Что будет с рублем к июню, обострение на границах Украины и Александр Аузан в «Русских норм!»

С начала 2020 года рубль обесценился на четверть. К июню его может ждать новое ослабление

На фоне обострения на востоке Украины, бегства иностранцев из ОФЗ и томительного ожидания новых санкций рубль впервые с прошлой осени подешевел к доллару до 77–78. Это не предел: если к лету границы продолжат открываться, российская валюта вполне может пробить отметку до 80 за доллар и без всяких санкций против госдолга. С начала 2020 года рубль обесценился на четверть — и это стало главной причиной роста инфляции, уже толкнувшего правительство к тому, чтобы впервые в российской истории приняться за регулирование цен на продукты.

Как падал рубль

Год пандемии стал для рубля годом одного из худших падений. С января 2020 года по март 2021 года российская валюта подешевела к доллару на 26%. По данным Refinitiv, годовое падение рубля в 2020-м (на 16,5%) стало четвертым по глубине после кризиса 1998 года. Хуже было только в 1998-м (минус 71,3%) и 1999-м (23,7%), а также в санкционном 2018-м (17,1%).

Все началось с выхода России из сделки ОПЕК+ в марте 2020 года. И без того падавшая из-за начала пандемии нефть обвалилась ниже $20, а доллар взлетел с 65 до 81,9 рубля на пике. В апреле участники ОПЕК+ наконец заключили сделку на новых условиях, в мае она вступила в силу, и курс опустился ниже 70 руб./$. Если бы новой сделки не было, обвал рубля в 2020 году был бы намного глубже, уверены аналитики Fitch.

Но уже в июне 2020 года падение возобновилось. Однозначного ответа, почему рубль дешевел, у собеседников The Bell нет. Вероятно, сработало несколько факторов: нефть понемногу дешевела, пандемические риски сохранялись. ЦБ отмечает еще несколько причин: в июне из-за ослабления ковидных ограничений вырос импорт, в июле крупные компании начислили дивиденды, и инвесторы тут же стали конвертировать их в валюту.

К концу лета на рубль стал давить политический кризис в Белоруссии, а 2 сентября Германия заявила об отравлении Алексея Навального «Новичком» — и падение ускорилось из-за санкционных ожиданий. Масла в огонь добавляли грядущие американские выборы, на которых очевидным фаворитом был «антироссийский» кандидат Джо Байден. Наконец, нефть продолжала дешеветь на фоне второй волны коронавируса в Европе и США. Уже к ноябрю рубль вновь пробил отметку 80 руб./$

Подвешенные санкции

Осенью 2020 года доллар стоил под 80 рублей при нефти по $37. Сейчас он стоит столько же при нефти по $63. У этого несоответствия много причин — например, бюджетное правило, которое снизило корреляцию курса рубля с нефтью. Но одна из них — высокая «геополитическая», она же «санкционная» премия. На этой неделе аналитик Райффайзенбанка Станислав Мурашов оценивал ее в 10 рублей. То есть без учета риска санкций рубль сейчас торговался бы по 67–68 за доллар.

Ослабление рубля на этой неделе аналитики единогласно связали с обострением на востоке Украины. Но на графике курса российской валюты четко видно: нынешний виток девальвации начался с 17 марта — дня положительного ответа Джо Байдена на вопрос о том, считает ли он Владимира Путина убийцей. С тех пор рубль потерял к доллару 4,5 рубля, или 6,1%.

Ровно тогда же источники в Белом доме пообещали CNN и Bloomberg уже на следующей неделе ввести против России самые разнообразные санкции — за вмешательство в выборы, хакерскую атаку 2020 года на минфин и другие госучреждения США, якобы обещанную афганским талибам награду за убийство американских солдат. С тех пор прошло уже три недели, а санкции все продолжают обсуждать. И это больше всего похоже не на вашингтонскую волокиту, а на осознанную тактику — неопределенность давит на рубль намного лучше, чем очередные ограничения против олигархов из ближнего круга Владимира Путина, у которых давно ничего нет за границей.

Впрочем, один четкий санкционный дедлайн существует — это начало июня, когда закон о запрете применения химического оружия (CBW Act) обязывает Белый дом ввести второй этап санкций за отравление Алексея Навального (подробно мы разбирали, как это устроено, здесь). Именно в этом пакете может оказаться полный запрет на операции с российским госдолгом на вторичном рынке — мера, которая нанесет самый сильный удар по рублю. И если в начале марта, когда Вашингтон вводил первый пакет санкций по CBW Act, эксперты были уверены в том, что этого запрета не будет, то к концу марта, после ухудшения здоровья Навального, их риторика изменилась. Обострение на Украине, хотя прямого отношения к санкциям за «Новичок» не имеет, фактически тоже работает на повышение этого риска. С экспертами солидарны и иностранные инвесторы — к началу апреля доля нерезидентов в ОФЗ, которая еще год назад была на историческом максимуме 35%, упала ниже 20%.

