Григорий Гриценко: Валютный провал

Григорий Гриценко Карикатура Dreamstime

Неожиданный провал курса российской национальной валюты, которая за месяц потеряла полтора рубля по отношению к доллару, имеет, на первый взгляд, несколько хорошо понятных объяснений. Этих объяснений, как минимум, два: 1) сезонный рост спроса на иностранную валюту со стороны уезжающих за границу на рождественские каникулы и вследствие роста импорта «новогодних подарков»; 2) резкое увеличение рублевой денежной эмиссии в декабре 2013 года.

За последний месяц ушедшего года Центральный банк России увеличил денежную базу сразу на 1 трлн. 366 млрд. руб. (с 9 трлн. 138 млрд.р. до 10 трлн. 504 млрд.р.), хотя за предшествующие 11 месяцев она вообще не росла, а иногда даже снижалась. Естественно, что подобного рода скачок в денежном предложении (сразу на 15%) не мог не вызвать аналогичного по мощности провала курса рубля по отношению к ключевым иностранным валютам.

Причем с формальной стороны сезонный рост спроса на валюту и увеличение денежного предложения между собой никак не связаны. Дело в том, что хозяйственные агенты в канун Нового года производят разного рода дополнительные выплаты, что автоматически влечет за собой увеличенный спрос на деньги со стороны получателей этих выплат. Центральный банк удовлетворяет увеличенный спрос на деньги расширением денежного предложения.

Если мы посмотрим на статистику денежного обращения за ряд предыдущих лет, то увидим, что декабрьский всплеск эмиссии – совершенно обычное явление. Он происходит регулярно, незначительно меняясь год от года. Так, в декабре 2012 года денежное предложение увеличилось сразу на 1 трлн. 596 млрд. руб., в декабре 2011 года – на 1 трлн. 179 млрд. р., и в декабре 2010 года – на 1 трлн. 245 млрд. руб.

Но вот динамика курса иностранной валюты тогда была совсем другой. В конце 2012 года курс доллара снижался – с 31.7 руб./$ в середине ноября до 30.0 руб./$ в первой декаде февраля 2013 года. В конце 2011 года – начале 2012 курс стоял на одном уровне в 31.7 руб./$, после чего стал снижаться и к началу марта упал до 29.5 руб./$. Что касается конца 2010 –первой половины 2011 года, то в этот интервал времени курс доллара непрерывно снижался – с 31.34 руб./$ в конце ноября до 27.4 руб./$ в начале мая.

Глядя на эти цифры можно предположить, что кроме традиционных сезонных факторов, на динамику курса в декабре 2013 года - январе 2014 года повлияли и некоторые другие обстоятельства.

Как представляется, первым таким обстоятельством, была активная политика Центробанка в отношении «ненадежных» коммерческих банков. Случаи банков «Пушкино» и «Мастер-банка», а так же ряда небольших региональных банков, не могли не вызвать определенной паники среди владельцев вкладов. А у нас принято в ходе паники «вынимать» рублевые вклады, не обращая внимания на действительное состояние банков, и тут же конвертировать изъятое в валюту, не особо считаясь с ее курсом.

То есть, спецификой декабря 2013 года было то, что кроме обычного оттока средств из банков, вызванного новогодними расходами, был еще и дополнительный отток, вызванный решительными действиями Центрального банка по санации банковской системы.

Разумеется, Центральный банк должен был прийти на помощь коммерческим банкам, которые косвенно пострадали от проводимой им политики и предоставить им ресурсы, за счет которых банки могли бы покрыть отток средств клиентов. И ЦБ сделал это, увеличив за декабрь 2013 года кредиты банкам сразу на 730 млрд. руб.

Второе обстоятельство оказалось не слишком замечено широкой публикой, но по своему воздействию оно ничуть не слабее первого, – это упавший практически до нуля профицит текущего счета платежного баланса.

Как правило, в обычной экономической ситуации российский платежный баланс сводится со значительным перевесом экспорта товаров и услуг над импортом товаров и услуг, то есть с профицитом текущего счета. Так, в 2006 году профицит составил $92 млрд., в 2007 году – $72 млрд., в 2008 году – $104 млрд. Потом наступил мировой финансовый кризис, и профицит упал до $50 млрд. Правда, в 2010 году он подрос до $67 млрд., а в 2011 – до $97 млрд. В 2012 году профицит снизился до $72 млрд., но это снижение еще не являлось критичным. Но вот в 2013 году ситуация резко ухудшилась. Если в I квартале профицит был «в норме» - $25 млрд., то дальше произошло его резкое падение – во II квартале профицит составил только $2.6 млрд., в III квартале – всего $0.6 млрд., и в IV квартале – $4.7 млрд. Итого, за год перевес экспорта над импортом составил всего $33 млрд.

Как можно заметить, такого плохого результата внешнеэкономической деятельности не было даже во время последнего кризиса. Разумеется, эти плохие результаты оказали сильное влияние на российский валютный рынок. Сократившееся предложение иностранной валюты в сочетании с высоким спросом на нее не могло не вызвать падения курса национальной валюты, и новогодние расходы послужили только катализатором для давно назревшей девальвации. Курс рубля снизился, и скоро будет ясно, является ли этот уровень достаточным для балансировки валютного рынка или коррекция курса будет продолжаться дальше.

Смотрите также: Григорий Гриценко Почему валютные резервы нельзя инвестировать Григорий Гриценко Сальдо валютного дисбаланса Григорий Гриценко Валютный результат политики девальвации Григорий Гриценко Валютно-финансовые трудности России Григорий Гриценко Резерв валютной экономии Григорий Гриценко Валютно-резервная паника Григорий Гриценко Нерезервная валюта