Причины и последствия резкого повышения ставки ЦБ, бизнес о локдауне и Михаил Кокорич в «Русских норм!»

Повысив ставку на сразу на 0,75 пункта, ЦБ показал, что умеет удивлять. Что стоит за неожиданным решением и что оно значит для инвестора?

В России на фоне новых рекордов заболеваемости вводятся самые жесткие ковидные ограничения с весны 2020 года. Эти новости заставили экономистов предполагать, что ЦБ может отказаться от нового решительного шага повышения ставки. Но регулятор не просто не пошел на попятный — он неожиданно повысил ставку сразу на 0,75 пункта и предупредил о возможности еще более радикальных мер в декабре. Ущерб для экономики от ограничений оценить пока сложно, а инфляция растет с угрожающей устойчивостью уже здесь и сейчас, считает ЦБ. Это плохой сигнал для рынка акций и хороший — для рубля, который впервые с 2020 года сегодня пробивал отметку 70 за доллар.

ЦБ против прогнозов

Решение ЦБ о повышении ключевой ставки сразу на 0,75 пункта, до 7,5%, стало не самым радикальным в этом году (в июле ставку поднимали сразу на пункт), но точно самым неожиданным. В начале недели аналитики склонялись к 0,5 пункта. Но после парада введения QR-кодов в регионах и объявления о закрытии сферы услуг в Москве прогнозы изменились: экономисты сочли, что перспектива давления ограничений на (и без того замедляющийся) рост экономики вынудит ЦБ умерить скорость повышения ставки. В четверг 22 аналитика из 42 в панели консенсус-прогноза Bloomberg прогнозировали повышение на 0,25%, 19 считали, что ЦБ все же выберет 0,5 пункта, и только один смело предсказал 0,75.

На итоговом брифинге Набиуллина сказала, что на заседании совета директоров ЦБ обсуждалось повышение не только на 0,75 п.п., но и на целый пункт. Более того, такое повышение еще может произойти до конца года, следовало и из ее слов, и из материалов регулятора. В своем заявлении ЦБ указал, что до конца 2021 года средняя ключевая ставка прогнозируется в диапазоне 7,5–7,7% — верхняя граница этого диапазона — и означает повышение ставки на 1 п.п. — до 8,5%.

Из материалов ЦБ и пояснений Набиуллиной следует: регулятор намного больше озабочен непрекращающимся ускорением инфляции, чем замедлением роста экономики. ЦБ значительно повысил прогноз инфляции по итогам 2021 года — до 7,4–7,9% (в июльском прогнозе было 5,7–6,2%) и по итогам 2022-го (с 4% до 4–4,5%). Прогноз ВВП при этом остался неизменным – рост на 4–4,5% в 2021 году, а в дальнейшем на 2–3% (прогноз Минэкономразвития на всю ближайшую трехлетку — 3% в год).

Ускорение инфляции обусловлено двумя главными устойчивыми факторами, следовало из слов Набиуллиной: ростом инфляционных ожиданий населения (накануне стало известно, что после снижения в августе-сентябре в октябре они обновили годовой максимум) и неспособностью предложения удовлетворить растущий спрос — из-за нехватки комплектующих и сырья, проблем с логистикой и перегрева рынка труда. Пока эти ограничения не будут преодолены (а это может продлиться долго), повышенный спрос не превращается в рост потребления, а выливается в повышение цен для тех, кто готов платить, и недоступность подорожавших товаров для остальных, пояснила Набиуллина.

Через несколько часов после брифинга Набиуллиной с похожими заявлениями выступил глава американской ФРС Джером Пауэлл, еще летом оценивавший инфляционные риски как временные. «Проблемы на стороне предложения ухудшаются. Риски смещаются в сторону более длительных и устойчивых сложностей в поставках, а значит — роста инфляции», — заявил Пауэлл.

Локдаун пока не оценить

Новые ковидные ограничения ЦБ пока не принимает во внимание — они пока еще даже не были учтены в обновленном прогнозе по инфляции, сказала Набиуллина, добавив, что считает влияние уже объявленных мер и на темпы роста экономики, и на инфляцию незначительным.

При этом, по мнению ЦБ, противоэпидемические ограничения, даже несмотря на их давление на экономическую активность, — тоже проинфляционный фактор. Весной 2020 года локдаун играл против инфляции из-за сокращения спроса. Но опыт последующих волн показал, что спрос все меньше подвержен ограничениям, а предложение — падает из-за приостановки предприятий, сказала Набиуллина. В результате инфляция из-за ковидных ограничений только ускоряется.

Количественно оценить влияние локдаунов на инфляцию сейчас очень сложно, потому что в первую очередь неизвестно, насколько жесткими реально они будут, соглашается директор группы суверенных рейтингов и макроэкономического анализа АКРА Дмитрий Куликов. Риторика при введении сейчас мягче, да и произошла адаптация к подобным режимам у потребителей и компаний, отмечает он.