Фактор границ

Второй фактор риска для рубля — открытие границ. В числе стран, которые объявили о том, что с лета начнут принимать российских туристов, есть даже две страны Евросоюза — Греция и Кипр. В 2020 году закрытые границы стали едва ли не главной опорой для рубля. Из-за невозможности путешествовать на руках у населения осталось около 1,5 трлн рублей, которые раньше тратили на зарубежный туризм, оценивала глава ЦБ Эльвира Набиуллина. Россияне не потратили за рубежом 2 трлн рублей, а иностранные туристы не привезли в Россию 600 млрд — так что речь на самом деле идет о «сальдо поездок», порядка 1,4 трлн рублей, поясняет глава департамента денежно-кредитной политики ЦБ Кирилл Тремасов.

Как именно эти деньги распределились между сбережениями и потреблением, сказать сложно, признает он. Но в целом прирост сбережений в 2020 году по сравнению с 2019-м составил 2,5 трлн, или порядка 10%, говорит Тремасов. Он предполагает, что часть сэкономленных на поездках денег ушла на накопления, часть — на покупку товаров длительного пользования и ремонт.

«Цена вопроса — порядка $30 млрд за год, это 3–4 рубля на доллар валютного курса», — считает главный экономист Альфа-банка Наталия Орлова. Если бы не закрытые границы, дно в 2020 году было бы не на уровне 82–83, а около 85–87 руб./$. При отмене ограничений на путешествия спрос на поездки достигнет примерно 80% от допандемийного, считает она. Сэкономленные на поездках деньги — это в среднем 150–160 млрд рублей в месяц. По объему и эффекту на курс это сопоставимо с покупками валюты Минфином в рамках бюджетного правила (в апреле 2021 года составят 185,7 млрд рублей), говорит руководитель центра инвестиционного анализа и макроэкономических исследований ЦСР Даниил Наметкин.

При чем тут цены на сахар

Эффект от падения рубля россияне ощутили на себе даже без поездок за границу. Его ослабление стало главной причиной подорожания продуктов, с которым правительство решило бороться с помощью регулирования цен, вызывающего недоумение даже у Эльвиры Набиуллиной. Вклад обвала рубля в годовую инфляцию составил примерно 1 п.п., оценивал регулятор в докладе о денежно-кредитной политике за январь 2021 года. С марта 2020-го годовая инфляция выросла на 3.3 п.п. — выходит, курс дал около трети этого роста. На ценах сказалось не только длительное осеннее, но и весеннее ослабление рубля, подчеркивают аналитики ЦБ.

По их мнению, больше всего от падения рубля предсказуемо пострадали электроника и импортное продовольствие. Это невозможно было не почувствовать: около 40% потребления розничной торговли — это импортные товары, говорит Орлова из Альфа-банка. Но косвенно из-за девальвации выросли и цены на отечественные товары, в производстве которых используется иностранное сырье.

Вот топ-5 по приросту цен по сравнению с январем 2020-го: фрукты и цитрусовые — плюс 13,5%, автомобили импортные — 10,8%, отечественные — 9,1%, стройматериалы — 6,3%, мебель — 5,9%, компьютеры — 5%. Даже оживившийся из-за закрытых границ внутренний туризм стал дороже на 1,6%, следует из данных ЦБ.

Что мне с этого?

Если рубль продолжит падать, то и цены продолжат расти. Изменение валютного курса всегда приводит к сонаправленному, но меньшему изменению цен, говорится в исследовании экспертов ЦБ. Причем при падении рубля эффект, который оно оказывает на цены, выше, чем при укреплении. В среднем в России обесценивание рубля на 10% добавляет 0,6 п.п. к инфляции. Этот эффект виден примерно через три месяца. Чем чреват рост цен и как с ним будут бороться, мы уже хорошо знаем.

УКРАИНА

«Искандеры» на границе

Самые тревожные новости недели приходили с границы России с Украиной, где с середины марта начали сосредотачиваться российские войска — в том числе тяжелая техника и даже ракетные комплексы «Искандер». Обострение достигло пика к четвергу — главный российский переговорщик Дмитрий Козак заявил, что Россия в случае необходимости «вынуждена будет встать на защиту» жителей Донбасса, а для Украины это «станет началом конца». Сравнение уровня напряжения с 2014–2015 годом за последние два дня стало общим местом. Опрошенные The Bell российские и украинские эксперты не верят в возможность нового прямого конфликта — но кто может гарантировать, что у кого-то на одной из сторон не сдадут нервы. Какую роль может сыграть в вооруженном конфликте случайность, мы уже видели в 2014 году с малайзийским «Боингом».

