доходит до 49%. Большой беды тут не было бы, если бы акции добывающих и перерабатывающих предприятий были равномерно распылены среди большого числа миноритариев. Но это не так. Львиная доля «дочерних» бумаг контролируется «Сибнефтью» и ТНК.

Дело в том, что о намеченной на этот год приватизации «Славнефти» было известно уже давно. И многие еще весной начали бороться за лучшее место на старте. Наиболее острые формы борьба приобрела в апреле-мае этого года при смене руководства «Славнефти» - тогда еще российско-белорусского СП (подробнее об этом см. статью «За что боролись» в «Журнале» № 19, 2002 ). Итогом этих событий стало укрепление в компании позиций менеджмента, лояльного «Сибнефти» Романа Абрамовича (вместо ушедшего в отставку Михаила Гуцериева президентом «Славнефти» стал поддержанный правительством Юрий Суханов. Назначение Суханова встретило активное сопротивление со стороны Межпромбанка, чье руководство боролось за то, чтобы поставить на это место собственного кандидата, но потерпело поражение). А в самом начале декабря Минск и вовсе продал «Сибнефти» принадлежавший ему пакет правда, небольшой, всего 10,83% акций - за 207 млн долларов. Еще около 13% «Славнефти» принадлежат трастовому фонду, которым на паритетных нача лах владеют «Сибнефть» и ТНК. Так что преимущества «Сибнефти» на предстоящем аукционе не ограничиваются «своим» руководством и зна чительными пакетами акций в дочерних предприятиях приватизируемого холдинга. Силы и средства, потраченные двумя особо заинтересованными нефтяными компаниями на «предварительном этапе», окупятся с лихвой. Даже если ни «Сибнефть», ни ТНК не приобретут выставленный на торги госпакет «Славнефти», его новому владельцу придется выложить от полумиллиарда до миллиарда долларов для того, чтобы выкупить у Романа Абрамовича и Виктора Вексельберга (председатель правления ТНК) их доли и получить полный контроль над компанией.

Неудивительно, что «Сибнефть» рассматривается сегодня большинством аналитиков как бесспорный фаворит предстоящего аукциона. Единственная слабость компании Абрамовича - небольшое по сравнению с конкурентами количество свободных средств. Помимо денег Михаила Ходорковского (если договор о кредите останется в силе), «Сибнефть», вероятно, воспользуется и средствами своих акционеров - Бориса Березовского и Михаила Черного. Однако даже в этом случае, если верить экспертным оценкам, нынешний фаворит сможет выложить за «Славнефть» максимум 3 млрд долларов. Так что у других претендентов тоже есть шанс завладеть компанией.

Например, по данным «Журнала», довольно решительно настроено руководство «Сургутнефтегаза», которое, судя по всему, сумеет собрать к торгам на счетах компании более 4 млрд долларов свободных средств. Кроме того, неизвестно, как поведет себя единственный зарегистрировавшийся иностранный инвестор - Китайская национальная нефтяная компания. Китай давно уже интересуется российской нефтью, и продажа крупного вертикально-интегрированного нефтяного холдинга - хороший повод для проникновения на рынок.