Предприниматели, опрошенные The Bell сразу после объявления о московском локдауне для сферы услуг, на этот раз примерно совпали в своих оценках с ЦБ. Все они признали, что неделю-полторы ковидных ограничений переживут, а главными опасениями назвали введение системы QR-кодов и возможность других долгосрочных ограничений после 7 ноября.

Поскольку у России невысокая долговая нагрузка, катастрофы от резкого повышения ставки для экономического роста не будет, считает главный экономист Альфа-банка Наталия Орлова. Главный фактор риска для российской экономики может быть связан с глобальными рынками, в частности, резким обвалом экономических показателей в Китае, что может потянуть за собой рынки энергоносителей, полагает Орлова.

Разбор сигналов

Главный экономист Альфа-банка Наталия Орлова обеспокоена разрывом между коммуникациями и действиями ЦБ. «Если ЦБ говорит, что в следующем году он видит возможность возврата инфляции к 4%, то получается слишком большой разрыв между текущим уровнем инфляции и таргетом», — говорит она. С учетом лага действия монетарной политики от трех до шести кварталов пространство 2022 года должно быть покрыто уже сделанными ранее повышениями, объясняет Орлова. «Действия ЦБ фактически говорят о том, что регулятор считает, что ускорение инфляции долгосрочное. По сути, своими действиями сегодня Банк России уже влияет на горизонт 2023 года», — считает экономист.

Ситуация с ростом цен в значительной степени остается неопределенной, замечает главный стратег АТОН Александр Кудрин. На инфляцию будут оказывать воздействие самые разнообразные факторы, начиная от частичного локдауна до возможного признания российских вакцин ВОЗ и Евросоюзом (что может активизировать выездной туризм), добавляет он. «Не стоит забывать о повышенном объеме бюджетных расходов в конце года, что традиционно является проинфляционным фактором. Так или иначе, дальнейшее повышение ставки до конца 2021 года выглядит вполне вероятным событием», — продолжил Кудрин.

Повысив ставку сразу на 0,75 п.п., ЦБ задействовал ресурс неожиданности: теория говорит, что в рамках разумной экономической политики неожиданные решения сильнее влияют на экономику, чем ожидаемые, отмечает Дмитрий Куликов из АКРА. Это повлияет на кредитование и инфляцию сдерживающим образом, считает он. «Но слишком часто быть неожиданным — это риск потери эффективности сигнала», — добавляет Куликов.

Что это значит для инвестора

• Рубль после решения ЦБ укрепился к доллару на 1,8% и рос до уровня 69,81 руб./$ (к вечеру пятницы курс скорректировался до 70,3) и 81,28 руб./€ (к вечеру — 81,85). Рост ставки повышает привлекательность российских активов и ведет к притоку иностранного капитала в страну, в том числе посредством операций керри-трейд, отмечает главный аналитик Совкомбанка Михаил Васильев.
• Для рубля в средне- и долгосрочной перспективе сегодняшнее повышение ставки и сигнал вероятного дальнейшего ужесточения денежно-кредитной политики — безусловный позитив, курс доллара может опуститься ниже 70 рублей, сказала The Bell Ольга Беленькая, руководитель отдела макроэкономического анализа ФГ «ФИНАМ». По ее мнению, в условиях ожидаемой нормализации политики ФРС рубль может стать одной из наиболее защищенных валют развивающихся рынков.
• Для рынка акций дальнейшее повышение ставки, которое допускается в базовом сценарии, — безусловно, неприятная новость, говорит ведущий аналитик отдела глобальных исследований «Открытие Инвестиции» Андрей Кочетков: дивидендная доходность фондового рынка уже ниже доходностей облигаций. Чем выше ставка ЦБ, тем более привлекательными становятся банковские депозиты и инструменты с фиксированной доходностью, считает он. «Фактически мы ожидаем, что предстоящий год будет годом консервативного инвестора», — говорит Кочетков.

Подробнее мы разобрали последствия решения и сигналов ЦБ в этом материале.

ЛОКДАУН

«Люди чувствуют себя обманутыми»

Нерабочие дни в Москве и Подмосковье по факту обернулись локдауном для бизнеса. На следующей неделе мы вспомним, как живется, когда все почти все привычные горожанину места притяжения закрыты. С 28 октября по 7 ноября обслуживать клиентов не смогут предприятия сферы торговли и услуг, спорта, культуры, отдыха, развлечений, кинопоказа и других (исключение — продажа лекарств, продуктов питания и иных товаров первой необходимости). Предпринимателям снова останутся доступны лишь дистанционная продажа товаров и работа навынос (для общепита). Мы — уже по традиции — спросили у представителей пострадавших отраслей, какого ущерба они ждут от очередного простоя, планируют ли принимать помощь от государства и как в целом относятся к сценарию нового жесткого локдауна.