СИГНАЛЫ

Смелость против силы

Журналистские расследования о коррупции — неблагодарное дело, затратное, и не дает немедленных результатов: коррупция никак не побеждается. Ее масштаб в России таков, что журналистам и активистам каждый раз приходится сильно стараться, чтобы хоть кого-то удивить очередными элитными квартирами, дворцами или яхтами у тех, кто по идее не должен был бы их себе позволять.

Но некоторые расследования стоят особняком. На этой неделе издание «Проект» опубликовало второй за полгода материал о главе Чечни Рамзане Кадырове — нечастый случай, учитывая все риски, которые такая работа влечет за собой. На этот раз «Проект» обнаружил у главы Чечни вторую состоятельную жену и «двойника» первой супруги, на которого также записаны некоторые дорогостоящие активы. В первом издание рассказало о том, как чеченские руководители зарабатывают на разрешении корпоративных конфликтов между российскими бизнесменами с помощью своих боевиков.

Вечером в пятницу сотрудники ФСБ пришли к другому расследователю: основателю проекта «Важные истории» и бывшему сотруднику «Новой газеты» Роману Анину, который за свою карьеру успел написать и об имуществе семьи Кадырова, и о яхте на тот момент супруги Игоря Сечина и о тайнах переписки членов семьи Владимира Путина.

Редакция The Bell выражает поддержку коллегам и уже в который раз призывает не препятствовать журналистам и не преследовать их за осуществление профессиональных обязанностей, непосредственно связанных с общественным интересом.

ИСТОРИИ

Как бывший зять Мишустина инвестировал в башню «Федерация»

Башня «Федерация» в московском Сити — официально самый дорогой объект недвижимости в стране. У жизни в «Федерации» есть масса плюсов: удовольствия на любой вкус, режим полной секретности, минимум вопросов к происхождению капитала, максимально комфортный налоговый режим.

О самых первых, на этапе котлована, покупателях офисов в башне «Федерация» до сих пор известно немного — то, что большинство из них так или иначе были знакомы с владельцем Mirax Group Сергеем Полонским, и то, что большинство в кризис 2008 года потеряли все вложенные деньги. Как выяснил The Bell, одним из таких инвесторов был бизнесмен Александр Удодов, который в прошлом году приобрел известность как бывший зять Михаила Мишустина — еще в 2005 году он купил почти 2 тысячи квадратных метров офисов в «Федерации», которые на тот момент могли стоить дороже 1 млрд рублей. В 2009 году Удодову пришлось продать площади за 118 млн.

ИНТЕРВЬЮ

Михаил Зельман: «Решения властей в пандемию были идиотскими»

Михаил Зельман — один из самых успешных российских рестораторов за рубежом. В 2012 году он продал долю в холдинге «Арпиком» (рестораны Goodman, «Филимонова и Янкель» и «Колбасофф») и уехал жить в Лондон. Там он основал холдинг Global Craftsmen Group, в который сегодня входят порядка 20 заведений Burger & Lobster, Goodman и Zelman Meats в восьми странах мира. В интервью The Bell Зельман рассказал, как переживает третий подряд локдаун, что думает о политике Бориса Джонсона и вакцинации, на чьей он стороне в конфликте принца Гарри и королевской семьи, а также почему Англия не любит самоуверенных.

«РУССКИЕ НОРМ!»

Александр Аузан о новом застое, протестах и модернизации

Будучи институциональным экономистом, декан экономического факультета МГУ Александр Аузан знает нетривиальные ответы на вечные вопросы российского общества. Как ускорить модернизацию и демократизацию? За что русские не любят бизнесменов? Как бороться с «ресурсным проклятием»? Какие скрепы на самом деле объединяют россиян? Его задача — показать студентам и политикам барьеры и риски, которые ждут за каждым управленческим решением государства, опираясь только на исследовательские данные. Сейчас в России очередной застой. О том, почему страна в нем оказалась и как может из него выйти, Аузан рассуждает в интервью Елизавете Осетинской. Для Елизаветы это особенный выпуск, ведь экономфак МГУ — ее альма-матер. Посмотреть его целиком можно на канале «Русские норм!», а текстовая версия — у нас на сайте.

ПАРТНЕРЫ THE BELL

Рассылка от «Антиглянца»

Посты трех убийц глянцевых журналов, Наталии Архангельской, Татьяны Столяр и Юлии Пош, крутят в московском метро и разрывают на цитаты. Их «Антиглянец» — самый популярный телеграм-канал о серых кардиналах тусовки, героях светской хроники и капитала. Конек канала — быстрые ежедневные расследования (псевдопремии Тимати, сомнительные коуч-сессии жены Константина Эрнста) и ехиднейшая светская хроника. А недавно девушки запустили модную рассылку об изнанке красивой жизни. Советуем подписаться и на то и на другое.