Жесткая денежно-кредитная политика пока не остановила рост кредитования, так как значительная его часть приходится на льготные программы с нерыночными ставками. Это один из аргументов в пользу дальнейшего повышения ключевой ставки, то есть цены денег для тех, кто не имеет доступа к льготам и ведет свою деятельность на рыночных условиях.

Russia’s 2025 budget contains three pieces of bad news. The first is that next year’s increased budgetary expenses will be paid directly by businesses and citizens from their own pockets. The second is that, despite its formal balance, the budget remains inflationary. And the third – this is now forever. Total budget spending will increase by 12% next year, mainly due to military expenditures.

Tight monetary policy has not yet stopped the growth of lending, as a significant portion is tied to preferential programs with below-market rates. This is one of the arguments for further raising the key interest rate, which raises the cost of borrowing for those without access to subsidies and who operate under market conditions. The Central Bank acknowledges that subsidised loans may be justified as a crisis management tool, but their long-term economic efficiency is questionable.

Российский бюджет на 2025 год содержит три плохие новости. Первая — рост бюджетных расходов в следующем году будут оплачивать предприятия и граждане непосредственно из своего кармана. Вторая — несмотря на формальную сбалансированность, бюджет все равно оказывается проинфляционным. И третья — это теперь навсегда. Общие расходы бюджета в следующем году вырастут на 12%. В основном — за счет военных трат.