While the Kremlin exaggerates its battlefield successes, the latest data on Russian budget revenues exposes Moscow’s weak position in the ongoing negotiations over the terms of a peace agreement with Ukraine. In November, oil and gas revenues fell by one third year on year, to 530 billion roubles. Over the first 11 months of 2025 they declined by 22%. The sharp fall in oil and gas revenues reflects two and a half factors that have shaped their dynamics throughout the year.

В то время как Кремль преувеличивает свои успехи на поле боя, последние данные о доходах российского бюджета обнажают слабую сторону Москвы на продолжающихся переговорах по поводу условий мирного соглашения с Украиной. Нефтегазовые доходы бюджета в ноябре сократились на треть в годовом выражении — до 530 млрд рублей. За 11 месяцев 2025 года они упали на 22%. Резкое снижение нефтегазовых доходов — результат действия двух с половиной факторов, определявших их динамику в течение года.