Аналитики считают «Роснефть» оптимальным покупателем «Башнефти»

Среди потенциальных покупателей 50%-ной доли в «Башнефти», которую государство планирует приватизировать в текущем году, «Роснефть» является самым реалистичным кандидатом и продажа ей данного актива будет выгодным не только для продавца, но и для покупателей, миноритарных акционеров и индустрии в целом. Об этом в своем обзоре пишут аналитики инвестиционной компании «Открытие Капитал» Артем Кончин и Митчелл Дженнингс.

Проанализировав общие показатели всех известных претендентов на покупку актива, аналитики отмечают, что продажа акций «Роснефти» после интеграции «Башнефти» «может принести доход, заметно превышающий выручку от продажи этих пакетов в последовательном порядке за счет монетизации синергий и премии в рыночной оценке «Роснефти» по сравнению с другими компаниями», цитирует авторов обзора агентство RNS.

«Учитывая успешный опыт «Роснефти» в интеграции активов, приобретенных компанией за всю историю ее рыночного присутствия, нам кажется, что «Роснефть» может стать ведущим участником среди всех потенциальных кандидатов на пакет, стоит ей лишь показать свою заинтересованность в этой транзакции, — пишут аналитики. — Этот сценарий может быть подкреплен явными выгодами не только для продавца, но и для покупателей, миноритарных акционеров, и индустрии. В сделку вовлечены интересы бюджета, нефтяной отрасли, и миноритарных акционеров: очевидно, что процесс приватизации акций российских энергетических компаний повлияет не только на дефицит государственного бюджета, но и на отношения самой отрасли с государством, общий инвестиционный климат в стране, а так же на всех акционеров, присутствующих на рынке».

По мнению Кончина и Дженнингса, на сегодняшний день среди всех известных российских кандидатов «Роснефть» является самой высоко-оцененной компанией на рынке, и торгуется с премией в 25-35% к самой «Башнефти». «Таким образом, интеграция «Башнефти» в структуру «Роснефти» с целью последующей продажи акций последней позволила бы не только сохранить целостность активов «Башнефти», но также поддержала бы планы по приватизации «Роснефти» с премией к текущей рыночной оценке, — отмечают авторы обзора. — В конечном итоге «Башнефть» также будет представлена на рынке акций, но уже по более высокому рыночному мультипликатору. Кроме того, подобная структура сделки дала бы дополнительные аргументы для поддержания премиальной оценки самой «Роснефти», поскольку в очередной раз подтвердила бы способность «Роснефти» расти как органически, так и при помощи успешных приобретений. В конце концов, государство станет конечным бенефициаром не только от продажи «Башнефти», но и от увеличения стоимости своей ведущей энергетической компании, где размер запланированной сделки кратно выше».

Помимо монетизации существующей разницы в рыночной оценке «Роснефти» и «Башнефти», по словам аналитиков, существует возможность «создания дополнительной стоимости от объединения активов двух компаний, несмотря на то что интеграция активов «Башнефти» не приведет к существенным изменениям структуры самой «Роснефти» с учетом относительных масштабов компаний». «Целый набор факторов может повлиять на эффективность объединенного бизнеса: например, объединение операций в даунстриме позволит «Роснефти» оптимизировать свои активы в этом сегменте, в то же время «Башнефть» с довольно объемной программой по закупке сырой нефти для своих НПЗ получит доступ к логистике и нефтяным потокам «Роснефти», — пишут авторы. — 10%-ное снижение затрат на транспортировку объединенной компании может сгенерировать до $0,5 млрд экономии только от оптимизации логистической цепочки».

«Наша оценка синергий и, как следствие, создания дополнительной стоимости составляет порядка $2,5 млрд — довольно внушительная цифра, которая вполне сопоставима с масштабом самой сделки по продаже пакета «Башнефти», — добавляют аналитики.

По их словам, своих конкурентов «Роснефть» опережает «с точки зрения усиленного акцента на наращивание акционерной стоимости». «Усилия компании в данном направлении уже нашли отражение в премиальной оценке компании рынком, после того как «Роснефть» превысила «Газпром» в капитализации и стала самой дорогой компанией на российском рынке акций, — напоминают авторы. — Объединение позиции госкомпаний будет способствовать получению отраслью дополнительных преимуществ в переговорном процессе с самим государством. Текущие отличия в структуре активов зачастую ведут к различным взглядам среди участников рынка, что зачастую затрудняет диалог с правительством по целому ряду ключевых тем. Объединение этих голосов и выработка единой позиции позволило бы более гибко вести диалог и находить компромиссы между государством-собственником и государством-сборщиком налогов».

В свою очередь аналитики компании BCS Global Markets в сегодняшнем обзоре отмечают, что приобретение пакета «Башнефти» может быть положительным для «Роснефти», поскольку башкирская компания торгуется с дисконтом к коэффициенту цена/прибыль «Роснефти» и имеет меньший уровень долговой нагрузки. «Размер «Башнефти» невелик по сравнению с рыночной капитализацией «Роснефти», поэтому приобретение не окажет негативного влияния на погашение долга», — говорится в материале.

Ранее, напомним, директор аналитического департамента компании «Альпари» Александр Разуваев высказал мнение, что самым правильным ходом было бы внесение государственной доли «Башнефти» в капитал «Роснефти». «Это бы естественно повысило стоимость последней, после чего стоило бы провести частичную приватизацию основной государственной нефтяной компании», — пояснил аналитик.