Котировки Robinhood обвалились ниже цены размещения

Котировки онлайн-брокера Robinhood в первый день торгов после одного из самых ожидаемых IPO года резко упали к цене размещения, и так проведенного по нижней границе ($38 за бумагу). В первые полчаса после начала торгов падение на Nasdaq достигало 12%, позднее оно скорректировалось до минус 5%.

За первые полчаса торгов владельцы поменяли акции компании на $1,8 млрд, отмечает Financial Times. Бумаги Robinhood торговались активнее, чем Tesla или Apple. Если торги закроются падением ниже $34,9, первый день компании на бирже станет самым провальным среди IPO сопоставимых размеров, пишет Bloomberg. Пока это сомнительное отличие принадлежит другому брокеру MF Global (минус 8,2% после IPO в 2007 году).

Похоже, что компания, продвигавшая хайповые акции, в итоге сама стала жертвой настроений розничных инвесторов, отмечает агентство. «От того, как они воспринимают Robinhood как компанию, видят ли в ней инструмент борьбы с финансовым истеблишментом, может зависеть больше, чем от ее реальных финансовых результатов», — цитирует агентство руководителя распределения активов в Pacific Life Fund Advisors Макса Гохмана.

Немедленный практический урок для поверивших в компанию клиентов, которым она предложила значительную часть размещения напрямую — в том, что купить акции Robinhood на рынке им обошлось бы дешевле.

Что нужно знать о компании и ее IPO

«Смартфонный» онлайн-брокер Robinhood был основан Владом Теневым и Байджу Бхатом еще в 2013 году под девизом «демократизации фондового рынка», но взрывную популярность и всемирную известность получил только с началом пандемии. Застрявшие дома люди осознали, что инвестиции могут быть способом не только получить дополнительный доход, но и развлечься, компания же оказалась вне конкуренции в этом секторе. Вовлечению абсолютных новичков (медианный возраст инвестора платформы — 31 год) способствовала геймификация ее приложения, бескомиссионная модель и возможность покупать части акций — то есть, чтобы вложиться в ту же Tesla, было не обязательно иметь сотни долларов на одну акцию. Дополнительным фактором роста стали сплошные антикризисные выплаты американцам, которые наименее нуждающиеся понесли на фондовый рынок.

К 2021 году Robinhood подошла третьим по числу счетов брокером США, со славой создателя рынка «хайповых» акций и феномена «диванных инвесторов» с Reddit, с годовой выручкой под $1 млрд и небольшой, но прибылью. В начале года у нее было 18 млн активных розничных инвесторов с $80 млрд в активах, перед IPO — 22,5 млн и $100 млрд.

После подачи детальной заявки на размещение к Robinhood возникли вопросы. Главное, оказалось, что ее бескомиссионная модель фактически полностью основана на механизме PFOF (payment for order flow): в 2020 году компания получила от него 75% выручки, в первом квартале 2021 года — 81%. Суть этого механизма состоит в выплатах маркетмейкера (Citadel Securities) брокеру-посреднику (Robinhood) за «продажу» заявок клиентов, агломерация которых позволяет маркетмейкеру зарабатывать на фиксированных спредах. Критики уподобляют такую систему откатам и указывают, что PFOF не гарантирует клиенту лучшей цены. Запрет PFOF регулятором SEC реален, он способен обрушить модель Robinhood и как минимум потребует ввести комиссии, сходятся аналитики.

Стартовало самое хайповое IPO года на этой неделе довольно скромно: Robinhood объявил цену размещения акций по нижней границе диапазона ($38 за бумагу). Всего размещение даст компании $1,9 млрд выручки при оценке в $32 млрд.

Самое необычное в этом IPO — значительная доля акций (до 35%), зарезервированных для клиентов самой платформы, за счет чего мелкие инвесторы получают возможность сразу заработать на IPO. Если, конечно, котировки компании после него подскочат и если инвесторы воспользуются возможностью. Это вовсе не гарантировано, а котировки компаний, отдавших много акций «частникам» (к примеру, Facebook в 2012 году), могут месяцами восстанавливаться до уровня размещения.

Еще до начала торгов акциями Robinhood было похоже, что компания станет жертвой вызванной к жизни ей самой хайповой модели инвестиций и ставки на миллениалов и зумеров. Многие инвесторы с Reddit решили проигнорировать IPO любимой платформы. С другой стороны, не исключалось занижение цены размещения самой компанией ради успешного дебюта на бирже.

Стоит ли покупать Robinhood

Bloomberg по пунктам перечисляет «за» и «против». Вкладываться в акции стоит тем, кто хочет поддержать революцию в трейдинге, верит в потенциал раннего входа или в накачку котировок хайпом (Тенев считает, что рыночный хайп полезен). Воздержаться лучше, если вы считаете серьезными будущие проблемы Robinhood с регуляторами, не верите в потенциал роста, не готовы мириться с неизбежной волатильностью котировок после размещения или считаете, что компания, размещающаяся на текущих рыночных пиках, так или иначе переоценена.

Частные инвесторы — скорее негативный фактор IPO, отмечают опрошенные The Wall Street Journal эксперты. Акции компаний, дебютировавших на Nasdaq в 2020 году, в среднем подорожали на 40% по отношению к цене размещения. Но, например, котировки акций Facebook в течение полугода после размещения, в котором частные инвесторы получили большую долю, упали на 50%.

Оценка Robinhood по цене размещения слишком высока, заявил Forbes основатель компании по исследованию инвестиций Дэвид Трейнер: «Мы считаем, что стоимость компании не превышает $9 млрд и что Robinhood, скорее всего, не сможет продолжить устойчивый рост, который наблюдался в 2020 году, из-за надвигающегося регуляторного риска, растущей конкуренции и недифференцированного обслуживания».

За IPO Robinhood лучше наблюдать со стороны и вкладываться в акции компании с максимальной осторожностью, считает эксперт BCS Express Никита Покровский.

Но есть и более оптимистичные точки зрения. Например, ведущий аналитик УК «Альфа-Капитал» Дарья Желаннова оптимистично оценивает и текущее состояние бизнеса компании, и перспективы роста, но предостерегает против регуляторных рисков и волатильности в начале публичных торгов.

«Инвестиции в Robinhood — это ставка на то, что все больше людей будет приходить на фондовый рынок, — считает старший аналитик АТОН Михаил Ганелин. — Он станет не только уделом для профессиональных игроков, а местом, где все больше обычных людей будет принимать участие, и Robinhood хочет стать основной платформой для этого. Кроме того, у него много и других направлений. Кроме брокерских услуг, Robinhood развивает крипту и пойдет в другие финансовые направления. Мы ждем, что размещение будет успешным, и оценка — порядка $35 млрд — адекватная, на наш взгляд».