ПРЕДПРИНИМАТЕЛИ

Как звезды Michelin повлияли на бизнес московских ресторанов

Среди рестораторов локдаун не так уж страшен, наверное, только новоявленным владельцам мишленовских звезд. Легендарный ресторанный гид Michelin пришел в Россию в октябре. Этому предшествовало больше 10 лет переговоров, смена ответственных за них московских чиновников и контракт на 80–90 млн рублей с московским правительством, рассказал на этой неделе Forbes.

В итоге звезды (без учета «зеленых» звезд за экологичность) получили 9 московских заведений. С тех пор их телефоны разрываются, сайты «ложатся», а забронировать столик можно не раньше декабря. Мы узнали у владельцев и управляющих «звездных» ресторанов, как гид изменил их бизнес и жизнь.

ОБРАЗОВАНИЕ

Хотите поучиться в Италии?

IN SCHOOL приглашает вас принять участие в образовательной поездке в высшую бизнес-школу университета Боккони в Милане, которая состоится уже в декабре!

Программа “New leadership for a new world”, разработанная совместно с профессорами Боккони, включает в себя пять дней интенсивных тренингов, мастер-классов и лекций, на которых вы узнаете:

• как цифровые технологии трансформируют компании
• как изменится будущее финансового рынка
• как построить эффективную команду и быть проактивным лидером
• как внедрить принципы устойчивого развития в свой бизнес
• как работает психологический капитал и зачем применять его в работе

Кроме того, во время поездки вы посетите крупнейшие компании — Campari group, Barilla, Giorgio Armani, Twinset и Dalara — и познакомитесь с лидерами итальянского бизнеса. Вас также ждет возможность принять участие в неформальных ужинах и познакомиться с героями «Русских норм»!

Виза и деловое приглашение предоставляются, карантин и вакцинация не требуются. Поездка состоится с 13 по 17 декабря. Узнать все детали и оставить заявку можно здесь.

«РУССКИЕ НОРМ!»

С Михаилом Кокоричем

Михаил Кокорич — первый герой, историю которых «Русские норм!» рассказывают во второй раз: три года назад предприниматель уже был в гостях у Елизаветы Осетинской. Тогда он рассказывал о своем американском стартапе Momentus, который намеревался производить космические буксиры. С тех пор оценка компании достигла $1 млрд, а в ее руководстве появились бывшие сотрудники спецслужб США. Но сам Кокорич оказался признан угрозой национальной безопасности США и даже забанен Momentus в Twitter. Виной тому, по его словам, происхождение. Теперь Кокорич перебрался в Швейцарию, где несколько месяцев назад основал новую компанию Destinus. Планируется, что она сможет за считанные часы доставлять в космос грузы, которые сейчас транспортируются почти неделю. Предприниматель уверен, что учел ошибки, допущенные в предыдущих проектах — помимо Momentus, это «Техносила», Astro Digital и Dauria Aerospace. За что Кокорича невзлюбили американские регуляторы, как на его конфликт с военными США отреагировали инвесторы и зачем человеку нужен космос? Целиком интервью смотрите на канале «Русские норм!», а самые яркие цитаты — у нас на сайте.

ИНВЕСТИЦИИ

Четыре способа купить акции на стадии pre-IPO

Раньше на недавних стартапах, которые вышли на стадию pre-IPO, могли заработать в основном только венчурные инвесторы. Но постепенно такие вложения становятся доступны более широкому кругу инвесторов. Как вложиться в акции Klarna, Stripe, Revolut и других компаний, которые только собираются выйти на биржу, и какие есть плюсы и минусы у каждого из способов, по нашей просьбе рассказал Денис Иванов, CIO инвестиционной компании Digital Horizon.

BELL.CLUB

С Давидом Рафаловским

Уже в следующий вторник гостем Bell.Club станет исполнительный вице-президент и CTO Сбербанка Давид Рафаловский. Его можно назвать «правой рукой» Германа Грефа по технологиям. С 2017 года Рафаловский реализует стратегию технологической трансформации банка и отвечает за технологические бизнесы «Сбера», включая SberCloud, SberDevices и другие.

Обсудим с Давидом:

• В чем заключается технологическая стратегия «Сбера» и как она меняет расклад сил на технологической арене России?
• Как SmartMarket — витрина технологий и инструментов от «Сбера» для решения IT — становится мостом в экосистему «Сбера»?
• Зачем нужны виртуальные ассистенты «Салют» и как с их помощью бизнесу и предпринимателям можно зарабатывать?

Участники офлайн-встречи смогут пообщаться с Давидом за закрытыми дверями и задать ему свои вопросы. Онлайн-трансляция открытой части встречи будет доступна на канале Bell.Club Live. Приобрести билет на мероприятие можно здесь. Мы принимаем все необходимые меры для предотвращения возможного распространения вирусных заболеваний и сохранения здоровья спикеров и участников мероприятий.